胡月晓：经济平稳中现暖意 18年12月宏观经济数据预测

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作者:胡悦晓，上海证券首席宏观分析师

12月宏观数据预测:cpi 2.0，ppi2.0，出口3.7，进口9.8，顺差450亿美元，m2 8.2，m1 4.0，新增信贷6000亿，信贷余额13.0，工业6.0，消费9.2，投资7.1。

市场观点:经济滞胀状态仍在继续

根据《证券市场周刊》的提前预测，高通胀和软经济的结合仍然是市场的主流观点，市场的短期经济前景是软的！消费和外贸的观点也反映了“平而弱”的趋势；值得注意的是，市场并不太担心贸易摩擦对整体经济短期运行的影响；对消费前景的看法也显示出分化的趋势。至于货币增长，边际放松预期依然存在，但在11月份公布实际货币数据后，“货币紧缩”的预期应该再次回归。

我们的观点是:中国经济将在2019年走出谷底

受基数效用的影响，工业价格将继续加速下降；消费价格遵循季节性波动规律，并将缓慢回落。当整体经济仍处于底部时，通胀压力通常难以维持。随着中美两国在20国集团新一轮经济磋商中达成共识，中美贸易发展将迎来一个稳定期，中国国内改革进程将继续推进。随着中国经济走出“徘徊在底部”阶段的迹象越来越明显，中国资本市场将逐渐呈现升温趋势。

房地产市场的运行价格稳步上升

回顾2016年9月以来房地产市场调控的历史，调控政策经历了三个阶段:“统一调控”——“微调重心”——“依市决策”。第一阶段的特点是紧缩和限制；在第二阶段，房地产市场调控的重点将从投机和泡沫挤压转向“三稳定”(地价、房价和预期)，房价将从反上涨转向反下跌；目前，刚刚转移的第三阶段已经开始了政策的差异化发展。随着楼市调控政策的放松，楼市成交量在下降的基础上明显回升。

投资继续稳步复苏

从作为经济增长第一推动力的投资变化来看，投资已经稳定并很快反弹(2018年上半年，受ppp整合影响，短期内回落)；随着未来投资的稳定，中国经济稳步上升的趋势将越来越明显，这将为中国股市的持续上升趋势奠定基础。2018年中国投资增长率的下降主要是基础设施投资下降的结果。决定短期投资状况的基础设施投资增长仍处于低位。尽管之前的政策已经实施，但实际的复苏还需要时间。

资本市场运行的基础更加健康

从利率运行的趋势来看，下降的趋势已经形成。在经济稳定和转暖的情况下，信用风险的压力将会减轻！货币紧缩并不构成对中国股市的限制。虽然由于金融监管规范化、去杠杆化和风险防范政策的套期保值影响，市场金融投资的杠杆难以恢复，但投资意愿和信心将逐步恢复。此外，随着海外资金和北行资本的稳步流入，市场将逐渐走出低迷。

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