杜坤维：券商电话会议不能成为监管的三不管地带

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作者:杜，金融网站专栏作家

资本市场是一个信息领域，投资者依靠信息为股票定价并做出投资决策。一旦投资者获得的信息是虚假的空，他们就会做出错误的投资判断，并可能遭遇投资损失。因此，相关部门努力做到资本市场信息真实、准确、及时。

经纪电话会议是传递上市公司信息和卖方机构对公司发展和投资价值判断的重要渠道。许多投资者密切关注券商电话会议传递的信息，这些信息将被媒体广泛报道。对市场的影响不言而喻。由于各种原因，监管部门对券商电话会议缺乏实质性的日常监管，这可能导致与券商研究报告相比缺乏严密性和随机性。这只是监督的一个盲点，电话会议是复杂而隐蔽的。

据媒体报道，华创证券称是一名假冒高管！真正的高管潜伏在他们中间，突然出现与假货作斗争，愤怒地谴责“不要这样误导投资者，好吗？！”一个好的电话会议已经成为误导投资者的地方，这让人们感到疑惑。

2月19日晚，华创证券召开“假电话会议”:邀请一位名叫周六(002291)子公司的假高管来看网络“陈总”，向参与的机构投资者生动地描绘了公司的良好业绩...就在机构投资者努力记录陈宗抛出的“干货”之际，真正的高管们突然进入了电话会议。

据该经纪公司称，该高管是由第三方邀请的，他们没有核实自己的身份，这表明相关组织者不负责任。对于电话会议的重要核心人员，他们的身份没有得到证实。这如何确保电话会议透露的信息真实可靠？这就像一份研究报告，这是一个严重的低级错误，没有验证数据的真实性。没有身份验证的简单声明可以豁免吗？

幸运的是，李鬼遇到了李悝·杰，电话会议戛然而止，并没有带来更多的不良后果。除此之外，一位“高管”侃侃谈到了大规模的信息传递，这是高管们的“干货”。然而，投资者获得的“干货”和大规模信息都是虚假的。投资者根据传递的信息做出投资决策是误导的。如果他们遇到投资失败怎么办？我应该和谁说话？

电话会议成本低，针对性强，可以实现即时通信，已经成为一种重要的信息传输渠道。各种经纪电话会议将每三至五天举行一次，主要针对机构和高端客户。电话会议不等于研究和报道。目前没有电话会议的监管体系，处于三不关心区或灰色地带，相对随意，但不能放任自流，必须纳入监管视野。研究报告的出版管理非常严格，有专门的规章制度和一套严格的程序，即《证券研究报告出版暂行规定》，其中第九条规定证券研究报告的制作应当合规、客观、专业、审慎。签约证券分析师应对证券研究报告的内容和观点负责，确保信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论有合理依据。如果经纪研究报告有问题，也可以处罚。中国证监会及其派出机构可以采取责令改正、监督谈话、发布警示函、责令增加内部合规检查次数、提交合规检查报告、责令暂停发布证券研究报告、责令相关人员接受处罚等监管措施；情节严重的，中国证监会依照法律、行政法规和有关规定实施行政处罚；涉嫌犯罪的，移交司法机关依法处理。

《关于发布证券研究报告的暂行规定》没有明确包括电话会议的形式，这是时代的局限性，也显示了法律修改的滞后性。电话会议是最好的即时交流方式，但是森林里有很多鸟，所以不可避免的会有问题电话会议。如果监管部门想要惩罚违规的电话会议，那就真的不可能遵循今天的法治。正是因为它处于灰色地带。电话会议中仍然存在一些不容忽视的问题。媒体援引业内人士的话说，“为了提供所谓的‘干货’，电话会议不惜聘请一些假专家和假高管一起唱歌。”这完全是欺骗投资者，性质非常恶劣！”性质非常恶劣，惩罚必须以证据为依据。如果没有惩罚的依据，就很难说服人们。

每年，大规模的电话会议都是针对高端投资者和机构客户的，普通投资者已经慢了半拍。有几个问题迫切需要注意。一是电话会议邀请了上市公司的高管，而a股上市公司的高管都很直爽，喜欢直截了当地说话。一些影响股票价格的消息会被无意中披露。为了公平起见，公司未披露的信息不应提前披露，以便机构和高端客户能够获得第一次机会。另一个是不能有诸如假高管之类的误导，参与者必须经过严格筛选。例如，当“陈先生”在电话会议中披露2019年业绩和2020年业绩目标时，我感到有些不对劲。事后看来，这不仅是误导，而且完全是骗人的！“，这不太好。

没有没有规则的方圆，所以监督电话会议是极其紧迫的。监督电话会议的一种方法是从不同的角度建立电话会议的发布规则，另一种简单的方法是直接将电话会议作为经纪研究报告进行管理，并将电话会议的记录和存档保留一段时间以供测试。一旦提到经纪研究报告的管理，电话会议必须力求真实、准确和公平，不得违反内幕交易。

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