国债期货市场发展还需“添砖加瓦”

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上市四年多以来，国债期货市场运行平稳，形成了以机构投资者为主要参与者的相对成熟的市场。然而，在这次调查中，《中国证券报》发现，金融机构仍愿意进一步发展和完善国债期货市场。

业内人士指出，与发达国家相比，中国衍生品市场的发展历史仍然太短。目前，继续加强投资者教育仍然是国债期货市场发展的前提和基础。积极引进商业银行、保险和外国投资者参与，是国债期货市场进一步发展壮大的重要一步；另一方面，为了满足投资者多样化和个性化的需求，仍然迫切需要推动更多的品种上市，如2年期、启动期现金转移、大宗交易等。

扩大参与者的范围

“在推广国债期货相关产品的过程中，我们感到很多投资者误解了国债期货，认为投资‘期货’肯定会增加产品风险。相反，国债期货的主要功能是对冲和降低产品的整体风险。通过适当的投资者教育，我们希望未来的国债期货产品能够被视为一种“低风险、稳定收益”的投资组合，并被更传统的投资机构所接受。”中信证券董事总经理兼固定收益部首席执行官江生对《中国证券报》表示。

虽然一般投资者存在误解，但市场上大多数商业银行都非常愿意参与国债期货。据业内调查，中国工商银行(601398)(港股01398)、上海浦东发展银行(600000)、交通银行(601328)(港股03328)、兴业银行(601166)、上海银行(601228)，

国债期货市场的现有参与者也希望银行、保险公司甚至海外机构尽快加入市场。“从业务发展的角度来看，我们也期待更多类型的机构进入国债期货市场，为期货市场提供不同的声音和观点。同时，新的套期保值套利需求也将有助于进一步稳定市场。”深湾宏源(000166)(港股00218)证券固定收益交易总部总经理刘仪伟表示。

北京乐瑞资产管理有限公司董事长唐怡婷也指出，商业银行和保险机构作为中国债券市场的主要机构投资者，也是国债的主要持有人。目前，这两类机构无法参与国债期货市场，不利于国债期货市场做大做强。积极将商业银行和保险机构引入国债期货市场，可以为其提供套期保值工具，为其持有的债券提供保护。同时，它可以大大增加国债期货市场的成交量和头寸，增加市场活力。

唐怡婷还表示，近年来，中国债券现货市场逐步对外开放，外国投资者参与国内债券现货市场的渠道非常丰富，但外国投资者仍无法参与国内债券期货市场。建议探索开放外国投资者参与国债期货市场，吸引各种机构参与国债期货市场，提升市场参与者的交易热情和定价博弈。

加大基础设施建设

《中国证券报》记者发现，除了尽快引入银行、保险和外国投资者之外，还迫切需要进一步完善国债期货市场，尤其是在推出期要求完善国债期货产品体系和套现的呼声非常普遍。

“我希望CICC加快推出两年期国债期货，进一步完善国债期货产品体系。”市场参与者指出，从收益率曲线的构建来看，2年期国债的收益率是收益率曲线短期终点的起点，而当前曲线短期终点没有相应的国债期货，因此有必要引入2年期国债期货品种，形成“2-5-10”国债期货产品体系。对于投资者来说，结合2年期和5年期国债期货，期限为2-5年的套期保值工具可以按照一定的比例很好地组合，从而丰富了投资者的交易策略。

刘仪伟还指出，结合海外商品期货的经验，从增加市场流动性、提高交易效率和减少大额订单对市场的影响的角度来看，引入“期现”交易也能有效补充现有市场。

“我们还希望CICC增加基础设施建设，通过定期现金转移甚至大宗交易满足机构投资者的个性化和大规模交易需求，并使交易方式更加灵活和多样化。”江生表示，一方面，期现业务可以同时实现国债期货合约和相反的证券头寸，从而可以更好地实现预期的交易目标。另一方面，如果单笔大规模大宗交易可以通过场外询价和交易的方式达成，不仅可以稳定期货价格的正常波动，还可以方便机构客户实施交易策略。