上海证券报：基金该提供“合适的”还是“极致的”回报？

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当股票基金能够在中长期提供稳定的回报时，它们会有什么影响？

答案是，它可能离热卖和爆炸不远了。

去年是公募基金销售的大年，但是，基金销售集中到头的现象越来越明显。擅长创造爆炸性模型的基金公司正在吸金，而大多数小型基金公司只能眼睁睁地看着这场发行盛宴。

是什么导致了基金发行的两极分化？最畅销的基金赢得了什么？

在仔细研究了畅销基金的特征后，笔者发现大多数基金都以长期业绩稳定增长、净值波动小的特点赢得了投资者的心。

从追求最终超额回报到关注长期业绩的稳定增长，基本人的投资偏好正在悄然改变。这在很大程度上是由于银行渠道“美学”观点的变化。如今，银行仍然是普通人购买资金的最大渠道。银行对销售基金的kpi(关键绩效指标)评估主要考察获得正回报的基本人群的比例，而不是回报水平。换句话说，对银行来说，让普通人不赔钱比让他们赚更多钱重要得多。

这带来了几个影响:首先，公共基金可以实现“可解释的、可预测的和可再现的”收入，这比个别年份的飙升排名更有意义。其次，一只净值稳步上升的基金比一只净值波动的基金更容易让投资者“上车”，并能实现各方共赢。

例如，首次吸引超过700亿元人民币的瑞源基金，自公开发行以来，收益率约为20%。与去年回报率超过70%的股票基金相比，这种表现并不引人注目。然而，这样的回报率对于银行渠道和持有者来说可能是“合适的”。

也有许多负面的例子。有传言称，上海一家基金经理管理的产品去年业绩增长了约90%，但该产品并未被列入股份制银行的白名单。原因是它管理的产品的净值在过去波动很大，历史回撤很大，这不能为持有者创造稳定和可持续的回报。

由此可以看出，该基金是否卖得好取决于它是否向合适的人出售合适的产品。市场上的一些基金公司，如瑞源、兴泉、东方资产管理等。，都深深地束缚于银行渠道，寻找合适的投资者，并创造符合渠道和持有者特征的产品回报。

2020年，银行理财子公司有望迎来新一轮爆发，大量零售基金通过机构投资者进入资本市场是大势所趋。在这种背景下，基金公司是建立一只“适度”收益的基金还是一只“极端”收益的基金，是一个值得考虑的问题。