任寿根：中国逆周期干预举措减缓了疫情冲击波

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新冠肺炎爆发肺炎后，中国政府的各种经济稳定措施“组合拳”非常有力，稳定了经济秩序，成功防止了系统性经济风险的发生。外汇市场、股票市场和房地产市场总体稳定有序。

仁寿根

从风险经济学的角度来看，在一个国家复杂的风险环境下，如果存在另一种风险影响，当两者交织在一起时，就会产生风险叠加效应，从而对一个国家的经济体系产生巨大影响。因此，国家首先要应对的是避免系统性经济风险。新冠肺炎爆发肺炎后，尽管面临着复杂的风险和复杂的环境，中国政府的各种经济稳定措施“组合拳”依然有力，稳定了经济秩序，成功地防止了系统性经济风险的发生。外汇市场、股票市场和房地产市场总体稳定有序。

2020年疫情爆发后，疫情引发的风险，尤其是经济风险，已成为人们普遍关注的问题。许多分析将这种流行病的风险影响与2003年的非典相比较，甚至认为这种流行病的风险影响可能比2003年的非典更大。

从风险经济学的角度来看，风险环境越复杂，经济下行压力越大。从区域角度看，风险环境主要包括国际经济环境和一国国内经济环境。对于大国经济来说，由于它在国际经济中占有很大的份额，它对国际风险环境的构成有很大的影响。当一个国家的风险环境恶化到一定程度时，就会导致系统性的经济风险。在这场疫情中，国际国内风险环境更加复杂，主要体现在五个方面:一是外部经济环境复杂。2020年，全球经济正处于一个转折阶段，从高速增长到低速增长，甚至一些发达经济体已经处于增长停滞和衰退阶段(港股0001)，这主要是过去十年经济泡沫积累的结果。第二，全球经济受经济周期规律的影响或制约，处于多重经济周期的重叠期。第三，通胀显示出上升的迹象。根据中国国家统计局2月10日发布的数据，2020年1月，中国居民消费价格同比上涨5.4%，其中食品价格上涨20.6%，猪肉和新鲜蔬菜价格分别上涨116.0%和17.1%。第四，城市之间不同程度地存在房地产市场泡沫。2020年2月20日，胡润研究院等机构联合发布了一份报告，指出在2019年全球房价涨幅最高的50个城市中，中国城市数量最多，包括大理、Xi、石家庄在内的27个城市进入了前50名。一线城市中包括成都、济南、广州、兰州、无锡、福州、南昌、宁波等10个城市，只有广州进入榜单，其他城市基本上都是省会城市。第五，以制造业为代表的中国国内实体经济在爆发前都有不同程度的运行压力，尤其是中小企业。

因此，在这种流行病中更难防止系统性风险的发生，许多问题交织在一起。中国政府不仅要考虑短期刺激，还要考虑后续风险，防止风险环境进一步恶化。许多企业经营者和投资者非常担心这种流行病是否会给中国经济带来系统性风险。那么，2020年的疫情会产生系统性风险吗？

首先，系统性风险的发生与疫情的规模和持续时间密切相关。感染人数越多，感染范围越广，持续时间越长，系统性风险的可能性就越大。控制疫情蔓延的根本出发点是拯救生命，同时还有另一个重要作用，即防止系统性风险的出现。因此，中国政府果断关闭了武汉，派出3万多名医务人员帮助武汉，并在全国范围内延长了返校时间，有效防止了疫情的广泛传播，遏制了疫情的大规模、大范围蔓延。这里应该指出，任何措施都有优点和缺点、好处和代价。从国家的角度来看，要尽快解决疫情，防止疫情大面积蔓延。因此，有必要延长复工复学的时间。

其次，系统性风险是否会发生，与政府是否迅速出台非常措施稳定经济秩序密切相关。在经济学中，凯恩斯主义和反凯恩斯主义之间一直存在争议。凯恩斯主义认为，一旦经济陷入衰退或意外冲击，政府应该果断干预。反凯恩斯主义认为经济波动应该由市场调节，政府干预应该反对。模仿经济学支持凯恩斯主义政策，认为政府主体和市场主体不是对立的，而是经济系统的行为者。需要强调的是，在意外的冲击之后，政府应该扮演一个示范者的角色，并采取有效措施迅速进行干预。干预时间越早，行动越快，意外冲击造成的不良反应就越少。疫情爆发后，中国政府果断而迅速地出台了非常规政策来稳定经济秩序，极大地减少了疫情对整个经济系统的冲击。

第三，是否会存在系统性风险与投资者的信心密切相关。疫情爆发后，中国人民银行、财政部等经济管理部门及时表态，传递了重要信息，维护了市场信心。

第四，系统性风险是否会发生，与人民币汇率的稳定密切相关。如果一国货币在短期内大幅贬值，通常会有系统性风险。一个国家的货币贬值有利也有弊，例如，它有利于出口，但它往往导致资本大规模外流，从而导致金融风险。中国有一种声音主张人民币贬值，甚至趋势贬值。这种观点只看到了人民币贬值的好处，却忽略了人民币贬值的坏处。疫情爆发后，中国应该首先稳定汇率。疫情爆发后，美元呈现升值趋势，美元指数接近100点。美元对日元、欧元和其他货币升值，人民币也受到一定影响，但总体稳定，没有明显贬值。

第五，系统性风险是否会发生，与股市是否稳定密切相关。2020年春节期间，国外股市出现了不同程度的恐慌和下跌，这构成了节后对a股的一次重要考验。春节开幕后的第一天，a股大幅下跌。如果接下来的几天像第一天一样继续下跌，其影响是可以想象的。然而，春节后，市场第二天反弹，后续趋势显示出稳定的修复趋势。一些板块和个股大幅上涨，甚至飙升。这充分表明a股并没有崩盘，相反，一个更好的局面出现了，有效地防止了股市对经济的影响。

第六，系统性风险是否会发生，与房地产市场的稳定密切相关。尽管一些国内房地产企业在2019年和疫情爆发后倒闭，但在疫情爆发后，中国并未出现房地产市场崩溃和由此引发的银行业危机。

(作者是经济学博士后和管理学博士后)