郭施亮：沉默近五年的A股 历史性机会渐近

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突发的疫情打乱了良好的运行趋势，但市场底部的基础相对坚实，疫情只是推迟了股市摆脱熊市的时间。在低价股和破网股大幅增加的背景下，a股市场的历史机遇似乎离我们越来越近。

■郭士亮

在特殊情况下，国内和全球经济都受到了很大影响。在今年第一季度经济增长的下行压力下，全球股市估值水平将不可避免地受到很大影响，甚至不能排除估值重建的风险。

从最近发布的第一季度业绩预测分析来看，许多上市公司已经宣布了第一季度业绩的预降甚至预损，其中包括一些我们熟悉的高质量的白马股和蓝筹股。因此，随着上市公司第一季度业绩的披露，a股市场的动态估值可能会得到改善，现有的低估值优势可能会受到一定程度的影响。

然而，上市公司第一季度的业绩不佳并不意味着全年的业绩会较差。如果全球疫情趋于稳定，必然会出现新一轮的经济刺激措施，这自然会给二季度后的经济增长和上市公司的业绩恢复带来很大的提振。乐观来看，这甚至可以弥补今年第一季度经济下滑和上市公司业绩下滑的影响。从近期全球股市表现来看，在流动性充裕的背景下，市场保持了较高的活跃程度，市场对经济低迷和上市公司业绩下滑的风险压力逐渐减弱。流动性溢价抵御了许多根本性的发展劣势。

由于估值变动的不确定因素仍然存在，市场对估值变动的影响将趋于减弱。然而，除了估值变化的因素外，低价股和断网股的数量是判断股市底部的一个实用指标。

到目前为止，虽然a股市场指数自调整以来并未创出新低，但a股市场中的低价股和破网股的数量已显示出持续上升的迹象。据统计，截至4月21日，a股市场上2元以下的上市公司数量接近80家，许多上市公司的股价已经跌破每股面值。同时，从断网股票的数量来看，目前a股市场有412只断网股票，相应的股市断网率达到了11.07%，这一数据仍有上升的迹象。

从以往股市底部的数据来看，这几乎与低价股数量大幅增加、破网股数量大幅上升的现象密不可分。其中，最实际的指标是a股市场的净利润率。从2005年的低点998点到2008年的低点1664点，a股市场的净突破率在10%以上。同时，从历年的数据分析来看，股票市场的净突破率持续上升，并超过了10%的净突破率水平，因此市场处于历史底部。如果股市的净突破率进一步攀升至13%以上，这往往意味着市场的地位已经非常接近甚至达到历史低点。

此外，我们可以注意到，自2015年6月股市见顶以来，已经过去了近五年。换句话说，本轮股市熊市的调整周期已经接近5年。从a股市场以往熊市的调整周期来看，几乎不会超过5年。就连上一轮熊市调整周期也只调整了约4年10个月，约5年的调整周期几乎成为股市牛市-熊市过渡的转折点。

一方面，股票市场的净突破率已经达到了此前熊市调整低点的水平，低价股票的数量也达到了多年来与股市调整低点相对应的状态；另一方面，a股市场熊市调整周期已经非常接近5年，市场随时都会面临牛市和熊市的转折点。从这一系列现象的分析来看，a股市场似乎已经逐渐具备了走出熊市的条件。

今年2月和3月，在流动性优势的背景下，a股市场有较强的突破能力，甚至有走出小牛市的希望。然而，突如其来的疫情打乱了原有市场的良好运行趋势，但市场底部的基础相对坚实，疫情只是推迟了股市摆脱熊市的时间。如今，在低价股和破网股数量大幅增加的背景下，沉寂了近五年的a股市场的历史性机遇似乎离我们越来越近。