谭浩俊：修订后的证券法正式实施 注册制整装待发 牛市会来临吗

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作者:专栏作家、媒体评论员谭浩军

根据中国政府网站29日的公告，国务院办公厅发布了《关于实施修改后证券法的通知》。通知指出，《中华人民共和国证券法》已经2019年12月28日第十三届全国人民代表大会常务委员会第十五次会议修订通过，将于2020年3月1日起施行。《通知》明确提出，要研究制定深圳证券交易所创业板股票公开发行登记制度试点总体方案，及时总结科技局和创业板市场登记制度改革的经验，积极创造条件，及时提出在证券交易所其他板块和国务院批准的其他全国性证券交易场所实施股票公开发行登记制度的方案。相关规划经国务院批准后实施。

这也意味着，在科学技术委员会注册制度初步成功的基础上，创业板的试点工作也将得到推进，并在近期提出试点方案。创业板试点工作一旦成功，监管机构将组织对科技局和创业板试点工作进行全面分析和总结，提出整个证券市场登记制度改革的总体方案。然后，注册系统将被全面推开。

众所周知，注册制度一直是证券市场上最受关注的话题。在2015年股市崩盘之前，相关法律法规一度进入修订阶段。就因为股市崩盘，即将破土动工的登记制度胎死腹中，未能进入实质性运作。科学技术委员会的成立确实给了注册系统一个突破性的条件。

本来，有人担心，科技局推出的注册制度可能会对整个证券市场带来冲击。尤其是投资者，会产生心理恐慌。然而，实践证明，科委注册制度的实施并没有给投资者带来太大的心理压力。相反，它平衡并安抚了投资者的心理。自科技板块推出以来的一年中，证券市场总体上是稳定和积极的。特别是自新冠肺炎疫情爆发以来，没有出现严重的震荡，而是呈良好的上升趋势。即使最近几个交易日有一定的下跌，也主要是由于外部市场，特别是美国股市的持续下跌。从a股整体格局来看，仍然是稳定和良好的。

事实上，为了迎接注册制度的到来，监管机构已经做了很多积极有益的工作。特别是规范市场行为、加强市场监管、打击非法交易和违规操作、坚持公开透明、稳定市场秩序、加大退市力度、保护中小投资者利益、积极引进外部资金、加快证券市场开放，不仅给了国内投资者信心，也给了外国投资者机会。北行资本已全面布局a股，显示了外国投资者价值投资理念的光辉。

正是由于证券市场运行的变化、证券市场生态的改善、证券市场秩序的改善，特别是退市的加速和强制退市的增加，使得上市公司具有了更多的制度刚性和市场约束。许多原本想“混水摸鱼”从股市中获利的企业也自愿撤回了上市申请，转而做好各项基础工作，规范上市行为，从而给注册制度的实施带来了更大的想象空间。因为，如果一个公司，只为暂时的融资需求和上市需求，而不注重产品开发和技术升级，不注重企业的核心竞争力。然后，即使你进入市场，你也会被淘汰。那时，对企业的影响远不是融资那么简单，很可能会被完全消除。

正是在这种背景下，期待上市的企业改变了以往注重关系上市、虚假上市和功利上市的做法，更加注重企业形象和内部质量，提升了核心竞争力和效益。那么，无论市场如何变化，无论上市方式如何变化，上市都可以提升企业的竞争力和市场形象。这样，也为登记制度的实施创造了更好的条件。

现在，修订后的证券法已经正式实施，注册制度的全面开放可以说是蓄势待发。但是，国务院办公厅的通知明确指出，创业板必须加快制定注册制度试点方案，这表明注册制度的实施不存在制度和监管障碍，也没有来自管理部门的限制和约束。关键在于交易机构何时能够拿出试点方案，启动创业板试点工作，并总结科技局的经验，使创业板试点工作更加完善、科学、有序和积极。在此基础上，提出了在整个证券市场实行登记制度的试点方案。

在此，我最想提醒管理层的是，随着注册制度全面推广的步伐越来越近，如何进一步改善和提高退市制度的效率，如何保障中小投资者的利益，可能仍然是制约注册制度全面推广的主要因素之一。只有完善退市制度，提高退市效率，才能为注册制度创造更好的条件，市场才能真正形成好钱赶走坏钱的良好氛围，上市公司才能真正对市场和制度产生敬畏。这样，注册制度的实施就会更加高效、有效和稳定。

与此同时，《证券法》从颁布到实施期间的几次修订引发了一场牛市，尤其是2008年之前的那一次，更加令人振奋。那么，这一修正也能带来牛市吗？值得关注。

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