戴康：独角兽政策支持创新 重点培育“四新企业”上市

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独角兽政策释放创新和资本市场体系建设的信号。目前，ipo审核相对严格，但“四新”、新技术、新行业、新格式、新模式将成为未来重点上市监管和培育的对象。

[本期介绍]2018年，“独角兽”政策频繁出台，发布了什么信号？独角兽在新经济转型升级中扮演什么角色？在新经济中，它将给企业带来什么样的发展机遇？什么是独角兽企业？他们主要分布在哪些行业？独角兽的哪个行业在未来最有发展前景？深圳证券交易所明确表示，将为“独角兽”的上市开辟绿色通道。“独角兽”企业上市的重大意义是什么？独角兽投资a股的主要方式是什么？最近，"独角兽"概念股被热情炒作。如何正确理解真假独角兽？春节后，a股市场的风格开始转向成长型股票。独角兽如何影响a股市场的投资风格？经过近三年的持续调整，今年有投资机会吗？《金融街客厅》特邀广发证券首席策略师戴康(000776)为您进行权威解读。

[本期嘉宾]戴康，现任广发证券首席策略师，前华泰证券首席策略师(601688)。2017年，他在《新财富》最佳分析师战略研究中排名第四，在iamac最佳战略研究中排名第三，均取得了华泰战略研究史上最好的成绩。

广发证券首席策略师戴康

第一节戴康:独角兽政策支持创新，坚持资本市场体系建设

金融界:2018年，“独角兽”政策频繁出台，释放了什么信号？如何看待独角兽在新经济转型升级中的作用？在新经济中，它将给企业带来什么样的发展机遇？在支持新经济发展方面，你认为还有哪些政策值得期待？

戴康:对于与独角兽相关的政策，供应方改革的重点已经逐渐从消除产能转向弥补不足。自去年第19次全国代表大会以来，政策开始支持创新要素的驱动，并努力创造新的和双重创新。在这个创新领域，我们将重点支持独角兽等成熟的科技企业。此外，资本市场体系也略有改善，监管当局也坚持资本服务创新企业。因此，独角兽政策释放的信号实际上是从供给方改革到十九大以来的创新以及资本市场的一些制度建设。

对于新经济对企业的影响，一是通过快速上市实现估值，拓宽融资渠道；第二，有利于促进企业在新经济中的集中。batj行业的竞争将会加剧，产业链中延伸并购的速度将会加快。未来需要注意的是，cdr发行试点包括监管部门之前提到的独角兽ipo绿色通道；此外，它还包括对利润的要求，而且对这些改革的期望相对较强。由于预期改革原有的体制障碍，以及各部委和地方各级，还可能出台在新经济中培育独角兽企业的相关政策。

第二节戴康:一线城市孵化能力强，最看好智能制造领域

金融:目前什么是独角兽企业？他们主要分布在哪些行业？在你看来，未来还有哪些行业会生产独角兽？你对独角兽的发展前景最乐观的是哪个行业？

戴康:有两只独角兽:一方面，从阿里巴巴等中国股票来看，按照10亿美元的估值标准，有近40只独角兽。另一方面，从一级市场来看，据相关统计，中国有120家独角兽企业，包括小米和蚂蚁金服。从行业分布来看，主要是互联网服务、电子商务和互联网金融，占上市企业总数的50%。然后，结合产业政策的支持和一级市场的大规模投资趋势，独角兽企业可以在未来诞生，包括人工智能、智能制造、生物技术和医疗卫生。其中，最有前途的领域是智能制造，这也符合我国大力发展“中国制造2025”的战略。

金融:独角兽区域分布的特征是什么？独角兽在哪些领域有最大的发展前景？

戴康:从区域分布来看，一线城市孵化能力较强，北京排名第一。共有54只独角兽在北京上市，占上市企业总数的45%，其次是上海、杭州、深圳和广州。

第三节戴康:“四个新企业”是未来培育和上市的重点目标

金融界:深交所明确表示，将为独角兽企业在深交所上市开辟绿色通道。独角兽企业在a股上市的重大意义是什么？

戴康:目前ipo审核比较严格，但提到的“四新”、新技术、新产业、新业态、新模式将成为未来监管重点上市培育的对象，像富士康这样的独角兽事件将会越来越多。包括深圳证券交易所在内的交易所将开通一些绿色通道。

