黄湘源：券商卖出评级报告 因为难能所以更可贵

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这两份券商抛售评级报告不仅给全面展开的股市泼了一盆冷水，也给迅速上涨的股市提供了及时的回调机会。这是值得称赞的。但重要的不是它是否有特殊的背景。如果这真的反映了分析师的良知，那么这真的值得称赞。

经纪分析师报告中很少给出卖出评级。根据2017年的统计数据，截至该年11月，在过去一年的194，600份研究报告中，只有7份和287份报告被评为降价和销售。其中，绝大多数研究报告是由德意志银行等非本地经纪商发布的。在2423家上市公司的研究报告中，平均每天产生533份研究报告，涵盖了全年70%以上的a股，不仅减持和抛售的评级很少，而且“买入”、“增持”、“大力推荐”等评级也很多。他们中的一些人不仅在上升的时候看着更高的线，而且还继续在相反的方向上升。买入评级和中性及卖出评级是如此不相称，这与国际评级机构普遍遵守的4:4:2惯例形成鲜明对比。

2018年，共有40家证券公司发布了143份与贵州茅台(600519，股票咨询)相关的研究报告，其中没有一份报告是针对空的，还给出了买入、增持、谨慎增持、强力推荐、推荐、谨慎推荐和优于市场等评级。其中，一家知名经纪公司发布的9份研究报告的价格都超过了900元(含)，前6份甚至喊出了925元的天价。然而，尽管其股价曾在年中创下803.5元的新高，但最终在年底回落至700元的底部，而900元的峰值在新年前仍遥不可及。更值得一提的是长子岛事件(002069)。在长子岛爆发8亿元的突然盘亏之前，大连只有一家地方投资机构质疑长子岛的库存控制能力，而其他知名研究机构对长子岛几乎持乐观态度。獐子岛的扇贝突然跑掉，打在经纪研究机构的脸上。

然而，尽管自然界的无常不能使人们突然对不可知论感到难以形容的敬畏，经纪公司的不确定性与其说是受人类认知水平的限制，不如说是由根深蒂固的利益机制造成的。据熟悉经纪研究机构的相关人士透露，经纪研究报告说好但不坏、唱多唱少的趋势也与上市公司、基金仓库和行业分析师联合绑架分析师分不开。当一个分析师写研究报告时，他自然要去一家上市公司进行研究。如果他被给予出售或减持的评级，他怎么可能去上市公司？此外，许多上市公司最初都是由相关券商发起的，它们之间盘根错节的利益根本不够人性，分析师能无所顾忌吗？此外，分析师不能忽视资金子仓库系统下的利益分配。该基金从一些经纪人那里租用交易席位，并根据交易金额向经纪人支付约千分之一的佣金，而经纪人将把部分佣金返还给该基金。这种利益联盟不仅让双方都有达成更多协议的冲动，也难怪分析师们会更赞同那些更喜欢鼓励基金进行更多交易的经纪人。至于金牌分析师的年度排名，它不是用来评判能写出销售评级的分析师的。由于该奖项的评委主要来自基金，为了满足基金获得超额回报的需要，不仅要保持买入的理由，还要不遗余力地唱出更多的分析师。设立这个不合理的分析师奖是为了鼓励分析师多唱歌。

事实上，不仅是上市公司，券商和基金也需要分析师唱得更多。迄今为止，市场监管机制谈的是严格监管，但并非没有倾向性，但其倾向性往往不是通过发表市场趋势评论来体现，而是通过选择不同的监管对象来体现。不久前，一位券商分析师未经公司审核就提前在微信上发布了一份研究报告，并立即受到监管机构的处罚。这并不是说监管当局不应该监督和惩罚违规行为，而是在分析师的研究报告必须经过公司审查才能发表的制度下，如果分析师有不同的独立意见，就不能发表吗？在某种程度上，这可能是为什么目前的经纪研究报告往往只唱了很多，但很少唱空.的原因之一自2018年以来，至少有四名经纪分析师因违反合规管理而受到处罚，一些一直大唱赞歌的人从未得到监管部门的应有重视，尽管他们几乎每次都犯错误。不难看出作为监管者的倾向性。

中国股市要么不做得更多，要么做得更多很容易过头。这就是为什么喜欢做得更多的组织比唱空.更受欢迎的根本原因因为只有当他们唱得更多、说得更多时，他们才能在人们没有注意到泡沫风险的情况下更顺利地降低高出货量。这也是为什么投资者，尤其是散户投资者，很难避免被砍韭菜的命运的重要原因。就这一点而言，这一次，当飙升的市场离基本面越来越远，歌唱的声音依然不绝于耳的时候，这两份卖出评级报告虽然只涉及到两只领先的股票，却像是一记警钟，提醒着那些被牛市的赞美陶醉的投资者。它至少告诉人们，不管你有多喜欢牛市，你都不能不看看基本面。它有价值的原因是因为每个人都喝醉了，我一个人醒来，这真的很难。正是因为困难，它才特别有价值。

最困难的部分实际上是在开始的时候，我们什么时候能有更少的评级分析师和评级报告敢于说出真相，并以现实的方式说出空的理由？与此同时，我们可以做到more/き这一切只能从一份认真的销售评级报告开始，我也希望从这两份有价值的销售评级报告开始。