易宪容：2020年中国股市迎来重大发展机遇

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据风统计，截至2019年12月31日，沪港通和深港通机制下的沪港通和深港通(“北行基金”)a股市值已达1.429万亿元，较第三季度末的1.16万亿元增加了2690亿元。外国投资者正在加快中国a股市场的布局。我相信，2020年，中国股市将迎来巨大的发展机遇！

2020年，中国将加快金融市场改革，其中最重要的是利率市场化和股票上市登记制度的改革。这两项制度改革意义重大，涉及中国金融市场的方方面面，并将对中国金融市场的未来发展产生重大影响。

新证券法将于2020年3月正式实施。新证券法的核心内容是全面实施新股登记制度和一系列保护投资者的措施。这两个方面是中国股票市场未来发展的根本。

股票上市登记制度取代了实行了28年的审批制度。这是中国股票市场出现以来最重大的制度改革，将使股票市场的融资功能真正发挥出来。新的股票上市登记制度全面实施后，将有大量公司上市。就目前的全球形势而言，有了良好的制度安排，大量高质量的上市公司将涌入中国市场。

以登记制度取代审批制度最重要的意义是，股票市场的运行机制将发生根本性的变化。股票市场资源配置将由政府主导向市场主导转变。过去，中国股票市场的最大弊端是政府对股票市场干预过多，不利于股票市场资源的有效配置。

登记制度取代了审批制度，旨在减少政府对股票市场的干预，削弱政府对股票市场的隐性担保，逐步让资源配置由市场价格机制决定。在注册制度下，上市公司的股价并不取决于与政府权力的距离或接近程度，而是取决于它给投资者带来多少回报，并通过一系列法律和司法安排来保证一个好的公司上市。如果是这样，将会给中国股票市场的发展和繁荣带来前所未有的机遇。

2020年实施的证券法的另一个重要方面是加强对投资者权益的保护。就证券市场而言，中小投资者在知识水平、技术能力和与市场的距离方面一直处于弱势地位。如果他们的权益得不到保护，他们将随时随地面临被侵犯和掠夺的可能。于是，中小投资者往往成为股市的“羔羊”，投资者害怕也不愿意进入这样的市场。因此，新《证券法》强调保护中小投资者的权益，希望更多的中小投资者能够满怀信心地进入股市。

中国股市的这两大改革将为2020年的证券市场带来重要的发展机遇。此外，中国房地产市场的投资机会正在全面减弱，这也将成为中国股市发展的重要推动力。

(作者是青岛大学经济学院教授)