金融界:独角兽投资a股的主要方式是什么？你最喜欢哪一个？

戴康:“独角兽”主要通过两种方式上市:一是“中国股票”在创业板上市，二是“一级市场”直接ipo。其中，Return的上市模式包括360模式，包括三个阶段:海外私有化退市，然后拆除vie结构，回归a股ipo或借壳；此外，还发行了信用违约互换，包括在a股绿色通道上的快速上市。从中国证监会的最新声明来看，cdr可能会相对较快推出。

金融界:如何解读用cdr迎接独角兽的回归？它反映了什么样的意图？cdr将给a股带来什么影响？cdr对中国投资者有什么意义？

戴康:cdr欢迎独角兽的回归，这反映出监管当局应该通过上市支持资本市场的新经济。与360后门退货模式相比，cdr模式不需要拆除vie架构，具有流程简单、周期短、成本低的特点。它还可以拓宽融资渠道，丰富投资者投资目标的多样性，提高自身公司的知名度。此外，对于a股投资者来说，还可以为投资者节省交易流程和手续费。

金融:一方面，交易成本会降低，另一方面，投资目标会多元化？

戴康:是的。

第四节戴康:市场高估了中美贸易摩擦的调整布局

金融界:市场预期独角兽企业带来的回报将相当高。你觉得这个怎么样？独角兽在不同行业的价值分布是什么？许多独角兽公司的估值可能远远超过许多上市公司的估值。你如何看待这一现象？什么因素影响独角兽公司的估值？

戴康:独角兽在a股上市的估值应该有很高的概率，这主要是由于公司的高盈利能力。然而，有一些概念性的推测，我们认为它们不会是同一个方向。我们认为，我们不需要太担心资本转移的压力，因为目前的政策引导着海外技术领导者Return。这种节奏是相对可行的，供求应该不断地重新平衡。此外，从政策角度看，中国在三年内有三场硬仗，所以大规模独角兽的虹吸效应不太可能出现。

金融界:最近，“独角兽”概念股的热情高涨？你认为这种现象怎么样？如何正确理解真假独角兽？投资者应该如何选择个股？

戴康:相对而言，现在的炒作大多是我们所谓的伪独角兽，没有业绩或基本面的支撑，只有短期政策才会有偏好。real unicorn的特点是企业快速成长，其模式和技术在该领域绝对领先，符合强有力的政策支持方向，可能得到bat的支持，空市场增量较大，企业具有领先效应。从投资者的角度来看，它主要取决于业绩和基本面，因此估值只是一个弹性因素。在个股方面，应优先考虑在新的经济表现中具有可持续增长潜力的领导者，如5g、新能源汽车和集成电路。

金融界:春节后，a股市场的风格开始转向成长股。如何看待最近市场的风格变化？独角兽企业将对中国资本市场结构产生什么影响？独角兽对a股投资风格有什么影响？经过近三年的持续调整，今年有投资机会吗？你能给投资者一些建议吗？

戴康:4月份的下一季度报告显示，我们应该关注创业板的“迅雷”是否会干扰利润，尤其是在包括媒体和电脑在内的高声誉和高估值行业。此外，创业板在逢低买入之前反弹，现在它逐渐转向需要证明利润，而不仅仅是持有一个集团的概念。从风格转换的角度来看，主要是主板和创业板相对利润预期的变化。从4月份的下一份季度报告来看，对于表现相对艰难的周期性行业来说，这可能相对较好，而独角兽对时尚的实际利润影响不大。因此，我们认为应该更加关注第一季度报告的相对利润预测。从这一点来看，我们认为它仍处于观察风格阶段，而且我们认为它现在还不能被证实，但我们主要需要证实这种表现。市场对近期中美贸易摩擦非常关注，我们认为市场可能高估了对市场的影响，短期内抑制了风险偏好。因此，我们设置了这样一个调整布局。一个是循环中供求关系良好的部门，另一个是大众消费，还有先进制造业、大众消费，如商业零售、纺织服装、休闲服务业、新兴制造业，如新能源汽车和5g。