中国证券报：ETF不该“背锅”

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上周，全球股市发生了巨大变化，美国股市表现为2008年金融危机以来最差的一周，a股也未能幸免。在美国股市暴跌之际，一些机构指责etf，认为它在加速下跌中发挥了作用。在中国，也有人认为etf热潮推高了科技股，因此etf认购应该受到限制。笔者认为，对机构投资者的践踏可能确实存在，但没有足够的证据证明etf是当前美国股市崩盘的罪魁祸首，国内etf对市场的影响不应被夸大。

据媒体报道，早在2019年下半年，曾准确预测美国房地产市场下滑并在次贷危机中大赚一笔的前对冲基金经理迈克尔·伯利(michael burry)就指出，被动投资指数基金和交易所交易基金将导致当前美国股市崩盘。他的逻辑是，当市场下跌，投资者相继卖出ETF时，ETF经理必须卖出一篮子指数成分股来处理赎回事宜，而缺乏足够流动性的成分股将会超卖，从而进一步压低指数。随着美国股市的下跌，一些投资者还认为，ETF和量化交易中积累的大量资金在安全出售时会扩大市场波动。

在我看来，在美国股市崩盘的背后，机构投资者的践踏是不可避免的。投资者的赎回导致etf抛售成份股，这确实会给市场带来压力，但把它视为崩溃的罪魁祸首是杞人忧天。一方面，尽管spdr知名的etf如p 500 etf有大规模赎回，但也有ETF的净认购；另一方面，面对下跌，积极管理的基金经理也在抛售，逢低买入基金可能通过交易所交易基金买入股票或逢低买入，因此，积极基金和消极基金对市场趋势的影响没有本质区别。Etf本身只是一种投资工具，并不判断和主观操作市场趋势。etf背后的投资者决定了它对市场的影响。

至于国内交易所交易基金，它们远未影响市场趋势。诚然，在这轮科技股上涨的过程中，新基金的主动和被动型开仓起到了一定的推波助澜作用。对于一些总市值较小的企业来说，大型行业或主题ETF的快速开仓确实带来了强劲的买入。然而，与美国市场的指数基金和活跃基金相比，国内交易所交易基金的市场影响力相对有限。

事实上，在上周的大幅市场调整期间，科技类交易所交易基金的份额整体上有所上升。上周，华夏CSI 5g通信主题etf、华夏郑国半导体芯片etf和平安CSI新能源汽车产业etf的股价分别上涨74.18亿元、38.70亿元和25.27亿元。

作为一种工具型产品，etf自诞生以来一直保持着惊人的发展速度，并得到了世界各地机构投资者的广泛认可。Etf具有低利率、高透明度、投资多元化、风格清晰等特点，日益成为国内投资者青睐的投资工具。我认为，国内交易所交易基金的美好未来才刚刚开始。