胡月晓：人民币汇率前景——年内延续单边升值

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作者:胡悦晓，上海证券首席宏观分析师

据路透社3月份对人民币兑美元汇率中短期预测的调查显示，人民币汇率的整体市场预期继续保持超稳定。央行在“两会”上对人民币汇率走势的最新表述是，人民币汇率正变得越来越稳定。货币当局对人民币汇率前景的态度，或影响市场预期的主要因素。这也表明央行对汇率变动预期管理的有效性正在提高，市场已经认识到人民币汇率的可控性。中国实行有管理的浮动汇率制度。笔者始终认为，人民币是一种受控货币，在资本账户完全开放之前，汇率控制是有效的。人民币汇率的走势基本上取决于中国政府的意图。笔者认为，从人民币汇率的市场价值和历史价格以及人民币国际化的发展方向来看，未来人民币汇率是不可逆转的趋势。

这一市场预期表明，1月(3月底)、3月、6月和12月的预测平均期末汇率分别为6.75、6.77、6.78和6.74，当前时间(3月14日的即期汇率)为6.72，表明市场最大的观点是稳定和疲软；和过去一样，随着时间的推移，机构之间的差异增加，不确定性大大增加。

笔者认为，从2016年到2018年，人民币汇率经历了贬值-升值-贬值三个阶段的变化，这一年基本上是单向运动。延续前三年的趋势，2019年1月至3月，人民币汇率呈现明显的单向升值趋势。笔者认为，基于国际经济、金融和政治环境的变化，2019年人民币汇率将呈现单边持续升值趋势。

2019年，中国经济将在世界经济地图上呈现出独特的趋势。从国际金融形势来看，随着美国加息的暂停，中美之间的利差压力明显缓解，基于利率平价逻辑的人民币汇率贬值预期也将消退。

中国人民银行在“两会”上表示，汇率不会成为处理贸易争端的工具，坚决不进行竞争性贬值；坚持以市场供求为基础的汇率形成机制，容忍市场波动和一定程度的灵活性。至于市场汇率水平，央行认为现在汇率已经变得越来越稳定。笔者认为，从汇率的实际走势来看，人民币汇率的市场均衡区间显然不在当前点上:从2月11日到春节后的3月12日，人民币对美元的即期汇率运行在6.78-6.68之间，延续了2018年11月以来小幅度的下降趋势！

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