朱邦凌：巴菲特区别对待科技股 是投资思路在转变

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如果说巴菲特每年给股东的信是投资者的圣经，那么巴菲特的股东大会就是成千上万投资者的朝圣之旅。5月5日，第53届伯克希尔哈撒韦股东大会在巴菲特的家乡奥马哈(也是公司总部)隆重举行。巴菲特和公司副主席查理·孟格在会上回答了股东的提问。

据推测，所有投资者都非常关注巴菲特的最新头寸，并渴望知道他最近买入了哪些股票，卖出了哪些股票。特别是在最近苹果股票的动荡中，巴菲特是继续购买还是在利润空下逃跑？

过去，巴菲特一直避免大量投资科技公司。近年来，巴菲特的投资风格发生了很大变化，他开始在ibm、苹果、比亚迪(002594)等科技股上大举建仓。那么，巴菲特大量科技股背后发生了什么？巴菲特大量科技股的投资逻辑是什么？巴菲特如此热衷于科技股，他会错吗？

根据a股投资者的一般操作习惯，最近饱受负面消息困扰的苹果股票可能早就被扔掉了。仅在2017年，苹果就遭遇了一些负面事件，如频率降低门、iphone8破解、电池爆炸、iphone7召回等等。苹果处理器供应商TSMC本季度的收入比预期少了10亿美元，这也证实了之前关于苹果大幅削减iphone x产量的传言。

与此同时，有很多负面消息，苹果股票在过去六个月里一直在每股170美元左右的高位波动。如果是a股投资者，估计大多数持有股票的投资者会感到害怕，至少是不耐烦，应该早点跑。

就连一些分析师也担心苹果可能没有足够的耐力，iphone x的销量也不如预期。他们质疑消费者在最初的购物冲动之后，是否会对昂贵的苹果智能手机保持足够的热情。

那么，巴菲特将如何运作？

事实上，在伯克希尔哈撒韦公司之前发布的文件中，其在苹果公司的持股已经增加到1.65亿股，去年年底的市值约为279亿美元。当时，苹果成功挤出富国银行，成为伯克希尔·哈撒韦投资组合中最有价值的股票。

在此次年度股东大会之前，巴菲特披露了追加购买苹果股票的消息。据cnbc报道，伯克希尔哈撒韦公司在第一季度增持了7500万股苹果公司的股票，与之前持有的1.65亿股苹果公司的股票相比，现在的总持股量已经达到了2.4亿股左右。

事实证明，巴菲特没有错。苹果5月1日发布的季度财务报告显示，在截至今年3月的财年季度，公司收入达到611亿美元，同比增长16%，为2015年以来的最大增幅；盈利达到138亿美元，或每股2.73美元，同比增长25%。这两个数字都好于华尔街的预期。

作为苹果的主要股东，巴菲特一直对苹果持乐观态度。巴菲特说:“这是一家不可思议的公司。”“我认为苹果的收入几乎是美国第二大盈利公司的两倍。”“我们一直在购买它的股票，因为它的产品非常非常好。你必须有一些非常非常特别的产品来吸引投资者。”

巴菲特投资苹果的另一个逻辑是，苹果不断回购股票。预计苹果将在三年内回购50%的股份。5月1日，苹果刚刚宣布将投资约1000亿美元回购股票以回报投资者。今年前三个月，苹果投资228亿美元购买自己的股票。此外，苹果公司还在同一天宣布，它将在本月支付16%的额外股息，每股0.73美元。自2012年以来，共有2，750亿美元返还给股东。大规模回购和股息分配为苹果的股价创造了非常高的安全边际。

当巴菲特改变他的投资风格并购买科技股时，他会犯错吗？答案是“股神”会犯错，或者投资市场上没有无敌的股神。

最典型的例子是，巴菲特最近选择了收购ibm，并在被收购多年后终于将这块肉割掉了。Ibm是巴菲特为数不多的股票之一。在他早期的投资生涯中，巴菲特似乎与科技股没有任何交集。2011年，他宣布开始组建ibm，并成为该公司的最大股东。

巴菲特对最大的科技股苹果公司的投资会和ibm一样错误吗？巴菲特在这个问题上非常谦虚:“我在投资ibm时犯了一个错误。”至于后者(苹果)，未来将见证我是对还是错。”

但普通投资者可能很难像巴菲特那样拥有强大的“容错”能力，那么我们如何从他的投资理念中学习呢？

或许巴菲特对苹果的赞美可以告诉我们答案:“苹果拥有一流的消费者业务。这个生态系统非常强大，达到了一个非凡的水平……至少在心理上，你被你使用的产品所锁定。iphone是一款用户粘性很强的产品。”

从这里，我们可以看出巴菲特的投资思想已经发生了变化，即他认为苹果等科技产品具有很强的消费者粘性。这家科技公司不仅是科技股，实际上还是科技股和消费股的结合。

巴菲特投资科技股的经历告诉我们，世界上没有完美的公司。对于有问题的公司，我们应该着眼于长期趋势。在遇到暂时的问题和挫折时，我们也应该坚持长期的价值投资。但对于价值反转的公司，他们也需要像巴菲特“切肉”ibm一样坚定地清理头寸。即使是价值投资，也需要勇气。

(作者是金融专栏作家)