皮海洲：上市公司再融资应优先满足公众投资者的需求

本篇文章1742字，读完约4分钟

自证监会于2月14日放松对上市公司的再融资以来，上市公司的再融资一直在飙升。仅在几天内，数十家上市公司就启动或修改了再融资计划。这些由上市公司发起的再融资计划也受到了大股东和机构投资者的欢迎，其中大多数已被“淘汰”。一些上市公司甚至“被大股东吃掉”。

作者:独立财经作家，专栏作家皮海舟

上市公司再融资之所以蜂拥而至，受到相关方的欢迎，甚至上市公司的实际控制人都赤膊上阵，这显然是由于新的再融资政策给相关方带来了巨大的利益。例如，再融资新政策对上市公司的政策倾斜是明显的。例如，取消了最近一期期末创业板公开发行证券的资产负债率高于45%的条件；取消创业板通过非公开发行股票连续两年盈利的条件，本次发行前融资额度由总股本的20%提高至30%，再融资审批有效期由6个月延长至12个月。

作为战略投资者，新再融资政策带来的政策红利也非常丰厚。例如，在定价基准日之前的20个交易日内，非公开发行的定价从公司股票平均价格的10%变为20%，这意味着战略投资者在保持股票价格不变的情况下可以获得高达20%的利润。此外，定价基准日的确定从发行期的第一天扩大到董事会决议的公告日、股东大会决议的公告日或发行期的第一天，使得定价更加灵活，使战略投资者在空.有更大的利润此外，股票的锁定期分别从36个月和12个月缩短到18个月和6个月，减持规则的相关限制不适用，也大大增加了股票的流动性。投资半年后，利润将超过20%甚至更高，这比做生意要实惠得多。当然，它也将受到大型基金的追捧，而且不难理解，实际的控制者都渴望吃“独立的食物”。

但红利从何而来，是整个市场投资者，尤其是二级市场投资者，尤其是中小投资者需要正视的问题。股票市场是一个“零和游戏”的市场，不能产生利益。参与上市公司再融资的战略投资者获得的股息必须由其他投资者支付。也就是说，二级市场的投资者需要买单。此外，上市公司再融资必然会进一步增加上市公司的股份，这将稀释上市公司原股东的利益，即老股东的利益会受到一定程度的损害。

为此，上市公司再融资需要考虑投资者利益的保护。特别是从3月1日起，新证券法将开始实施，新证券法特别强调对投资者利益的保护。因此，投资者保护问题不应被忽视。显然，这种对投资者的保护不能仅仅停留在法律法规的层面上，而是体现在股票市场的日常相关事务中。例如，上市公司再融资也需要考虑保护投资者的合法权益。

那么，上市公司再融资如何保护投资者的合法权益呢？就个人而言，至少有几个问题需要注意和解决。

首先，上市公司再融资应优先满足公众投资者的需求，公众投资者主要是指上市公司的老股东。毕竟，上市公司再融资直接稀释了老股东的权益，而向老股东发行不存在稀释老股东权益的问题。因此，上市公司再融资必须以公开发行为基础，即配股和向老股东公开发行。如果采用公开发行的方式，只有在老股东认购的情况下，盈余才能发行给其他投资者。

其次，要完善股东大会制度。涉及公众投资者切身利益的事项，如上市公司再融资等，必须提交公众投资者表决。上市公司的实际控制人和董事、监事等重要股东应避免公众投资者的投票。公众投资者投票的关键是参与投票的公众投资者所持股份不低于公司全体公众股东所持股份的40%，投票通过的批准比例需达到60%以上。完善股东大会制度的目的是使上市公司更加重视中小投资者参与股东大会，而不是排斥中小投资者参与股东大会，希望通过股东大会保护中小投资者的利益。

此外，有必要限制实际控制人在上市公司再融资过程中“只吃东西”的做法。实际控制人持股比例过高导致实际控制人在上市公司中处于“主导”地位，不利于公司治理、公司的规范发展，甚至损害中小投资者的合法权益。然而，当实际控制人在上市公司再融资过程中“自食其力”时，将进一步加剧“一股独大”的局面。因此，实际控制者“单独进食”的做法必须受到限制。

本文转载自《海州谈股票事务》。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
电子邮件地址:mingjia @ jrj，电话号码:010-83363000-3477。期待您的加入！