郭施亮：上市公司业绩与成长性仍是核心所在

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在货币宽松的预期下，并不一定意味着所有股票都有投资价值。在未来注册制度改革的预期下，a股市场上的上市公司不可避免地会有一个重新洗牌的过程，但对于市场而言，上市公司的业绩和成长仍然是核心。

■郭士亮

疫情在早期的蔓延导致许多企业停产，这对小微企业和个体工商户来说压力很大。事实上，自疫情爆发以来，中国采取了一系列援助措施，帮助小微企业和个体工商户重返工作岗位，恢复生产。对于这些群体来说，他们最期望的是拓宽融资渠道，降低融资成本，从而为他们创造一个喘息的空间。

与国外相比，我国的疫情防控相对完善和到位，许多地区加快了复工和生产的进度。随着恢复工作和生产的速度加快，未来中国仍将采取一系列措施提振实体经济。最近召开的全国人民代表大会常务会议发布了引入定向RRR减负普惠金融的信号，并强调要加大努力降低股份制银行的RRR效应。13日，央行“闪电”RRR降息将释放5500亿长期资金。

事实上，今年1月1日，央行将存款准备金率下调了0.5%，这也是RRR今年第一次下调存款准备金率，这是降低RRR的一项综合措施。从今年RRR第一次降息的初衷分析，是为了应对春节的流动性压力，满足全年稳定增长的发展预期。今年年初RRR降息后，国内大型金融机构存款准备金率降至12.5%，中小金融机构存款准备金率降至10.5%。

与海外成熟市场相比，国内存款准备金率的下调仍然存在较大的空.效应去年，中国有三次RRR裁员。今年，在疫情的影响下，预计随后RRR降息的力度和频率都值得期待，这将对实体经济的发展产生有利影响。

这场突发疫情对全球经济产生了巨大影响。以中国为例，在2月份的经济数据中，pmi仅为35.7%，较上月下降14.3%，低于2008年金融海啸的最低值，在一定程度上反映了疫情对经济发展的影响。

疫情逐渐稳定后，可能会加大推动经济发展的力度。在美联储降息的影响下，未来国内降息和RRR降息的可能性仍然相对较高。

至于股市，它与资本密切相关。换句话说，只要市场流动性保持在有效运行状态，a股市场的弹性仍将得到保证。

在货币宽松的预期下，投资股票会是最佳选择吗？多年来，在全球宽松货币环境的背景下，房地产、股市等重要投资领域是直接受益者。对投资者来说，货币的实际购买力正在下降。持有现金避免了金融危机中资产价格迅速缩水的风险，但长期持有现金不得不考虑被动资产贬值的压力。多年来，即使投资者长期投资于稳健的投资渠道，如货币基金和储蓄债券，他们也无法逃脱被动资产缩水的压力。换句话说，除了极端的投资环境之外，在货币宽松的背景下，房地产和股票市场在保值方面仍然有很好的优势。

但是，需要注意的是，在a股市场中，由于多年来市场的不断扩张，上市公司同质化问题更加严重。在现有资金的博弈环境下，资金更倾向于优质企业、稀缺企业和有成长能力的企业。因此，上述股票具有持续有效的流动性优势。相比之下，对于大量业绩不佳的股票，甚至是业务同质化严重的上市公司，基本上很难得到基金的青睐，长期处于无人问津的状态。

从稳定投资者的角度来看，当股市接近历史估值底部时，投资核心市场指数的指数基金可能是最安全的策略，这也避免了单只股票的黑天鹅风险。至于价值投资者，他们更喜欢高质量的上市公司。未来，当市场利率趋于下降时，高质量、稳定、高股息收益率的上市公司将进一步增强其整体投资吸引力。

可以看出，在货币宽松的预期下，并不一定意味着所有股票都有投资价值。在未来注册制度改革的预期下，a股市场上的上市公司不可避免地会有一个重新洗牌的过程，但对于市场而言，上市公司的业绩和成长仍然是核心。从长远来看，高质量上市公司的投资吸引力只会增加。