证券时报：长线牛股来自基本面 价值投资获市场验证

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从历史上看，没有基本面支持的股票投机最终会有回报。股价的涨跌只是财富的转移，激情过后只会剩下一根鸡毛。2015年a股的大幅下跌和2000年网络泡沫后纳斯达克市场的大幅下跌都说明了这一点。只有退潮后，我们才能知道谁在裸泳。

昨日，贵州茅台(600519)股价再次创出历史新高，再次成为市场关注的焦点，价值投资再次被回报投资者看到。前一段时间，由于之前的大幅下跌，一些表现不佳的股票最近迅速反弹，甚至一些股票在几十个交易日内上涨了10倍，这让投资者兴奋不已。

事实上，从历史的角度来看，没有基本面支撑的股票投机最终将是值得回报的。股价的涨跌只是财富的转移，激情过后只会剩下一根鸡毛。2015年a股的大幅下跌和2000年网络泡沫后纳斯达克市场的大幅下跌都说明了这一点。只有退潮后，我们才能知道谁在裸泳。

a股涨幅最高的是万科a股(000002)，自上市以来已上涨274倍。伊利股价(600887)上涨227倍，排名第二。贵州茅台、格力电器(000651，诊断股票)和云南白药(000538，诊断股票)自上市以来都增长了100多倍。这些大牛市的共同特征是，它们是在市场竞争中成长起来的行业领导者。尽管该公司的股价大幅上涨，但公司的利润可以与股价同步增长，而且大部分年份都会向投资者返还大笔现金股息。

贵州茅台在2001年上市时，净利润只有3.28亿元。根据公司公告，预计2018年实现净利润约340亿元，同比增长约25%，比2001年上市之初的净利润高出100多倍，相当于股价的上涨。万科A 1992年净利润仅为7002万元，2018年前三季度净利润为139.85亿元，是1992年的199倍。伊利股份上市以来，净利润增长了193倍，格力电器增长了113倍，云南白药增长了81倍。

贵州茅台也是上市公司现金分红的基准企业。自上市以来，累计现金分红已达到575亿元，而贵州茅台在没有股权再融资的情况下首次仅筹集了约20亿元。除了股价大幅上涨带来的巨额资本增值外，投资者仅通过支付现金股息就能获得28倍的利润。此外，万科a股累计现金分红455亿元，伊利股份累计分红163亿元，格力电器累计分红454亿元，云南白药累计分红52亿元。

这些长期牛市股票，虽然累积涨幅巨大，但很少在中间连续涨跌。以贵州茅台为例。自上市以来，已有13个每日限额，但只有一个每日限额。

投资其实很简单，只要你能忍受孤独，坚持下去。如果我们看看年化回报率，贵州茅台的年化回报率最高，为32.42%，但这一回报率远远超过了沃伦巴菲特早期的平均年化回报率20%。在巴菲特50多年的投资生涯中，除了2001年和2008年的亏损外，1976年的回报率仅超过50%，达到59.3%，其他年份均未超过50%。1999年最低仅为0.5%。

被投资者视为短期之王的索罗斯在20世纪60年代至90年代的年均回报率仅为32%，仅相当于贵州茅台。

投资者说我们应该向巴菲特学习，媒体上充斥着巴菲特的名言，其中最著名的是“人生就像滚雪球，重要的是找到湿雪和长坡。”非常潮湿的雪是一个奇迹，它能找到基本面良好、增长良好的目标，然后穿过一个长长的斜坡，并长时间保持它，实现复利。