皮海洲：别围着“新股上市首日涨跌幅”兜圈

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“我认为，改善新上市公司的股权结构，规定新股发行后初始规模不得低于上市公司总股本的50%，50亿股以上的公司初始规模不得低于总股本的25%，并在首次公开发行(IPO)的第一天上市流通，以扩大首次公开发行(IPO)的流通股规模。这是解决问题的关键。”

近日，中国证监会副主席方星海在出席第23届中国资本市场论坛时表示，新股首日价格上涨44%，没有成交量，没有成交量的价格是虚幻和不准确的。人为限制导致价格不合理，建议取消新股首日涨停限制。

方星海取消首次公开募股首日涨停板的提议在a股市场掀起了一千波浪潮。应该说，目前IPO首日44%的涨跌幅限制的确存在弊端，但是否真的有必要取消IPO首日涨跌幅限制，仍存在争议。就监管而言，没有必要围绕“新股上市首日涨跌”的问题来兜圈子。

为什么这么说？从历史经验来看，在首次公开募股的第一天取消限制并不一定比实施它更好。由于a股市场不是一个成熟的市场，无论是在首次公开发行的第一天实施还是取消限制，都存在弊端。

例如，首次公开发行(IPO)首日限价的实施，将延长IPO后的炒作周期，IPO连续几个交易日将有无限的每日限价。一旦跌停板打开，短期内将基本见顶。如果取消首次公开募股首日的限制，首次公开募股的投机过程可以在首次公开募股首日完成，首次公开募股的价格将大幅上涨，股价将大幅波动。最极端的趋势是新股一步开盘，然后股价一步一步下跌，所有在二级市场购买新股的投资者都被套牢。这种趋势最典型的例子是中石油，它已成为a股市场最强的对冲工具，购买中石油股票的投资者深陷其中。

事实上，为了避免在IPO首日再次发生中石油式的悲剧和过度投机，2013年12月13日，沪深两市在IPO首日发布了《关于临时停牌制度的通知》，导致IPO首日涨停44%。这一举措的出台确实避免了“中石油二号”的出现，同时也增强了投资者对新风险的认识。毕竟，在涨停的背景下，在连续几个涨停板块之后，投资者忍不住会考虑追涨的风险。没有价格限制，投资者可以很容易地在第一个交易日跟进，他们的风险意识要小得多。

如果我们真的回到首次公开募股第一天没有价格限制的时代，我们怎么能阻止“中石油二号”和“中石油三号”的出现？如何防止上市首日过度投机？如何防止上市首日的价格操纵？当价格涨跌被取消时，如何防止投机风险增加？

在我看来，从根本上解决问题，总比绕着“新股上市首日涨跌”这个问题打转好。例如，改善新上市公司的股权结构，规定新股发行后初始规模不得低于上市公司总股本的50%，50亿股以上的公司初始规模不得低于总股本的25%，并在首次公开发行首日一起上市流通。为了在IPO首日扩大流通股规模，这是解决问题的关键。如果总是有少量的新股上市流通以满足市场投机的需要，市场就不可避免地会对新股进行投机，而“圈地”的结果无助于问题的解决。