证券时报头版评论：让“卖出”评级研报成为常态

本篇文章1145字，读完约3分钟

在a股市场，在研究报告中给一家公司一个“卖出”评级并不是史无前例的，但这种情况确实非常罕见，因此这份研究报告引起了广泛关注。

昨天，中信证券(600030，诊断)(港股06030)发布了一份关于PICCa股(601319，诊断)的研究报告。在这份报告中，中信证券认为PICC A股被严重高估，并给出了“卖出”评级。合理的估值区间预计为每股4.71元至5.38元，而PICC A股昨日的收盘价为每股12元。在a股市场，在研究报告中给一家公司一个“卖出”评级并不是史无前例的，但这种情况确实非常罕见，因此这份研究报告引起了广泛关注。

证券市场是各种利益交汇的地方。出于获得承销项目、维持日常关系、担心损害主要买家利益等各种考虑，投资银行、证券公司和其他卖家大多会看上市公司的研究报告。给出“买入”评级是正常的，而“中性”和“卖出”评级要低得多。2000年纳斯达克互联网泡沫破裂后，人们发现投资银行研究部门对一些互联网公司的无原则吹捧是促使泡沫形成的重要原因。因此，监管政策对此进行了调整，要求投资银行的研究报告在报告末尾公布该机构在一段时间内发布的所有报告中“买入”、“中性”和“卖出”评级的数量和比例。其目的是通过在难以进行微观干预的领域增加信息披露，帮助投资者判断研究报告的可信度。如果一个机构过去一年的研究报告100%都是乐观的，那么其乐观报告的可信度自然会受到损害。

在a股市场，空报告更是凤毛麟角，因为a股市场的空机制更加不完善。尽管股指期货和证券借贷有空渠道，但对于上市公司而言，当公司基本面改善或二级市场处于大牛市时，通常会发布大量看涨报告。一旦基本面恶化或股价严重偏离基本面，就会降低发布报告的频率或干脆保持沉默。一些研究人员甚至不顾个人或机构利益，继续发布乐观报告。一方面，券商研究报告的可信度受到严重损害，同时，市场失去了重要的平衡力量，增加了市场风险的积累。

价格机制是股票市场的灵魂，价格机制的正常运行有赖于各种力量的制衡。做得更多、做得更多、增持和减持、增发和回购都是市场的重要镜像。对立力量平衡形成的最终价格可以避免市场偏离正确轨道太远，有助于降低市场失控的风险。事实上，多看多看空的研究报告的数量是完全不平衡的，这实际上反映了市场上做得更多和做空的利益链之间的严重不平衡。当然，从业人员的责任感和职业道德也是重要的影响因素。

a股价格形成机制有待进一步完善，这取决于市场内部形成更加有效的制衡机制。研究报告是形成这种制衡的重要环节。如果“卖出”评级报告像“买入”报告一样成为市场的常态，市场将会更加健康。同样，经纪公司、会计师事务所、资产评估等市场中介机构的独立性和客观性也非常重要。一旦这些机构不能坚持公平和客观的立场，就很容易导致失衡，威胁市场的健康运行。