谭浩俊：到底谁推动了本轮行情

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假期过后，交易量持续飙升，尤其是交易量已多次超过1万亿元。很多人认为投资者的热情已经被充分激活，大量基金已经开始进入市场。再加上媒体的反复报道，北行资本逢低吸纳的意愿非常明显，净增长也在扩大。因此，关于牛市开始的讨论越来越多，甚至出现了大牛市和长牛市的观点和争论。

作者:专栏作家、媒体评论员谭浩军

假期过后，交易量持续飙升，尤其是交易量已多次超过1万亿元。很多人认为投资者的热情已经被充分激活，大量基金已经开始进入市场。再加上媒体的反复报道，北行资本逢低吸纳的意愿非常明显，净增长也在扩大。因此，关于牛市开始的讨论越来越多，甚至出现了大牛市和长牛市的观点和争论。

然而，一些理性的人认为，基本面似乎不支持这种上涨，也没有条件支持这种上涨。他们认为，推动本轮上涨的资金可能主要来自热钱和散户投资者。正是因为热钱和散户投资者在本轮市场中扮演了主导角色，才导致了3月8日的暴跌。否则，这两份研究报告不可能成为3月8日暴跌的导火索。

那么，当前的市场是如何形成的呢？推动这一轮市场的力量是什么？最近发布的《华润信托阳光私募股权长指数(crefi)报告》显示，截至2019年2月底，crefi指数成份股基金平均持仓量为68.88%，较上月末的57.89%上升近11个百分点；持股超过50%的成分基金比例为78.64%，较上月末的61.76%上升16.88个百分点。报告还显示，截至2月底，80%至100%的成分基金持股比例为48.54%，比1月底的31.37%高出17.17个百分点。

这是否意味着这一轮市场的形成不仅受到热钱和散户投资者的推动，还受到积极参与这一轮上涨的私募的推动？如果是这样，这是否意味着牛市真的会到来？重要的是要知道，大量的私募和增加头寸将对市场的维持和回暖产生积极影响。

尽管如此，我们认为这一轮市场的形成不是一个非常稳定的过程。成交量的持续飙升和快速增长更多是由热钱和散户投资者推动的，而不是由机构有计划、有步骤地推动的。所谓的通过私募增加头寸(尤其是在满仓)更有可能受到去年投资损失过大的影响，并希望借助热钱和散户投资者的疯狂赌博来弥补去年的损失。在正常情况下，私募不会在此时大量出售。在3月8日的暴跌中，私募是否仍然谨慎，以及是否所有逃离者都是热钱和散户投资者，仍然值得关注。

应该注意的是，3月8日的暴跌是一个点还是一条线。如果这是一个点，它可能是字节跳动引起的两份研究报告，这不会影响市场的整体上升趋势。如果是一条线，问题可能会很大。私募发行能否坚持，热钱能否坚持，将对散户投资者的理性产生重大影响。因此，最近几天的市场变化将直接决定当前的市场是偶然的还是不可避免的，是由热钱和散户投资者引起的，还是由投资者信心、决心和热情的增加带来的。如果是后者，市场不会有大的变化，稳中有升的格局将会保持，从飙升到合理适度的上涨是可能的。然后，私募等机构投资者将稳步增加头寸，而不是突然增加头寸。

根据风能二级产业指数，2019年2月，crefi指数成分股基金持仓量增幅最大的三个产业分别为“材料二级”、“保险二级”和“技术硬件设备”。职位降幅最大的三个行业是“媒体2”、“耐用消费品和服装”和“房地产2”。难怪PICC (601319，诊断单元)会有这样一个“恶魔般的情况”，九天七块板。其中，私募炒作并不排除，它吸引热钱和散户投资者持仓，尤其是散户投资者，他们很可能成为私募炒作的守夜人，帮助私募在高位站岗。

更有可能出现的情况是，这一轮通过头寸调整进行的私募投机再也不能像过去那样依靠时间来获得收益，而是快进快出，在新收购的股票达到预期收益后，空立即平仓、增仓或调整头寸。主要原因是为了弥补损失和恢复去年的影响。在过去的一年里，对于私募来说，这无疑是不光彩的一年，也是非常谦卑的一年。如果你不能利用分析师提到的牛市，短期内你不能获得更高的回报，你可能会对投资失去信心。

这样，当前市场就不会与牛市过度挂钩。如果私募的利益能够满足热钱的目标，散户，尤其是北行资本，并且基本面能够保持良好，至少不会有波动，那么市场就有可能进入稳定的上行轨道。否则，就会出现市场归市场、市场归市场的格局。市场变化不会带来市场变化，而大幅涨跌已经成为热钱、散户和私募之间的一场利益游戏。显然，这是一个不良现象。

因此，对于大多数散户投资者来说，有必要更加冷静和理性。监管机构应密切关注热钱和私募等行为是否符合市场要求，是否对市场造成损害，尤其是对散户投资者。否则，有必要进行干预。

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