靳毅：6月社融数据略超预期 但地产融资政策收紧需警惕

本篇文章3141字，读完约8分钟

这种社会融资超出预期，主要是由于非标准融资基数低，特别债券量大。在后续行动中，考虑到没有低基数，是否可以增加特别债券的发行额度存在不确定性。此外，监管当局收紧了房地产融资，如果企业信贷不强劲，后续社会融资的增长率可能会下降。

作者:金毅，国海证券研究所固定收益研究组组长

事件 央行2019年6月发布的金融数据:1)6月份社会融资规模增加2.26万亿元，之前为1.4万亿元。2)6月新增人民币贷款1.66万亿元，之前为1.18万亿元。3)中国6月份的m2同比增长8.5%，预期值为8.6%，此前值为8.5%。

非标准融资较上年同期增加+地方特殊债务量，这推动6月份社会融资增幅超出预期

6月份，社会融资规模增长2.26万亿元，同比增长7705亿元，略高于市场预期。分项:1)信贷融资16714亿元，同比增长291亿元。2)表外融资减少2124亿元，同比减少4791亿元。其中，委托贷款减少827亿元，同比减少815亿元；信托贷款增加15亿元，同比增加1638亿元；未贴现银行承兑汇票减少1311亿元，同比减少2338亿元。3)公司债券融资增加1291亿元，同比减少59亿元；企业股权融资增加153亿元，同比增加105亿元；地方政府专项债务增加3579亿元，同比增加2560亿元。总体而言，受新资产管理规定的影响，表外非标准融资较去年同期大幅减少，6月份低基数下新表外融资的边际改善显著。此外，地方政府的专项债务逐年大幅增加，促进了6月份社会融资新规模的显著提高。

企业长期贷款仍然低迷，非银行机构流动性受到明显影响

6月份，人民币贷款增加1.66万亿元，同比减少1786亿元。分项:1)住房贷款增加7617亿元，同比增加544亿元。其中，住房贷款增加2667亿元，同比增长297亿元；中长期贷款增加4858亿元，同比增长224亿元。2)企业贷款增加9105亿元，同比减少714亿元，其中短期贷款增加4408亿元，增加1816亿元；中长期贷款增加3753亿元，同比增加248亿元；票据融资增加961亿元，同比减少1986亿元。3)非银行金融机构减少161亿元，同比增加1809亿元。总体而言，居民贷款稳步增长，但企业信贷增加主要体现在短期贷款上，而中长期贷款增加仍有所下降。此外，受承包商银行事件影响，非银行金融机构贷款和票据融资大幅减少，拖累6月份信贷。

居民存款疲软，企业存款支持m2的稳定增长

M2同比增长8.5%，增速与上月末持平，比去年同期高0.5个百分点；M1同比增长4.4%，比上月末高1个百分点，比去年同期低2.2个百分点。m2和m1之间的剪刀差进一步缩小。6月份新增存款22，700亿元，同比增长1，700亿元。分项:1)居民存款增加11331亿元，同比增加397亿元。2)非金融类公司存款增加15629亿元，同比增加6154亿元。3)财政存款减少5020亿元，同比减少1868亿元。4)非银行金融机构存款减少4823亿元，同比增加6261亿元。总的来说，居民存款增长疲软，这可能与当前的就业压力有关。此外，由于承包商银行事件的影响，非银行金融机构的存款也大幅下降。然而，在企业存款的支持下，m2增速保持稳定。

后续社会融合的增长率可能会减弱

6月末，社会融资规模存量为213.26万亿元，同比增长10.9%，增速比上年末高0.3个百分点，比去年同期低0.2个百分点。这种社会融资超出预期，主要是由于非标准融资基数低，特别债券量大。在后续行动中，考虑到没有低基数，是否可以增加特别债券的发行额度存在不确定性。此外，监管当局收紧了房地产融资，如果企业信贷不强劲，后续社会融资的增长率可能会下降。

