金融投资报：沪指修订具积极意义 预判长牛将至言之过早

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上周末，上海证券交易所和中国证券指数股份有限公司宣布，他们将在7月22日修订上证综指的编制计划。这个消息让许多人兴奋不已。一些超级乐观主义者甚至在他们的朋友圈里表示，a股领袖即将到来，上证综指将在未来触及10，000点。

上证综指的修订是一个积极的信号，至少反映出管理层不希望a股长期低迷，上证综指长期以来与宏观经济表现脱钩。只有改变这种状况，该指数才能真正成为反映经济的晴雨表。然而，如果你仔细研究修订后的规则，你会立即从兴奋恢复到平静，因为这次修订的主要内容是消除风险预警股票，延长新股纳入指数的时间，并包括在科技股上市的证券，这可能会带来一些积极的因素，除了在科技股上市。例如，风险预警股的综合权重是否与中石油(601857，诊断股)一样大？延长新股纳入指数的时间的利弊很难打破。如果新股发行价格在登记制度下一步到位，可能会在一年后无休止地下跌。此外，新股能对指数产生多大影响？

上证综指虽然长期偏离宏观经济，但它确实客观地反映了现实经济结构的变化。上证综指之所以长期没有上涨，是因为大多数重量级股指都经历了从快速增长到“中老年”的转变。因为中国经济已经开始从重工业时代向新兴产业时代转变，过去拉动经济增长的火车头现在已经变成了一股落后的浪潮，而且大部分已经进入了“三降一降”的阶段。然而，上证综指未能及时扭转局面。目前，石油石化、金融房地产和许多传统制造企业所占比重最大。这样的索引编译并没有发生巨大的变化。排除st股和延长新股上市时间能改变多少？

许多人羡慕外部股市的强劲表现，撇开流动性泛滥不谈，因为它们的指数构成是为了鼓励“优等生”，而不是涵盖一切。道琼斯指数是由30个表现最好的重量级公司组成的指数，任何表现不好的公司都会被立即淘汰；纳斯达克主要反映了一些新兴科技股的走势。这些公司今年达到新高，不用担心疫情，他们已经成为各种基金的目标。纳斯达克指数怎么能不上涨呢？另一方面，上证综指反映了所有上市公司的加权平均市值。事实上，主要是石油和石化、银行保险和房地产等重量级企业的表现，它们要么触及了行业的上限，要么总是受到业绩和估值压力的制约。如果这样的指数结构没有太大的变化，我们怎么能期待上证综指有惊人的表现呢？

上证综指的改革增加了科技板块上市公司的权重。然而，就目前情况而言，科技股对上证综指产生重大影响是不现实的。首先，由于科技板块本身上市公司不多，权重增长缓慢；二是上海证券交易所主板的权重过大，传统企业的权重在三到五年内不会被新兴产业所取代，甚至会长期共存。

因此，该指数的修正可能不会带来大的牛市，但必须肯定的是，它更趋于科学，对市场具有积极的指导意义。剔除风险警示类股将引导长期价值投资理念，而纳入科技股上市的积极信号是，a股未来的希望可能更多在科技股和创业板市场。在美国股市，道琼斯工业指数与波音、杜邦、雪佛龙等公司的表现不如纳斯达克，这表明在全球范围内对科技的乐观仍然是未来发展的主流和资本追求的主要方向。如果你清楚地看到了主流，你就不必纠结于上证综指是如何变化的。