杜坤维：创业板还能重振雄风吗

本篇文章2657字，读完约7分钟

中国的初衷是让创业板成为纳斯达克的中国版。然而，近几年来，创业板一直跌宕起伏，市场对其未来走势充满分歧。一些专家认为创业板的未来是一个牛市，而一些专家认为未来是一个加权的白马股市场，是一个消费升级的大消费市场。那么创业板在未来还有市场吗？

作者:杜，金融网站专栏作家

中国的初衷是让创业板成为纳斯达克的中国版。然而，近几年来，创业板一直跌宕起伏，市场对其未来走势充满分歧。一些专家认为创业板的未来是一个牛市，而一些专家认为未来是一个加权的白马股市场，是一个消费升级的大消费市场。那么创业板在未来还有市场吗？会否因为缺乏兴趣而被边缘化，例如香港的创业板？笔者试图从投资者的角度进行分析。

目前，不可否认的是，随着国内股票市场开放程度的提高，北行资本继续进入市场，加入国际成熟机构后，投资理念和投资方式将会有所改变，即更加注重股票的流动性和表现，不再被概念主题所困扰。大型市场基金将逐渐集中在一些头股上，这将使一些头股产生流动性溢价，如茅台和五粮液(000858，诊断)、格力电器(000651，诊断)、伊利股份(600887，诊断)、招商银行(600036，诊断)、云南白药(000538，诊断)、黄碧莲(600436，诊断)和恒瑞医药(600)。成交量在不断下降，对股票来说非常容易去年，许多股票交易量很小，要花很长时间才能看到一些零散的交易。日成交量只有1000万元甚至几百万元，而股价却在不断下跌，并有被边缘化的趋势。

事实上，这也是一个无奈的举动。一方面，市场监管越来越严格，市场操纵空被压缩。对新银行张家港支行的调查(002839)对市场有较大影响。热钱和私募对市场有些敬畏，他们不敢利用资本优势肆无忌惮地操纵股价，其次是股票公司。许多高质量的科技股也转向了上海市场，这使得在创业板进行投机变得更加困难。然而，ipo正常化是无法改变的。在未来很长一段时间内，快速扩张将是一个高概率事件。只要该指数毫无顾虑地上升，新股发行的速度和融资规模就会立即增加，抑制市场情绪，挫伤做更多事情的热情。因此，场外交易基金不太可能大规模进入市场。事实上，随着居民存款的减少，居民的可用投资现金头寸也将减少。即使你有一些钱，你也更愿意通过房地产投机来买房子。排队买房成了新闻，你不愿意来资本市场。许多股票因为表现平平，没有时间关注自己的资金，股价走势自然很弱。创业板上的许多股票缺乏核心技术，其中许多是伪技术公司。因此，创业板将长期面临重重阻力。

目前，创业板的市盈率仍然比较高，超过50倍，有不少股票超过100倍。纳斯达克30倍市盈率的市场分析处于高位。市场投资者感到不安。我们的50倍市盈率是否处于较低水平？它有很大的投资价值，这似乎是不合理的。退一步说，高估值对应高增长是可以理解的，但如果高估值对应低增长，那么增长的驱动力从何而来，那就是吹大泡沫。在一个流动性泛滥的时代，只有在资产短缺的情况下，鸡和狗才有可能飞黄腾达，而且不管狗和猫，它都会飞黄腾达。现在是金融去杠杆化资产挤压泡沫的时期，流动性溢价已成为过去式，并演变成结构性资本短缺。基金只能有选择地分组持有，以热身和赚取利润。那些表现平平、估值高、流动性差的股票无法上涨。创业板的涨势如何变成牛市？

17年的年报显示，创业板是唯一一个业绩下滑的行业。主板、中小板和创业板2017年实现营业收入分别为340，492.7、39，111.5和11，068.2亿元，同比分别增长17.50%、27.46%和27.70%；净利润总额分别为29845.2元、2785.9元和861.8亿元，同比分别增长20.44%、19.30%和-16.11%。创业板公司的业绩被乐视(300104)拖累。如果扣除乐视的亏损(138.78亿)，创业板整体表现仍同比下降2.07%。由此可见，创业板的成长性不高，其上升的业绩基础也不扎实。

宝石上还有一只巨大的黑天鹅。在过去的15年里，中国股市迎来了一个固定增长和重组的爆发年。为了消除高估值，许多在创业板上市的公司通过纵向和横向并购不断获得高溢价资产。因此，他们积累了天文数字的商誉市场价值，为公司的后期发展埋下了巨大的隐患。他们没有变得强大，而是因为过于乐观的表现和不达标的表现而被赌博淹没。商誉减值已成为业绩急剧下降甚至亏损的黑天鹅，也成为股价暴跌的导火线。2017年第三季度末，创业板商誉同比增长41.81%，达到2434.00亿元。此外，第三季度商誉占净资产的比例高达19.36%，远高于去年第三季度的17.43%。一些激进公司商誉的市场价值和净资产一样好。笔者认为商誉减值不可能在三两年内解决，而是一个长期的消化过程。面对单只股票的高商誉减值风险基金，特别是大型基金不会冒险，没有大型基金的关注，中小投资者也很担心，而且交易不畅，股价自然难以表现良好。

目前，独角兽和CDRs在中国最受欢迎。他们是某一领域的子行业领导者和龙头企业，规模庞大。市场是股票基金的博弈模式，场外基金很难进入市场。即使有超级独角兽企业在创业板上市，创业板指数也会有一定程度的反弹，但更多的资金将围绕这些头股运作，这对那些默默无闻的创业板公司来说几乎没有好处。此外，由于资本挤出效应，资本的虹吸导致资本向头股集中，从而导致一些中小企业的股票出现更严重的失血。因此，未来的股价走势将会大相径庭，强者将会越来越弱，因此选股难度更大，很多投资者将会损失更多的钱。

近日，中国证监会副主席阎庆民在上海召开投资者专题座谈会，指出“投资者应树立理性的投资理念，保持长期持有的力度和韧性，远离投机、投机、投机、炒作等短期行为。”监管导向仍是引导基金集中于头股，对中小股的上涨进行严格监管。空的资本运作在未来变得越来越狭窄。特别是市盈率超过100倍且没有优势的行业，个股的调整不可低估，因为ipo审核虽然严格，但重组审核也很严格，重组难度越来越大。依靠政策进行并购并不容易改变公司的经营困境，壳资源的溢价也会降低。

因此，笔者认为创业板指数难以显示其昔日的辉煌，许多个股调整不到位。投资者需要关注公司的行业地位和业绩增长，而不是概念。

本文转载自《杜财政》。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
电子邮件地址:mingjia @ jrj，电话号码:010-83363000-3477。期待您的加入！