薛洪言：2019互金行业会更好吗？两个变数将决定走势

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作者:薛洪言，苏宁金融研究所网络金融中心主任

“人们在街上懒洋洋地走，或者匆匆忙忙地跑。每个人都有自己的希望，每个人都有自己的想法……”

这是1999年《南方周末》的新年致辞。我认为描述互联网金融从业者的现状也是非常合适的。

回顾过去，作为一名行业观察者，我记录了行业近年来的跌宕起伏，其间潮起潮落，让人感慨万千。然而，记录不是记录的原因，关注也不是关注的终点。有很多鼓点和呼声，但我想为行业的发展尽一点微薄之力。

展望2019年，虽然我们希望充满希望，但行业能否走出低谷，只能取决于客观环境和法律。毕竟，只有考虑到现实中的希望，我们才能不盲目和错误。所以，实事求是地说，共同黄金行业在2019年会更好吗？

资金紧张之间:政策层面宽松，行业层面紧缩

共同基金机构的大部分经营困难来自资金紧缩。在p2p的情况下，它是一批风头过后从贷方流出的资金；就其他消费信贷平台而言，机构基金往往较为谨慎，这使得许多通过贷款援助开发的平台出现亏损。

要解铃还须系铃人。能够拯救彼此黄金平台的只能是资金的宽松。

政策层面的宽松

2018年，中央经济工作会议提出“稳健的货币政策应保持中性，控制货币供应量的主要关口，保持货币、信贷和社会融资规模的合理增长”，收紧信号明显。因此，2018年1月至11月，社会融资规模为17.64万亿元，同比下降15.23%。

最近召开的2019年中央经济工作会议发布了一个相对宽松的信号:“稳健的货币政策应适度收紧，保持合理充裕的流动性，完善货币政策传导机制，提高直接融资比重，解决民营企业和小微企业融资难的问题。”我相信2019年的社会融资将面临一个更加宽松的环境。

此外，从宏观层面和政策层面来看，资本充足率总体良好。

行业层面的紧缩

在消费金融领域，银行仍然是资金的主要提供者。从行业层面来看，银行仍难以收紧资金供应。

目前，银行仍在大力发展消费金融。截至2018年11月底，银行个人短期贷款余额为13.66万亿元，同比增长20%。借助开放平台模式，互联网巨头已经成为银行最亲密的合作伙伴。他们通过为银行提供客户、运营、数据支持甚至一站式解决方案，享受银行零售转型带来的好处。根据财务报告数据，360家金融、钛技术等开放平台机构都取得了不错的成绩。2019年，银行发展消费金融的热情不会降低，与金融科技巨头的合作有望进一步深化，蚂蚁金服、苏宁金融、杜晓曼金融等巨头将继续受益。

问题是，银行和非大型共同黄金平台之间的合作会变得更好吗？

短期内，很难看到乐观的信号。

一方面，银行自身仍面临着不良增长的压力，与非大型共同黄金平台合作的意愿有限，且普遍谨慎。

与国有大银行和股份制银行相比，城市商业银行和农村商业银行具有更高的风险偏好，在黄金互助平台合作领域一直走在前列。然而，自2017年第四季度以来，城市商业银行和农村商业银行的不良贷款率呈上升趋势，拨备覆盖率下降，风险承受能力减弱。在这种情况下，它不会放松，预计合作的门槛将进一步提高。

另一方面，创业互助黄金平台尚未实现市场清算，这也将阻止持照金融机构的合作。冬天刚刚到来，一些共同黄金平台正处于取消业务线危机的早期阶段，离清算时间还很远。此时，在金融机构的眼中，共同黄金平台就像打雷一样，所以他们可以避开它。尤其是p2p批量风头出现后，个人保险公司(信用绩效保险)和存管银行被拖垮，产生了很坏的示范效应。

