金融投资报：不用担心 负油价只是极端行情

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2020年，我们在全球资本市场上看到了许多独特的奇迹，从纽约股市的持续融化和下跌，到美国原油期货价格的负值，让人哭笑不得。美国当地时间20日，五月交割的wti原油期货下跌约300%，收于每桶-37.63美元，历史上首次跌入负值区间，盘中最低价格为每桶-40.32美元。

从理论上讲，油价为负意味着向炼油厂运输或储存石油的成本已经超过了石油本身的价值，自原油开始成为全球燃料以来，这种情况从未发生过。许多人想知道，原油作为一种商品和战略商品，作为一种仍在世界上大量消费的燃料，怎么会有负价值。其中，有几点是我们需要做科普的。这是原油期货价格，不是实际交易价格，也不是到期交割价格。这是一个“在路上交易”的价格。它只是一个电子符号，是对手市场的交易价格。一个很大的可能性是，空海德想要以每桶30美元的价格压制长期对手的市场。当然，一些市场也预期原油价格将因流动性枯竭而大幅下跌，这意味着没有美元来购买石油，这类似于股票的熔断属性。这并不是说股票不好，而是说有太多的芯片可以卖，却没有钱买。

有人可能会说，全球经济衰退已经开始，对原油的需求将大大减少。现在，空航空工业的实际航空燃料需求已经大大减少，而过去航空燃料需求相对较大。没错，但这是由流行病引起的暂时现象，还是需求会永远下降？全世界的飞机都不会飞？全世界的汽车都在一夜之间变成了电动汽车？绝对不是。随着疫情逐步稳定，社会经济生活逐步恢复正常，对原油的需求将继续存在，但总量可能会减少。因此，从需求方面考虑，原油价格肯定会下跌，但下跌到10美元和20美元以上是正常的，即使跌破10美元，也是极端的，但除了投机，仍然没有理由下跌到负十美元。

有人可能会说，这是沙特阿拉伯和俄罗斯等主要产油国之间为了争夺更多的市场份额而引发的价格战。事实上，这是相当有偏见的。对于原油出口国来说，过度的价格战是一个“糟糕的举动”，会导致1000人死亡，800人失业，这是不可持续的。沙特阿拉伯能一直打折出售石油吗？尽管在过去的几十年里它赚了太多的钱，但不可能开放国库来补贴石油购买者。此外，主要产油国现在达成了历史上最大的减产协议，是2008年金融危机期间创下的每日220万桶纪录的四倍多。如前所述，需求并没有消失，减产已经逐步实施。不管原因有多夸张，原油价格都不会跌到负值。

因此，原油的负价值就像道琼斯的短期临时导火索，没有很强的可持续性。我认为，经过一段时间后，原油价格将保持在一个相对稳定的水平，很可能在每桶20美元左右波动。在全球经济冲击和新能源替代品激增的背景下，原油消费将受到抑制，原油价格很难回到50美元以上。每桶100美元的时代已经一去不复返了。保持原油价格低对中国来说是一件好事。目前，中国对原油进口的依赖达到71%。原油价格的下跌可以为增加原油储备和降低进口通胀压力提供一个很好的机会。