强美元推升局部地区风险 人民币汇率仍以稳为主

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自4月中旬以来，在就业和通胀数据的影响下，美联储加息的可能性一直在增加。因此，美元指数在十多个交易日内从89.5升至92.9，涨幅超过3%。历史上，强势美元曾多次引发市场大动荡，甚至危机，而这一小幅反弹对阿根廷造成了冲击。在这种背景下，港元和人民币的走势也备受关注。

上周四，阿根廷比索突然下跌了7.8%。央行加息后，暂时稳定了汇率。由于阿根廷的通货膨胀率超过25%，利率不得不提高到惊人的40%。比索贬值是正常状态，区别似乎只是缓慢贬值和紧急贬值。在2015年美联储首次加息前夕，阿根廷比索一度暴跌40%。阿根廷货币如此悲惨的原因在于其国内经济失衡，而这种失衡可以追溯到不利于经济发展的文化和制度，具体表现为缺乏储蓄传统、民粹主义福利导致财政赤字、缺乏自我约束和货币过度等。储蓄的缺乏必然依赖于外国资本，这是拉丁美洲市场特别容易受到美元影响、特别不稳定的主要原因，也是不能通过外汇管制解决问题的原因，因为外国资本更害怕受到管制。

巴西是拉丁美洲最大的国家，经济状况相当好，这降低了该地区的整体风险。如果美元指数未来不升至100以上，该地区不太可能出现重大危机。目前，香港房地产市场是美元加息周期下风险最大的资产类别。在香港楼市的每一轮疯狂行情中，人们总是认为人多地少。直到泡沫破裂，人们才意识到货币因素是根本原因。实行联系汇率制度的香港别无选择，只能跟随美国。在上一次超宽松周期中，香港房价上涨了两倍多。2015年，由于预期美国将首次加息，房价一度回调15%。然而，人们很快发现，港元利率并没有随着美元升值，于是房价上涨了近40%。汇率制度设置了一条狭窄的汇率走廊，但利率只能设定一个上限，而没有人为的下限。在货币紧缩周期中，港元利率可能会落后于美元利率两年半以上，这凸显了汇率制度的技术缺陷。当然，如果楼市没有大问题，人们是不会反思的。

至于人民币汇率，市场前景双向波动的可能性很大。从4月中旬到现在，人民币兑美元汇率略有下降，但加权指数一直在上升。短期而言，结汇和售汇对人民币没有明显的不利因素，中期而言，在中美经贸关系紧张的环境下，人民币贬值没有政策依据，3万亿外汇储备在必要时将成为稳定汇率的力量。为了最大限度地消除不良资本交易对汇率或外汇储备的影响，外汇管理部门的相关执法比去年更加严格。最近公布了24起外汇违规案件。在阻止外汇跑、冒、滴、漏的同时，未来影响汇率的主要因素将是经常项目和那些理想的资本项目，以及the/きだよ0的资产转移。