媒体：新年降准定基调稳预期 货币政策工具箱丰富

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新年伊始，中国人民银行宣布将于1月15日和25日将金融机构存款准备金率下调1个百分点。这为2018年底召开的中央经济工作会议提供了一个强有力的注脚，即“稳健的货币政策应适度收紧，保持合理充裕的流动性”，这比以往所有的市场解释都要好。在与RRR降息消息同时发布的央行2019年九大工作重点中，“稳健的货币政策仍保持紧缩和适度”位居第一。

“稳定”和“适度从紧”货币政策的选择取决于国内经济的基本面和对国际发展形势的预测。目前，中国经济增长稳定，预计今年将实现6.5%的目标。企业利润将会增加，税收和工资收入也将处于适当水平。消费已成为增长的主要驱动力，并有望继续发挥其力量。与此同时，美联储加息进程即将结束，人民币汇率压力减轻，中美贸易摩擦暂停按钮被按下，这对国内出口形势有利。这些国内外的综合因素释放了空进行货币政策选择的空间。今年年初，RRR宣布大幅降息1个百分点，这表明央行的态度更加明确，有助于形成稳定的市场预期。

与此同时，对于2019年，中央经济工作会议指出，“中国发展仍处于重要战略机遇期，将处于较长时期”，“稳定中有变，变化中有忧”，“外部环境复杂严峻，经济面临下行压力”。这也是央行决定下调RRR利率的重要依据。尽管央行在2018年实施了多次RRR削减，但目前RRR仍处于12.5%-14.5%的水平。在“稳定”和“适度紧缩”的基调下，随后的RRR降息仍是货币政策工具的主要选择。

此外，根据中央经济工作会议精神，我们应该坚持住房和无投机住房的方向，落实城市为基础的政策和分类的指导原则，巩固市政府的主要责任，并判断国内房地产业的投资和销售趋势。在不影响房地产调控效果的前提下，降息也是货币政策工具的选择之一。

此外，针对此次RRR降息，央行还明确指出，这一安排基本上可以对冲今年春节前现金交割造成的流动性波动，有利于金融机构继续加大对小微企业和民营企业的支持力度。因此，适度货币政策的重点是支持小微企业和民营企业。这符合中央经济工作会议关于“解决民营企业和小微企业融资难问题”的声明。

因此，央行2018年多次定向削减RRR、日常使用mlf、2018年12月创建tmlf，从今年起放宽了定向削减RRR普惠金融的考核标准，将考核标准从“单户信贷低于500万元”调整为“单户信贷低于1000万元”。正如李克强总理年初视察中国银行(601988，股票市场)(港股03988)时所说，要加强普惠金融，支持民营企业和小微企业，进一步激发市场活力，扩大就业，实现普惠发展。

此外，中央经济工作会议提出完善货币政策传导机制，央行今年的重点工作也列为“有效疏通货币政策传导机制”。在这方面，除了优化精神创伤和痛苦评估、制定信用尽职豁免规则等配套措施、畅通股票市场、债券市场等非信贷渠道、加大结构改革力度、形成多部门合力外，也值得期待。