中国证券报：猪周期投资需紧盯“猪粮比”

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几乎每三到四年，市场就会经历一个完整的猪周期。所谓的猪周期主要是指这样一种周期性的市场现象:猪肉价格大幅上涨——母猪存栏量大幅增加——生猪供应大幅增加——肉价下跌——农民大量淘汰母猪——生猪供应减少——肉价再次上涨。每当猪周期的拐点上升，几乎总能引发相关行业的投资热潮。

自2016年5月以来，当前的养猪周期一直在下降，在此驱动下，a股农业也连续三年出现下滑。相关期货品种的价格也受到这一因素的制约。根据行业正常的清仓过程，行业预测生猪周期的拐点最早可能出现在2020年上半年，但2018年生猪产能将加速清仓，市场对生猪价格拐点的预期将大大提前。目前，业界对2019年生猪价格上涨趋势持乐观态度。

与生猪周期上升趋势相关的投资机会主要包括生猪价格上涨带来的生猪养殖领域的机会，以及生猪价格上涨和生猪补充量增加带来的饲料和动物疫苗领域的机会。在最后一个猪周期，相关公司的业绩增长可达5-6倍。

此外，商品市场中的豆粕期货和菜籽粕期货也分别受到影响。豆粕期货与生猪价格波动关系最为密切，在生猪价格上涨期间，由于填充栏的增加，也会增加消费需求，从而有利于价格的上涨。随着生猪价格的上涨，其替代鱼的消费量也将因价格比较优势而增加，相应地，市场将更加关注鱼饲料菜籽粕。

目前，生猪价格仍处于周期的底部。由于疫情的影响和生产能力的加速，扭转工业循环势在必行。这一点的关键取决于行业填补这一栏目的意愿。衡量这个市场主观情绪的主要指标是猪粮比。

猪粮比是衡量农业收支平衡与否的关键数据。一般来说，它是生猪价格与作为生猪主要饲料的玉米价格之比。当生猪价格与玉米价格之比为6: 1时，生猪养殖基本处于盈亏平衡点。猪粮比越高，养殖利润越好，反之则越差。猪粮比越高，农民填栏的积极性就越高。

根据国家发改委的数据，2019年2月11日，境外三元猪平均价格为12.21元/公斤。目前，玉米价格约为1.6元/公斤，也就是说，猪粮比为7.63:1，市场不愿意编这个栏目。在上一个养猪周期的高峰期，中国的猪食价格一度超过9.13: 1。

从短期来看，豆粕期货作为一种饲料品种，不太可能在猪粮比明显上升之前被推高，因为补充这一栏目的意愿较低。此外，目前的豆粕库存与去年同期相比偏高。只有在生猪价格稳定并上涨后，豆粕的市场价格才能随着去库存化进程得到支撑。此外，最近，终端猪集中在屠宰，豆粕在二月份需求淡季。南美大豆产量高，不利于豆粕价格上涨。在后期，如果猪粮比明显上升，市场就会逆转。此外，届时还将出现生猪补充量增加带来的a股饲料和动物疫苗的机会。