中证报：独角兽“虚胖”之风不可长

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无锡医药(603259)登陆a股市场，凭借其连续16个“单日涨停”的“神话”业绩，股价超过100元，总市值超过1000亿元，每股新签利润超过10万元，这家R&D医药服务企业已成为近期资本市场的大明星。然而，IPO之后，二级市场的投机性太强，整体估值和股价明显脱离基本面支撑，这也受到了许多市场观察人士的批评。

从确保众多独角兽企业能够长期获得国内资本市场的大力支持，实现双赢和良性循环的角度来看，理性投资二级市场不仅会给投资者带来红利，也符合政策初衷。

相关数据显示，2015年12月无锡医药控股私有化并从纽约证券交易所退市时，其股票总市值为33亿美元，相当于不到220亿元人民币。此时，无锡制药在美国股市的市盈率为38.45倍。无锡药业分为三部分:何权药业于2015年4月在新三板上市，无锡生物(香港股票02269)于2017年6月在香港上市，无锡药业于今年5月8日在a股上市。截至6月1日，a股新上市公司最新总市值已达1384亿元，动态市盈率高达119倍。即使考虑到该公司近两年的较高增长，与总市值在分拆后飙升逾4倍的“神奇表现”相比，a股市场给出的估值可能“浮肿”。

在这种情况下，独角兽上市公司可能存在潜在的股价泡沫风险。一旦这种风险在未来继续释放，二级市场的投资者将难以分享这一高质量独角兽企业的投资价值，甚至遭受损失。事实上，去年在a股上市的360 (601360)和华大基因(300676)等基本面良好的类似公司，由于当时投资者的“过度兴奋”而遭受投资损失。一旦发生这种情况，投资者的信心将受到伤害，这可能会导致市场的接受和吸收能力下降，并随后融资的其他独角兽企业将受到影响。

相反，如果独角兽企业在a股二级市场有稳定的股价表现，则符合政策初衷。近年来，相关监管部门不断大力推进价值投资等理念的引导。，抑制了各种投机的不良投资氛围。然而，当前市场对相关独角兽企业的“恶意炒作”显然与管理层的监管政策取向背道而驰。此外，为了促进实体经济的不断升级和转型，近年来，宏观经济决策部门不断向独角兽企业等具有长期发展潜力的企业倾斜。最终目标是通过资本市场的支持，促进朝阳产业大量优质企业的发展壮大。如果一些独角兽上市公司的股价被允许在二级市场投机和扭曲，这一经济政策的效果将受到影响。

综上所述，当资本市场支持独角兽企业上市时，不应是“独角兽买单，市场全额买单”，而是应该实现包括独角兽企业和投资者在内的各方共赢。只有多方共同受益，麒麟地产a股才能实现长期可持续的良性循环。