风险警告

1)经济下滑超出预期；2)房地产融资跌幅超过预期。

一.事件

央行2019年6月发布的金融数据显示:1)6月份社会融资规模增加了2.26万亿元，之前为1.4万亿元。2)6月新增人民币贷款1.66万亿元，之前为1.18万亿元。3)中国6月份的m2同比增长8.5%，预期值为8.6%，此前值为8.5%。

第二，评论

2.1 .非标准融资+地方专项债务规模同比增长，推动6月份社会融资增幅超过预期

6月份，社会融资规模增长2.26万亿元，同比增长7705亿元，略高于市场预期。分项:1)信贷融资16714亿元，同比增长291亿元。2)表外融资减少2124亿元，同比减少4791亿元。其中，委托贷款减少827亿元，同比减少815亿元；信托贷款增加15亿元，同比增加1638亿元；未贴现银行承兑汇票减少1311亿元，同比减少2338亿元。3)公司债券融资增加1291亿元，同比减少59亿元；企业股权融资增加153亿元，同比增加105亿元；地方政府专项债务增加3579亿元，同比增加2560亿元。

总体而言，受新资产管理规定的影响，表外非标准融资较去年同期大幅减少，6月份低基数下新表外融资的边际改善显著。此外，地方政府的专项债务逐年大幅增加，促进了6月份社会融资新规模的显著提高。

2.2 .企业长期贷款仍然低迷，非银行机构流动性受到明显影响

6月份，人民币贷款增加1.66万亿元，同比减少1786亿元。按项目:

1)居民贷款增加7617亿元，同比增加544亿元。其中，住房贷款增加2667亿元，同比增长297亿元；中长期贷款增加4858亿元，同比增长224亿元。

2)企业贷款增加9105亿元，同比减少714亿元，其中短期贷款增加4408亿元，增加1816亿元；中长期贷款增加3753亿元，同比增加248亿元；票据融资增加961亿元，同比减少1986亿元。

3)非银行金融机构减少161亿元，同比增加1809亿元。

总体而言，居民贷款稳步增长，但企业信贷增加主要体现在短期贷款上，而中长期贷款增加仍有所下降。此外，受承包商银行事件影响，非银行金融机构贷款和票据融资大幅减少，拖累6月份信贷同比下滑。

2.3 .居民存款疲软，企业存款支撑着m2的稳定增长

M2同比增长8.5%，增速与上月末持平，比去年同期高0.5个百分点；M1同比增长4.4%，比上月末高1个百分点，比去年同期低2.2个百分点。m2和m1之间的剪刀差进一步缩小。

6月份新增存款22，700亿元，同比增长1，700亿元。分项:1)居民存款增加11331亿元，同比增加397亿元。2)非金融类公司存款增加15629亿元，同比增加6154亿元。3)财政存款减少5020亿元，同比减少1868亿元。4)非银行金融机构存款减少4823亿元，同比增加6261亿元。

总的来说，居民存款增长疲软，这可能与当前的就业压力有关。此外，由于承包商银行事件的影响，非银行金融机构的存款也大幅下降。然而，在企业存款的支持下，m2增速保持稳定。

2.4 .随后的社会融合增长率可能会减弱

6月末，社会融资规模存量为213.26万亿元，同比增长10.9%，增速比上年末高0.3个百分点，比去年同期低0.2个百分点。这种社会融资超出预期，主要是由于非标准融资基数低，特别债券量大。在后续行动中，考虑到没有低基数，是否可以增加特别债券的发行额度存在不确定性。此外，监管当局收紧了房地产融资，如果企业信贷不强劲，后续社会融资的增长率可能会下降。

1)经济下滑超出预期；

2)房地产融资跌幅超过预期。

本文转载自《金论古首》。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
电子邮件地址:mingjia @ jrj，电话号码:010-83363000-3477。期待您的加入！