郭施亮：密集减持会导致行情提前熄火

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在上市公司密集裁员的背景下，并非所有的裁员都是为了自身利益而刻意实现的，一些经营者为了企业的可持续发展采取了分阶段实现的方式。然而，对于资本市场而言，在股权成本不对称和信息披露不对称的背景下，股权的密集减持仍然需要在二级市场上接管的投资者来买单。

今年以来，a股市场已经走出单边上涨趋势。然而，3月后，市场明显放缓，上证综指在过去三周内波动在2950点至3129点之间。就个股表现而言，3月份仍是主题股活跃、重量级股滞涨的市场。然而，这一时期有一个明显的市场现象，即几乎每一个交易日，上市公司董事高减持的信息都会被披露，减持的密度和频率都达到了近年来的新高。

就产业资本而言，增加或减少都有利于资本的有效利用率，正确把握市场形势可以给资本带来丰厚的投资利润。然而，在a股市场，产业资本往往需要政策引导来增持股份。即使存在政策促进因素，上市公司也可能不会用真金白银增持，甚至不会回购股票。更重要的是，他们可能会采取诸如欺骗和口头增加等策略来推迟增持股份的时间。然而，相比之下，工业资本减持股票的行为往往是主动和自发的。从过去几年的市场表现来看，每次市场回暖，都会出现工业资本密集减少的现象。今年以来，股市单边上涨加速了下跌的步伐。

工业资本在投资方面有一定的远见。当市场估值较低时，工业资本总会增加，当市场明显好转，上市公司股价大幅上涨时，工业资本的减少会突然增加。如今，随着产业资本密集减少的出现，加上北行资本净流出规模的明显增加，也意味着目前的市场地位已经处于前期逢低买入基金套现锁定利润的地位，许多资本仍将这轮上升市场定义为反弹市场甚至是中间反弹市场。因此，从工业资本的密集减少来看，它对这一轮的市场上升并没有过高的期望。

上证综指自低点反弹，累计最大涨幅超过25%。尽管指数明显上升，但市场的平均市盈率并不是很高。与历史平均估值相比，它仍处于历史估值的底部。然而，估值只是市场趋势的参考，而低市场估值往往意味着当前市场的安全系数。然而，从另一个角度来看，a股市场被赋予了特殊的功能定位，如ipo常态化现象，这也将影响市场核心价值运作中心水平。十年前，a股高于3000点，但十年后，它们仍接近3000点。该指数基本处于停滞状态，3000点也成为市场长期价值操作的中心位置。然而，10年前的总市值很低，上市公司的总数只有2000家左右。如今，市场总市值稳步上升，但上市公司总数却迅速增加。现在，上市公司总数超过3600家，几乎翻了一番。

大约在2000年，只有大约1000家上市公司。2010年前后，上市公司数量达到2000家；2016年前后，上市公司总数已达3000家。由此可见，在过去的二十年里，市场上增加1000家上市公司的时间在不断缩短，也许市场会在更短的时间内完成从3000家到4000家的飞跃。

应该注意的是，在上市公司数量急剧增加的背后，仍然有削减资本的必要。在此期间，不仅包括上市公司董，还包括前期参与的风险投资机构等各种资本。对于资本来说，资本市场无疑是最好的退出渠道，当一个企业完成其上市目标时，往往意味着各种资本已经到了收获的季节。

在上市公司密集裁员的背景下，并非所有的裁员都是为了自身利益而刻意实现的，一些经营者为了企业的可持续发展采取了分阶段实现的方式。然而，对于资本市场而言，在股权成本不对称和信息披露不对称的背景下，上市公司的密集减持行为仍然需要在二级市场上接管的投资者来买单。在某种程度上，资本密集削减会降低市场做得更多的信心，而当新的流动性无法抵御资本密集削减的需求时，就不可避免地会导致股市的上涨行情提前停滞。