伍戈：预见经济——柒月

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作者:吴歌，华融证券首席经济学家

[预测逻辑]

1.尽管最近国内外的疫情有所反弹，但并没有改变经济复苏的总趋势。在外部需求方面，高频数据显示，欧美恢复工作的进程仍在继续，全球经济繁荣仍在复苏。防疫材料、家庭办公室和电子产品是支撑中国近期出口恢复力的主要因素，这些产品受益于中国完整的工业类别。但是，考虑到前期海外订单明显下降的滞后效应，短期内中国出口仍将处于负增长区间。

2.在国内需求方面，两会后大量发行政府债券，许多微观信号也表明基础设施投资正在加速。经过前期的快速修复后，近期房地产销售增速有所放缓，但金融条件仍有利于其温和复苏。国内旅游、住宿等服务消费恢复缓慢，汽车销售补充力度也开始减弱。在居民收入和消费意愿的约束下，尽管未来消费仍将上升/0，但复苏速度可能会放缓。

3.在价格方面，全球需求的边际修复大大减少了原油供应，国际油价有望波动和反弹。国内反周期政策的实施和环保限产政策的继续，使得工业品价格呈现“淡季不疲软”的特征，生产者价格指数的通缩程度可能有所改善。尽管南方的暴雨和反复流行在短期内扰乱了猪肉和蔬菜的价格，但很难改变下半年消费物价指数的基本下降趋势。

4.就货币而言，最近的再融资和再贴现利率下调仍旨在有针对性地纾困。未来，货币政策也将配合财政债券的发行，但在经济复苏的大趋势下，银行间市场的低利率可能已经过去。货币和信贷也将在一段时间内适度扩张，以对冲外部需求的压力。总的来说，主要经济动能的快速修复似乎已经结束。由于本轮政策的刺激力度不强，未来经济复苏的步伐可能会放缓。

照片:V型经济反弹结束了吗？

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