郭施亮：重要股东减持行为需进一步规范

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过于频繁的现金减持与a股的发展土壤有关。尽管新规对减持有所限制，但变相减持的方式仍有很多，大股东总是会找到变相减持的对策。因此，仍然需要更合理有效的约束来管理和规范上市公司重要股东的减持行为。

近年来，“减持”一词成为a股的高频词。特别是在市场回暖的时候，上市公司大股东减持的意愿突然升温，清仓减持和非法减持现象逐渐增多，甚至通过交易所交易基金换股完成变相减持。

据wind统计，自今年3月以来，已有140多家上市公司披露了其大股东减持计划，不到半个月的时间，它们就已经达到了今年2月全年的减持计划数量。由此可见，上市公司减持的意愿与市场状况的变化密切相关。过去几年，a股市场的主要矛盾是ipo障碍湖问题。然而，在ipo审核效率加快和ipo发行正常化的影响下，ipo“堰塞湖”问题得到了实质性缓解，未出席会议、正常候审的企业数量出现大幅减少的迹象。然而，到目前为止，市场的主要矛盾是限售股堵湖的问题，这也是近年来ipo批量发行的后遗症。

不可否认，在新股发行高速增长的背景下，解禁限售股的需求也在加速，现在市场继续回暖，这也加速了解禁限售股在堰塞湖的需求。然而，解禁的巨大压力和巨额减持计划在一定程度上加剧了市场的抛售压力，影响了市场的进一步上涨。在不到半个月的时间里，大股东减持了100多亿元人民币，这对市场心理产生了重大影响。市场持续回暖，上市公司股价大幅上涨，成为加速重要股东减持的催化剂。这也是提升他们财富地位、加快资本回收速度的有利时机。一些重要股东甚至利用新的减持规则中的漏洞来满足变相减持的要求，但清仓减持、非法减持甚至变相减持等行为对相关上市公司的股价有非常明显的影响。值得一提的是，与大家熟悉的白马蓝筹股相比，中小企业在近期的减持计划中频频出现。总体而言，中小股减持的需求远强于大盘股，而民营上市公司减持的意愿明显高于国有上市公司。事实上，这一现象或多或少与之前的股权质押因素有关。

曾经的杠杆牛市引发了大量上市公司集中质押股票，试图最大化资金利用率和利润最大化。然而，股权质押工具本身是一把双刃剑，当市场环境恶化时，上市公司可能会遇到股权质押的预警风险甚至清算风险。同时，如果上市公司现金流不足或质押不足，可能会处于非常被动的状态。例如，去年第三和第四季度，在股市快速下跌期间，许多公司的股价都出现了非理性的下跌，与之前的高点相比，下跌了70%至80%以上。然而，许多民营上市公司缺乏完善有效的风险防御能力，缺乏现金流和流动性。当股权质押清算风险到来时，大股东处于非常尴尬的境地，一些上市公司在各地区推出救市计划后可以松一口气。如今，随着市场的回暖和上市公司股价的回升，出于对未来风险防范的考虑，一些重要股东利用市场回暖的机会，加快减持，旨在收回部分资金，从而增强自身的风险防范能力和危机应对能力，这也是提前做好应对的策略之一。但除此之外，它仍然离不开对现金削减的需求。有些是为了提高生活质量，有些是为了收回资金。然而，不可否认的是，频繁的减持和套现与a股的发展土壤有关。虽然新规定对减持有所限制，但资本市场上仍有许多变相减持的方式，上市公司的重要股东总是会找到变相减持的对策。因此，仍然需要更合理有效的约束来管理和规范上市公司重要股东的减持行为。