齐俊杰：突发利好——全球货币环境开始逆转

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就在今天早上，美联储决定不加息，不仅在3月份没有加息，还暗示今年不会加息。美联储表示，2019年不会加息，预计2020年将加息一次。鉴于预期的经济和货币市场状况，美联储打算在5月份放缓收缩，并在9月份停止收缩。

作者:齐，金融专栏作家、投资者

就在今天早上，美联储决定不加息，不仅在3月份没有加息，还暗示今年不会加息。美联储表示，2019年不会加息，预计2020年将加息一次。鉴于预期的经济和货币市场状况，美联储打算在5月份放缓收缩，并在9月份停止收缩。

可以看出，美联储对经济的判断已经逆转。今年1月，他们认为经济活动正在稳步增长，但本周，他们表示经济活动的增长已经放缓。就连美联储主席鲍威尔也表示，欧洲经济已经大幅放缓，世界其他地区的困境将影响美国。正如强劲的全球增长是顺风，疲软的全球增长也可能是美国经济的逆风。有鉴于此，美联储只是在2015年开始的新一轮加息中踩了刹车。

美联储停止了加息和紧缩货币政策，这意味着全球货币环境即将逆转，这不再是一个紧缩周期，而是开始变得平衡。在美联储之前的加息过程中，我们的利率环境基本上是略有收紧。尽管基准利率没有提高，但它也被去杠杆化了，这使得经济非常紧张。现在美联储已经平衡了，我们有条件和机会走得更远，实现略微的平衡放松。说白了，我们可以进一步降低存款准备金率，甚至降息0/。

货币政策通常是反周期调整，也就是说，当发现经济将放缓时，它将率先提前转向和部署，而全球化将连接所有经济体。其中，美元是最重要的领导者，每个国家都将受到美联储货币政策的影响。这相当于一部自动扶梯。如果美联储加息并上调利率，如果你想在这个时候下调利率，你将不得不付出巨大的努力，这相当危险。如果不好，它就会倒下，也就是说，财富会流出。美联储不断提高利率，但我们是宽松的，助长了资产泡沫。房地产投机之后，大量资金从外汇市场撤出，导致我们损失了数万亿外汇储备。这对央行来说太痛苦了，然后它开始监管和去杠杆化，不跟随美联储的加息，或者至少不逆潮流而动。现在美联储的自动扶梯已经停了，将来甚至还会下降。这时，我们有了空.今年，我们还提出了稳定经济的政策。大规模减费减税的目的是刺激经济。接下来还有一股强大的动力要走下自动扶梯，所以现在美联储的自动扶梯已经停了，我们有了放松的主动权。

上个月，央行突然变得非常沉默，公开市场操作减少，而市场利率也明显上升。10年期美国国债利率没有继续下降，而银行间拆借利率却在上升，表明资金供应仍然短缺。只要央行停止供应，局势就会立即变得紧张。现在美联储发出了这样一个好消息，中央银行估计它将很快采取行动。目前，我们的武器库中仍然有可用的工具。

例如，应该很有可能继续减少RRR。目前，我国大银行存款准备金率为13.5%，中小银行存款准备金率约为11.5%，远高于世界水平。在美国，大银行的存款准备金率约为10%，而中小银行的存款准备金率只有3%左右，因此我们的存款准备金率是世界上最高的，而且还有巨大的空空间下降的趋势。目前，中国的银行已经基本融入了全球金融监管体系，因此在安全问题上没有特殊性。存款准备金率已经完全成为货币政策调整的工具，没有其他目的。因此，如果我们认为有必要，可以随时降低存款准备金率，向市场释放流动性。

此外还有降息。我们的存款和贷款基准利率大约有四年没有调整了。在此期间，美联储不断提高利率，我们没有像山一样移动。现在我们终于熬过了最艰难的时刻。我们一直想走下这条自动扶梯，但我们一直害怕。现在自动扶梯终于停了，我们也有可能降低利率。

如果货币继续宽松，它无疑将支持高风险资产的持续上升，其中信用债券和股票市场将得到很好的支持，因此今年，股票和债务很有可能出现双牛市，而利率是资本成本。如果利率下降，资本将变得更便宜，而资产价格将与资本相反。

当然，这里还有最大的问题。现在股市不怕涨，经济不怕热，价格不怕涨。毕竟现在都在低水平，但是房价不便宜，所以我们在放松货币的时候一定要注意楼市的方向。调整，否则美联储将不再封锁我们宽松的空，但房地产市场很可能成为刺激经济的制约因素。因此，一旦楼市再次上涨，必须对这一块给予方向性指导，第二次或更多的按揭贷款应进一步收紧，整个货币环境宽松，房地产市场的金融监管应进一步升级，以对冲不利影响。

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