杜坤维：格力电器股价缘何对最高60亿元回购反应冷淡

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作者:杜，金融网站专栏作家

回购被市场上许多声音称为超巨额利润，这是股价见底反弹的标志之一。然而，格力电器(000651)最近宣布，股价只会在一个交易日内上涨，然后会回调两天。为什么利润不能刺激股价上涨的波动？

2020年4月12日晚，公司宣布将利用自有资金通过集中竞价回购公司股份。资本总额不低于30亿元人民币(含)且不超过60亿元人民币(含)；回购股份的价格不得超过人民币70元/股。按照70元/股的价格，本次可回购的股份最大数量约为85，714，285股，约占公司当前总股本的1.42%。

格力电器的回购是今年最大的一次回购，但对股价的影响并不明显。13日，格力电器上涨了5%以上，14日，股价毫无动力地上涨，下跌了0.19%，然后又下跌了3%以上。为什么格力电器的回购计划对股价影响不大？这是我们需要思考的问题。

许多媒体专家津津乐道美国股市的回购，认为美国股市的牛市与回购的增加有很大关系。2018年底，股市极度低迷，引发股权质押风险。为了提振股市，2018年11月，多个部委联合发布了《关于支持上市公司回购股份的意见》，鼓励上市公司回购股份，提振股价。

然而，a股回购与美国股票市场回购有很大的区别。美国股票市场回购主要是取消股份，减少总股本，甚至减少流通股本，这相当于增加每股的含金量，股价就会上涨。然而，取消a股回购并不常见。《关于支持上市公司回购股份的意见》规定，回购后的股份可作为“库藏股”保留，不得注销，并可在未来需要资金时用于出售。它也可以用作股权激励等。格力电器股份回购不会被取消，回购的股份将用于实施公司的股权激励或员工持股计划。因此，虽然回购量相当大，但不会增加格力电器每股的含金量，而原股价值仍是多少。此外，如果用于股权激励，市场也不明朗。如果以很高的折扣用于股权激励，解锁条件不高，对市场没有好处。无论是股权激励还是员工持股，它都很有可能在未来二级市场被再次出售并兑现。实际掌握相当于制造价格差异，减持一直是a股市场的禁忌。

虽然股份回购表明公司认为股价被低估，但我仍然认为只有取消股份回购才是真正的利益。将股份回购视为“库藏股”并不是一个实质性的好处，与公司增持股份没有太大区别。

其次，格力电气递交了一份令人不满意的财务报告。在19年里，没有流行病的影响。格力电气也改变了过去的高增长。2019年业绩报告显示，公司去年实现营业总收入2005.08亿元，增长0.24%。；净利润246.72亿元，同比下降5.84%。格力电器的主营业务相对简单，以空为主调。19年中期报告显示，空占主要业务收入的81.53%。这种多元化的商业布局多年来并没有太大的改善，but/きだよ也就是受到了疫情的影响，但表现实在不讨人喜欢。据估计，一季度上市公司股东应占净利润为13.3亿元至17.1亿元，同比下降70%至77%。

格力电器过去19年的糟糕运营是一个意外，或者说是空调整行业的一个转折点。这是一个需要注意的问题。根据国家统计局发布的数据，自2017年以来，中国的空调整销售开始低于产量下降，行业生产和销售率出现产能过剩带来价格战，这将导致毛利率和利润下降。截至2020年3月22日，离线空调整累计平均价格同比下降17.6%，在线空调整累计平均价格同比下降24.2%。

许多观点认为，回购股票或增加回购公司是市场的底部和牛市的开始。恐怕这个观点是有偏见的。股份回购只是反映了公司的态度，市场是否认可是另外一回事，所以需要更理性的分析。

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