对于一向谨慎的银行来说，要真正张开双臂，敞开心扉，恐怕他们需要在政策和行业层面看到更清晰的积极信号。

政策层面宽松，行业层面紧缩，中间传导需要时间。在此之前，该行业需要继续为冬天做准备。

潜在变量:p2p归档和巨型条目

2019年，申报将成为共同黄金行业最大的变数。就网上借贷平台而言，能否备案几乎是生死攸关的事情；就行业而言，能否在2019年备案将决定各方对p2p的信心。登陆后文件平台的数量和结构也将在一定程度上决定p2p产业的规模和潜力。

一方面，备案的落地时间不明确。在很大程度上，平台备案不仅是一个合规整改和监管要求的过程，还需要考虑贷款人的利益。

例如，如何引导平台有序退出，如何在退出过程中保护贷款人的利益，如何避免因记录落地而引发新一波闪电爆炸等。都是需要仔细考虑的问题。因此，p2p归档能否按照预期的时间顺利进行还不确定。

另一方面，一旦备案，将加快市场洗牌。记录的登陆意味着p2p监管规则的登陆。当时，一个重要的不确定因素是巨头们是否会竞相进入p2p。

事实上，p2p对巨人的价值取决于p2p的定位。如果参照银行机构进行监管，p2p业务的规模将受到资金的限制。对于巨人来说，参与p2p的价值是有限的；特别是对于一个决心成为金融技术开放平台的巨人来说，当他在强监管的情况下从事p2p业务时，很容易向市场释放出矛盾的信号，对未来做p2p业务没有什么战略意义。

如果仍然按照信息中介进行监管，p2p业务的规模主要取决于平台的流量客户获取能力。对于巨人来说，p2p业务将成为其进入万亿美元资产管理市场的门票，p2p的布局将成为一种高概率的趋势。当巨人进入游戏时，p2p行业将会有新一轮的洗牌。这些当前的头平台能继续成为头吗？是一个很大的变数。

对于大多数平台来说，在谈论归档之前，我们仍然必须先生活。P2p的批量爆炸已经透支了贷款人的信任，资本正在流出，分化正在加剧，日子越来越难过。

在排除了一些有异常数据的平台后，根据收到的余额大小，我选择了前10个平台作为分析样本。2018年11月，前10大平台贷款总额为347.8亿元，接近7月份的水平。然而，在闪电爆炸之前仍然有一个间隙。从收到的余额来看，头台的集中度正在迅速上升。2018年11月，前10大平台的接收比例为40.1%，比6月份高出8.1个百分点。

行业规模的缩小和行业内部分化的加剧，使得长尾平台越来越难以生存。你能在申请后经受住行业第二部门的洗礼吗？是一个巨大的考验。

前景是光明的，但道路注定是曲折的

文章结尾，一位大股东给我发了一篇微信文章，大意是在全球金融市场的血泊下，机会会出现，在2019年，只要你敢下大赌注，你就能赢得人生。文章一再强调这是80后的唯一机会，所以我问你是否敢。

不管语言是如何包装的，这都是一种典型的逢低心理和赌徒心理。逢低买入的心态是“机会来了，冬天越冷，希望就越大”，等等。从大的角度来看，这种说法符合“生活在恶劣的空”的客观规律，没有错。但这句话的潜台词是——事情变坏时会自然好转，你看不到扭转这一趋势所需的巨大力量和努力。问题是，如果你用它来指导练习，你会发现不可能判断哪个是底部。

同样，经过几年的大发展，共同黄金行业刚刚进入挤压泡沫阶段，从业者已经感受到了寒冬。几天后，每个人都开始唱得很好，认为冬天已经到了，春天已经不远了。什么，冬天成了一个好信号？

自然界的春天在冬天之后到来，这是地球围绕太阳旋转的力量；如果该行业想要走出寒冬，它需要市场清理、泡沫挤压、模式创新和政策宽松。看不到任何信号，春天怎么会到来？

未来当然是光明的，但道路必然是曲折的。没有走过曲折的恢复之路，光明不会不请自来。

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