曹中铭：资本市场做大做强离不开改革与创新

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科技板块的改革红利已经开始释放。创业板改革一旦顺利推进，将为资本市场改革奠定基础，a股市场可能全面铺开登记制度。深化改革和不断创新是中国资本市场做大做强不可或缺的条件。

■曹中铭

8月7日，在美国上市的中国股票普遍下跌，许多公司跌幅很大。据媒体报道，在美国上市的中国公司必须遵守美国的审计要求，否则这些公司将被迫退出市场。笔者认为，基于中国股票市场挤出风险的现状，也凸显了中国资本市场做大做强的重要性。

在中国所有上市公司中，中国证券交易所是一个独特的存在。许多国内企业已经在美国上市，这不仅与美国股票上市门槛低有关，也与美国股市的吸引力有关。然而，在美国上市的中国股票经常成为质疑的对象，并经常成为空.的目标

客观地说，虽然有很多像阿里巴巴这样的高质量公司在美国上市，但仍然存在一些问题。例如，中国股票的财务数据经常受到质疑。在这方面，实际上有相当多的中国股票。尤其是今年瑞星咖啡的财务欺诈案成为了一个里程碑式的案例。从这个意义上说，美国证券监管当局对在美国上市的中国股票和公司提出了相关要求，但这是可以理解的。但问题是，由于其他因素，在美国上市的中国股票可能存在退市风险。

a股市场诞生已近30年，上市公司数量、中介机构、开户数量、机构投资者规模以及对全球资本市场的影响早已不同。然而，由于制度建设的缺陷等原因，国内互联网巨头、新经济企业和阿里巴巴这样的优质企业只能在美国上市。这些企业立足于中国，市场在中国，利润来自中国，但国内投资者无法分享其业务发展的成果，这无疑是有争议的。

值得肯定的是，近年来，资本市场不断深化改革和创新，并已初见成效。作为中国资本市场改革的“试验场”，科技局不仅启动了新股发行制度改革的登记制度试点，还实施了更具包容性的上市制度。科技板块上市不再是“唯利是图”，亏损企业、同股不同权企业和红筹企业都可以在科技板块上市，这实际上为更多新经济企业在a股上市打开了方便之门。

科技股改革红利已经开始释放，创业板改革就是红利释放的结果。毫无疑问，没有科技局的改革，就不可能启动创业板注册制度试点。创业板改革将起到承上启下的作用。创业板改革一旦顺利推进，将为资本市场改革奠定基础，注册制度有可能在a股市场全面铺开。深化改革和不断创新是中国资本市场做大做强不可或缺的条件。在那些日子里，像阿里巴巴这样的高质量企业只能在海外上市的尴尬局面再也不会出现了。

要做大做强中国资本市场，除了深化改革创新、建立不断完善的体系、提高上市公司质量之外，还需要从其他方面入手。

第一，增强资本市场的影响力。美国市场的大起大落会引发欧洲、亚太等主要市场的波动，这与美国的综合国力及其资本市场的强大影响力有关。虽然a股市场的影响力有所提升，但显然还远远不够。

二是要提高资本市场承接企业上市的能力。阿里巴巴在美国上市时，初始融资高达243亿美元(当时相当于1700亿人民币)。如果阿里巴巴当时在a股上市，这么高的融资额是不可想象的，市场可能承受不了。要扩大和加强资本市场，我们必须通过这一关。

第三，要建立一批“运营商级”的券商，打造一家拥有话语权的世界知名投资银行。美国股市的规模和影响力不能与世界著名的投资银行如摩根士丹利、摩根士丹利和高盛分开。总体而言，国内券商与摩根士丹利在规模和影响力上存在较大差距，打造“航母”券商迫在眉睫。

一个更大更强的资本市场不仅可以吸引不同的国内企业上市，还可以在其他方面产生红利，即使中国股票面临挤压风险。它背后的意义无疑是非常深远的。