证券时报头版评论：并表监管增厚券商抗风险安全垫

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可以预期，随着并表监管试点的逐步扩大，在差异化监管的背景下，行业将形成差异化的竞争格局。凭借规模、平台和品牌优势，大型证券公司的领先优势将逐步扩大，市场集中度将加快。未来，证券业将呈现“大而全”和“小而精”并存的局面。

中国证监会近日决定将CICC(港股03908)、招商证券(600999、诊断股)(港股06099)、中信证券(600030、诊断股)(港股06030)、华泰证券(601688、诊断股)、中信建投(601066、诊断股)，这不仅有利于监管部门更全面、及时、有效地评估证券业风险， 并将风险管控边界从母公司层面扩展到合并报表层面，也有助于主流证券公司做大做强，与国际投资银行接轨，为证券业“走出去”做好准备。

2008年金融危机的经验告诉我们，过度的金融创新、高杠杆和忽视风险控制导致了雷曼兄弟的破产，美国银行和摩根大通分别收购了美林和贝尔斯登，美国投资银行在金融危机中的崩溃对当时的金融体系造成了巨大的破坏。以历史为鉴，已经成长为具有系统重要性的金融机构的中国证券公司，有必要加厚风险安全垫，建立安全防线。近年来，国内资本市场不断发展，一些证券公司逐渐发展成为集团化经营。总经纪商一般将子公司视为资产管理业务、期货业务、基金管理业务、另类投资业务和海外业务的起点，通过补充资本和提供人才的方式支持子公司做大做强。子公司在总部经纪集团中的重要性持续上升。自2017年以来，上述六家券商的子公司收入普遍占20%以上，五年来子公司净利润平均占比也增长了10%。要建立一个全面的风险管理体系，能够有效地覆盖各种风险、业务条线和后代，综合监管势在必行。

根据监管规定，考虑到试点机构初始阶段的外资资本占用，试点机构母公司风险资本准备金计算系数由0.7降至0.5，表内外总资产计算系数由1降至0.7，延续了监管机构推动设立航母级券商的态度，释放了更多净资本，允许试点机构拥有更大的/0/房资本运营。一方面，主流券商可以通过向海外子公司、国内期货和基金公司增资实现多元化发展；另一方面，合并监管将为券商的重资本业务和创新业务打开一个空时期，最终效果将取决于券商的专业能力和风险控制匹配能力，迫使券商重视风险控制。

很明显，监管部门将持续监控试点机构已建立的风险控制体系的运行情况和合并后的风险控制指标信息的有效性，风险控制力度将成为证券业未来业务/业务/业务和资质力度的关键因素。可以预期，随着并表监管试点的逐步扩大，在差异化监管的背景下，行业将形成差异化的竞争格局。凭借规模、平台和品牌优势，大型证券公司的领先优势将逐步扩大，市场集中度将加快。未来，证券业将呈现“大而全”和“小而精”并存的局面。