郭施亮：适当降低银行分红 银行股价值投资变味了吗？

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作者:财经评论员，财经网站专栏作家郭士亮

银行股是价值投资者长期追踪的投资目标。对于核心银行股，一个是利润增长率，另一个是分红能力。值得注意的是，与增长强劲的银行类上市股票相比，国有大银行的盈利能力相当稳定，甚至呈个位数的增长趋势。对于这类上市的银行股，他们可能更注重分红能力，每年的分红将直接影响投资者的积极性。

近年来，银行股，尤其是国有大银行，基本保持了相对稳定的分红能力。过去一年，一些国有大银行的平均股息率超过5%，与银行理财产品和五年期定期存款产品相比，具有更大的投资优势。对于稳健的投资者来说，一方面，他们可以每年享受稳定的股息；另一方面，他们可以在市值配售的帮助下购买新股。如果股票市场价值更高，那么一年内将赢得几只新股，年化回报率将相当可观。

对于许多投资者来说，他们已经开始依赖于对银行股的投资，甚至将越来越多的家庭存款转移到银行股中，以获得更稳定的保值增值效果。但是，面对今年的突如其来的形势，它不仅会深刻地影响实体经济的发展，而且会对过去稳定的盈利模式产生很大的影响。

今年以来，被称为“金饭碗”的银行业也面临着诸多考验。例如，有措施促进金融系统使实体经济受益1.5万亿元。最近，它发出了一个信号，即适当减少银行股息，不增加奖金。这一系列信号的出现似乎对银行股投资者不那么友好。

对价值投资者来说，银行股息是价值投资者的投资基础。如果银行股息减少，是否意味着银行股票长期价值投资的逻辑发生了实质性变化？

不可否认，今年的形势确实不太乐观。在实体经济环境不太好的背景下，银行有利于实体经济的信号越来越强。一些投资者会担心，1.5万亿元人民币相当于2019年商业银行净利润的75%。如果空有如此巨大的利润率空间，它将对银行股产生重大影响。此外，适当减少银行股息的消息最近已经传开。如果银行严重减少股息，无疑会导致市场资金的抛售，银行股的投资价值可能会被重估。

据消息称，利润为1.5万亿元，严格来说，金融系统不仅是银行业，还涉及保险等金融中介，当然，银行也占了大头。但是，为了促进金融体系盈利，特别强调合理的利润，合理的利润应该建立在足够的风险防范能力的基础上，更不要说去年75%的利润了。

同时，作为所有行业之母，在盈利过程中，不同的银行会有不同的实施细则，这不会完全放松盲目放贷的标准，因为这可能会导致更多的后遗症。作为一家谨慎的银行，它也将有一套应对策略。此外，在银行盈利的背景下，仍然会有一定的套期保值政策来缓解银行业的压力，而不是为了盈利而盲目盈利。

鉴于市场上关于减少银行股息的争议性消息，这可能只是一个旨在加强资本补充或增强抵御风险能力的信号。但是，在具体操作中，不同的银行也会有不同的分红策略。在政策层面，允许适当减少股息，让空银行调整股息政策。然而，从银行股的前十大股东名单来看，尤其是国有大银行，有许多要求减少股息的压力。即使最终采取了减少股息的措施，股息也可能会略有减少，不像海外市场。

银行应该适当减少股息，或者为下一次不良风险的增加做好准备。然而，如果银行分红单方面减少，将明显影响银行股的价值投资基础。实际情况下，当银行股的分红能力下降时，会影响银行股尤其是国有大银行的投资吸引力，容易引发资金抛售压力。但是，对于银行来说，在适当减少股息的同时，一方面，他们可能会提高上市公司的股票价格作为补偿，以保持长期价值投资者的信心；另一方面，是通过转型和改革，如引入经纪牌照或各种政策套期保值，提高银行股的整体投资活力，也是为了缓解股息减少下的抛售压力。

今年，国内上市银行面临很大压力。一方面，这是为了加快盈利实体，而另一方面，它预计将降低股息。此外，随着不良贷款率的逐步上升，一些不良贷款风险逐渐爆发，进而可能影响部分银行股的盈利能力。在各种压力的冲击下，银行股的投资吸引力自然会受到影响。最近，profit/きだよきだだよきききききききききききききききӕӕ的新闻

在国内市场，银行股投资最不确定的因素来自政策变化，而信息不对称现象加剧了近期银行股的波动趋势。然而，面对银行股的节节下跌，稳定未来股价的核心也离不开政策。面对银行股的连续下跌，市场投资信心已从高位跌至冰点。然而，作为所有行业之母，银行的平均市盈率已经处于历史低点，因此盲目抑制银行股的表现并非政策意图。最终，将会有相应的对冲政策来稳定市场的投资情绪。如果防控效果在未来继续巩固，或者实体经济逐渐见底，那么在危机逐步解除后，银行的盈利能力和分红水平也将会回敬和上升。短期应对措施并不代表中长期政策方向。从长期来看，银行股的价值投资逻辑没有发生实质性变化。

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