证券时报头版评论：应警惕注册制沦为“造壳”机制

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回顾监管层放松a股创业板借壳政策的背景，主要是因为过去由于产业调整，一些上市公司已经逐渐被淘汰，需要有一个明确的机会；另一方面，近年来，中小企业抗风险能力弱，资金链紧张，风险事件随时可能爆发，需要引入外部力量进行重组。Eskey在上市不到4年后出售了它的外壳。这起案件的原因及其对市场可能产生的影响值得投资者反思和关注。

在“新基础设施”和“创业板借壳”等概念的祝福下，披露创业板首个借壳计划的爱思凯(咨询公司300521)昨日复牌后迎来第十个涨停，热钱狂欢。在那一天，龙虎榜前五名的营业部总共购买了1.12亿元。

然而，尽管第一个案例往往具有示范效应，但市场各方不应同时忽视风险。

首先是高市盈率。连续10个交易日跌停板后，Eskey的静态市盈率达到611.17倍，远远高于特种设备制造业37.8倍的静态市盈率，股价存在很大的回调风险。

此外，股票价格的表现不能脱离公司的基本面及其目标。Eskey的案例充分表明，即使是新企业也可能落入“空壳”。“壳牌股份”艾思凯从事工业印刷，2019年年报也披露了掌握沙盘3d印刷的核心技术。然而，该公司“在上市的那一年有过业绩高峰”，然后其业绩继续下滑，今年第一季度亏损；从二级市场的表现来看，股价在下个月达到最高点后一次又一次下跌，并长期跌破发行价。未来，随着注册制度的实施，越来越多声称拥有核心技术的新兴领域企业将会上市。投资者应认真了解企业的科技属性和“四新”含金量。缙云科技也是如此，该公司即将推出借壳计划。从第一桩创业板借壳案的询证函中可以看出，深交所也要求公司用通俗易懂的语言解释缙云科技细分的业务类别、核心技术、竞争优势、盈利模式和销售收入来源。

Eskey事件发人深省的是，我们应该警惕这样一个事实，即登记制度已经成为一种“造壳”机制。回顾港股创业板的经验，借壳上市的趋势十分普遍。一方面，投资者购买控制权以获得上市地位；另一方面，上市公司出售他们的业务是为了出售他们的壳。这些活动吸引了投机者，而香港股票的创业板已成为市场操纵和内幕交易的温床。在“造壳-卖壳-借壳”的投机活动下，中国证监会和HKEx方面随后对整体上市政策进行了检讨，严厉打击了在创业板借壳的投机行为，维护了市场秩序。

回顾监管层放松a股创业板借壳政策的背景，主要是因为过去由于产业调整，一些上市公司已经逐渐被淘汰，需要有一个明确的机会；另一方面，近年来，中小企业抗风险能力弱，资金链紧张，风险事件随时可能爆发，需要引入外部力量进行重组。Eskey在上市不到4年后出售了它的外壳。这起案件的原因及其对市场可能产生的影响值得投资者反思和关注。