黄湘源：沪指重上 3000是箭在弦上还是急功近利？

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疫情造成的暂时和周期性损失不会影响中国经济的长期发展。但这能被视为许多基金如此热衷于利用尚未解决的疫情“抢钱”的原因吗？这个市场对大多数中小投资者意味着什么？

■黄祥源

交易量只有1万亿美元，第二天指数达到3000点。当市场趋势迫在眉睫时，它是不可避免的，还是一种浮躁心态的表现？

周三，交易量突破数万亿，起初有点像反弹受阻。特别是，先前强劲的科技股在未能触及3000点时开始分化。相反，各种底部补偿板块的频繁变动仍然支撑着指数保持多涨少跌的状态。这种市场风格的明显变化，不仅使抓住机会更加困难，也使人们担心这种反攻市场是否会结束。

这一次，当3000多只股票在节后休市恢复后的第二天跌入极限时，这两个城市能够一下子跳出“金坑”，还创造了连续八个阳月的惊人走势，与其说是指数内部反弹力量的爆发，倒不如说是长期蛰伏在底部的结果，而是政策推动的结果。首先，央行释放了1.7万亿流动性。其次，中国证监会不仅采取了不借券融资和限制股指期货的措施，使空在复牌之初，而且在市场继续上涨时，也释放了大幅放松再融资政策的好处。市场上对这些不寻常政策的理解不可避免地存在一些分歧，但对机构而言，它可以被描述为春江水暖鸭的先知。为了对冲疫情对经济的影响，不应低估维持稳定的金融政策的决心。央行在前期流动性基本恢复的情况下，再次大幅度降息，降息力度明显加大。果然，前天下跌的三大指数第二天立即集体上涨，上证综指稳稳地站在3000点以上。

历史不会重演，但有时会惊人地相似。2019年春节后，市场连续两个交易日超过1万亿元，甚至导致几个经纪服务器崩溃。上涨的市场给那些长期处于熊市底部的人带来了希望。然而，就在人们期待4月初的成交量突破数万亿之际，在4月8日最后一个交易日突破数万亿之后，市场的上涨趋势戛然而止。

我们对中国经济的未来发展充满信心，疫情造成的暂时和周期性损失不会影响中国经济的长期发展。但这能被视为许多基金如此热衷于利用尚未解决的疫情“抢钱”的原因吗？这个市场对大多数中小投资者意味着什么？不用说，每个人都不丑。“他人的蜂蜜，我的砒霜”，广大中小投资者还在遭受这种热切的概念炒作吗？一旦大股东利用高股价大肆减持，一旦该机构在涨势中交货，难道不正是只知道如何跟随趋势的散户投资者为此买单吗？

当前，资本市场正处于历史性的转型期，任何政策取向的变化都不能不考虑这一具有重要历史意义的阶段性特征。虽然创业板和主板市场上有很多中小企业，但放松再融资政策有一定的客观要求，特别是当疫情的拐点尚未到来，复工仍有一些困难需要解决时，企业对资金的渴求不可能有一定的时效性或周期性。然而，如果我们只单方面满足相关企业的所谓迫切需求，而不考虑如何在未来的注册制度下与越来越市场化的资源配置趋势接轨，那么救市的应急措施越多，就越不可避免地会彼此视而不见。一旦助长了相关上市公司已经存在的再融资不良倾向，甚至使退市制度更加难以落实，不仅会给今后推进登记制度改革带来新的麻烦，也使资本市场在优化资源配置、支持实体经济方面的功能作用无法充分发挥。

事实上，至少就目前情况而言，政策放松所提供的大部分流动性可能不会真正流向渴求资本的实体，也不排除被资本市场拦截的情况。在这种情况下，通过利益转移来调动资本的积极性就不像是虎谋皮。我们不得不看到，今天，该组织如此急于将期望视为现实，甚至提前透支了预期价值。如果这不是一个替代的对冲策略，它怎么能不成为未来大幅削减韭菜的伏笔呢？从保持资本市场长期稳定健康发展的大局出发，与其为了适应资本的利益和需求而不断变化，不如顺应市场潮流，推进登记制度改革，更加坚定不移地应对瞬息万变的变化。如果我们真的在宏观层面上保持这种清晰的总体态势和可持续的政策稳定，那么人们真诚期待的大牛市迟早会到来，但这无疑会有一个过程。在这方面，我们应该有足够的信心和耐心。