董登新:“按季分红”让A股公司自惭形秽

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华宝股份3月12日宣布，计划派现10 40元，现金总额24.64亿元，其中最大股东可获得19.98亿元(含税)。2018年，华宝公司净利润为11.76亿元，现金分红相当于净利润的两倍。3月13日，深圳证券交易所发出关注函，要求华宝解释利润分配方案的确定依据。

作者:董登新教授，武汉科技大学金融与证券研究所所长

华宝股份有限公司(300741)3月12日宣布，计划派发10 40元，现金派发总额24.64亿元，其中最大股东可获19.98亿元(含税)。2018年，华宝公司净利润为11.76亿元，现金分红相当于净利润的两倍。3月13日，深圳证券交易所发出关注函，要求华宝解释利润分配方案的确定依据。 3月14日晚，小天鹅a(000418，诊断)披露美的集团(000333，诊断)发行a股吸收公司合并及关联交易，并于2019年3月12日获得中国证监会批准。根据美的集团的建议书，董事会同意实施中期利润分配。2018年8月31日，母公司实现净利润7.28亿元，加上年初未分配利润27.95亿元，减去2017年分配利润6.32亿元，可分配利润28.91亿元。中期利润分配方案是在2018年底公司总股本为6.32亿股的基础上，向全体股东分配现金股利(含税)，现金分配总额为25.3亿元，剩余未分配利润结转至以后年度。

小天鹅即将被美的集团吸收合并。在并入新所有者之前，吃掉并分割剩余利润是可以理解和接受的。

然而，2018年3月首次在创业板上市的华宝股份有限公司，当时首次公开发行募集资金净额为23亿元人民币，大致相当于现金股利总额(24.64亿元人民币)。这是巧合吗？还是一次性突击现金“分离”？还是大股东“穷钱”？还是一次性买卖？这是值得怀疑的。

自1990年a股市场开放以来，a股公司的现金股利总体水平不断提高，这是值得肯定的。根据上海和深圳证券交易所的统计，2017年上海的现金分红总额达到8463亿元，创历史新高，比2016年的6823亿元增长了24%。当年，深圳有1620家公司推出现金分红计划，约占77%，分红总额超过2200亿元，同比增长17%，再创新高。

其中，自上市以来，工行(601398)累计现金股利最高，贵州茅台(600519)累计每股现金股利最高。

2006年10月27日，中国工商银行在上海证券交易所和香港证券交易所上市。自上市以来，截至2017年，工行长期保持稳定的现金分红机制，普通股东累计现金分红约7300.04亿元。累计现金股利总额为首次公开发行募集资金的4.2倍(a+h合计1732元人民币)。

贵州茅台于2001年上市。截至2017年，累计现金股利574.68亿元，占上市公司股东应占净利润总额的43.33%，现金股利总额为首次公开发行募集资金净额(19.98亿元)的28.76倍。其中，2017年每10股派发现金股利109.99元(含税)，现金股利总额为138.17亿元，占2017年上市公司股东应占净利润的51%，连续三年超过50%。

统计数据显示，在2009年之前的上市公司中，剔除st股后，仍有214家公司在2009年至2016年期间从未支付过现金股利。

目前，a股现金股利存在的主要问题是:

首先，现金股利缺乏长期规划。除了格力电器(000651)、贵州茅台、中石油、中石化和银行股，大多数a股公司尚未形成标准化的“股利政策”。

其次，a股公司的现金分红过于随意、任性和不规范，大多数公司对财务控制缺乏足够的信心，无法制定现金分红的长期计划。

第三，大多数a股公司最多一年支付一次现金股利，且大多集中在年报市场的披露上。因此，a股市场形成了独特的“年报市场”，大部分投资者都愿意参与到不透明、不规范的投机性年报市场中来。

香港恒生银行近11年“季度分红”记录

上市公司按季度支付股息是国际惯例。在中国香港股市和欧美成熟市场，大多数优秀的上市公司都采用“季度分红”模式，甚至一些垃圾股在退市前也会坚持“季度分红”的美德。这是成熟市场的风格。

成熟股票市场“季度股利”的主要含义和特征；

(1)现金分红一年支付4次，基本上每季度一次，甚至一年4次的除息日也大致相同，所以投资者不用猜，更不用说下注了。

(2)现金股利大多是一种复合安排:除了常规的季度股利分配外，一些公司每隔几年会增加一次“额外股利”或“特殊股利”，这是基于当年或近年的业绩改善，但不影响既定的“季度股利”水平。

(3)季度股利一旦确定，只要公司业绩稳定，几乎每年都会保持稳定或改善。

(4)季度红利的最大特点是透明、稳定、可预测和可持续性。只要投资者知道一家公司去年的现金分红情况，他们就可以大致知道今年的现金分红水平，而当全年都有现金分红时，基本上不会有大的区别。这就是股利政策的规范性和稳定性。

(5)季度分红不需要分配给年度赌博报告，也不需要分配给季度赌博报告，因为季度分红是透明的，公司将保持一致性和连贯性，不会食言，也不会不断改变。

(6)季度分红有利于引导长期投资和价值投资。投资者不必在年报市场上赌博。如果你长期投资于一家优秀的上市公司，你可以一年四次享受高额现金分红。为什么不呢？

(7)季度股利支付类似于季度债券支付，是上市公司诚信和责任意识的体现。这不仅是上市公司对市场的敬畏，也是上市公司对投资者的感激和反馈。

最后，建议a股上市公司尽快学会按季度分红。贵州茅台、中国工农银行、中国石油和中国石化等公司完全有资格率先按季度发放股息，因此长期投资者可以先集中关注这些公司，这将是价值投资的示范效应。

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