郭施亮：格力11年来首次不分红 问题在哪？

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在资本市场上，有一只股票的市盈率越来越低，而股价却继续创下历史新高。相反，在股价不断上涨的同时，其投资价值将不断被挖掘，格力电器也可以说是其中最具代表性的品种。

作者:财经评论员，财经网站专栏作家郭士亮

格力电器股份有限公司(000651)是a股市场的白马股代表。多年来，凭借其持续良好的股息和不断上涨的股价，它给中长期投资者带来了巨大的投资回报。从格力电器二级市场近三年的股价表现来看，其年均涨幅分别为19.79%、91.50%和14.58%，格力电器的市场表现也可以称得上是近年来相对强势的上市公司股票。

在资本市场上，有一只股票的市盈率越来越低，而股价却继续创下历史新高。相反，在股价不断上涨的同时，其投资价值将不断被挖掘，格力电器也可以说是其中最具代表性的品种。截至今年4月25日收盘，在格力电气股价持续创新高的背景下，其动态市盈率仅为13.45倍，但在股价多次上涨的前提下，上市公司的盈利能力保持在非常健康的状态，这种情况确实少见。

近日，格力电气公布了2017年年报数据。格力电气2017年的收入和净利润表现出色，达到历史最高水平。其中，2017年收入1482.86亿元，同比增长36.92%。净利润224.02亿元，同比增长44.87%，净资产加权收益率达到37.44%。

事实上，从格力电器这几年的财务数据来看，虽然有一些波折，但仍然保持着相对健康的发展趋势。

对此，笔者粗略统计了格力电气2014年至2016年年报的主要数据。

其中，在2014年至2016年的年报中，格力电气实现收入1400.05亿元、1005.64亿元和1101.13亿元，同比分别增长16.63%、-28.17%和9.5%。净利润分别为141.55亿元、125.32亿元和154.64亿元，净利润同比分别增长30.22%、-11.46%和23.05%。此外，格力电器作为上市公司的核心指标，在2014年至2016年的年报中分别占35.22%、27.31%和30.41%。

从格力电器近年来的收入和净利润水平可以看出，基本保持了平稳上升的运行格局，而2017年年报也实现了新的同比高增长，格力电器的加速发展仍然相当突出。此外，格力电器的加权净资产收益率近年来保持在25%以上的情况非常罕见，而且大部分时间都在30%以上，高净资产收益率实际上表明格力电器的潜在股东回报是强劲的。

但是，对于今年的年报，有一个争议性的问题，那就是格力电气2017年的年报没有列出分红计划，这是格力电气11年来第一次没有分红。

事实上，自格力电气上一次无股息计划以来已经过去了11年多，上一次无股息计划是在2006年。然而，对于一家长期关注股东回报和分红的高业绩上市公司来说，采取无分红策略的情况并不多见，这确实让投资者感到沮丧，超出了市场预期。

事实上，回顾过去几年的年报，格力电气的股息分配也非常慷慨。其中，2014年年报每10股转10股，发至30元，税后为27元；在2015年的年报中，每10股将被发送到15元，这是13.5元税后；在2016年年报中，每10股将分配18元，扣除16.2元税款。根据这一现金股利比率，格力电器可以被视为过去五年中现金股利能力最强的上市公司，其平均股利收益率甚至达到7%以上。

面对长期关注现金股利、平均股利收益率高的上市公司，一旦出现不支付股利的现象，无疑会引发市场投机。然而，从另一个角度来看，热衷于现金分红的格力电器突然宣布无分红计划，似乎背离了当前强调现金分红的市场环境，这本身就影响了上市公司的分红意愿。

然而，格力电气的无股息计划并非完全没有理由。根据格力电气的年度报告，计划保留公司的利润，用于生产基地、智能工厂和R&D的发展，以及智能产业、集成电路和其他新兴产业的推广。但是，从股东回报的角度来看，即使上市公司有发展壮大的需求，也不应该采取不分红、不分红、不将储备资金转为股本等措施。格力电器此举不仅会挫伤中长期价值投资者的投资热情，还会对整个市场产生一定的负面影响，或多或少会打击a股上市公司的现金分红热情。

事实上，在格力电气未能收购珠海银龙之后，人们一直期待它重启收购。然而，多年来，格力电器仍处于起步阶段。与此同时，在2017年没有现金分红、红股和转股的年报背后，格力电气也投资管理了自己的闲置资金，投资理财业务余额上限达到190亿元，相当大。

拥有巨额自有闲置资金，却热衷于投资和财务管理，而不是以现金分红，这显然不是为了赚取更稳定的财务管理收入，这也不符合格力东明柱的做事风格。或许，在格力未能制定分红计划以及打算重振自身闲置资金的背后，一个新的投资计划正在酝酿之中，这也可能是一件值得市场期待的事情。

纵观全球股市，坚持现金分红的上市公司并不多，但这并不意味着没有现金分红的股票就不是好股票。事实上，对于海外成熟市场而言，仍有一些上市公司坚持不分红，这一举措仍需要更大程度的利润再投资，并不断扩大投资回报率。然而，这种做法确实有一定的风险，利润再投资本身就是一把双刃剑。如果定位偏差或策略失败，很容易加剧投资风险，降低投资者的投资回报预期。

也许，格力电器的这一举动会有些道理。然而，就市场而言，作为一家长期坚持现金分红并成为a股上市公司典范的上市公司，市场很少不制定分红计划，这着实让市场感到意外。接下来，格力电气将给我们带来什么惊喜还有待观察。但退一步说，如果格力电气的无分红计划继续下去，利润再投资无法产生更好的投资效果，将会影响a股市场现金分红的热情，格力电气的长期投资魅力也可能受到影响。

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