皮海洲：*ST上普申请主动退市有何玄机？

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3月22日，停牌11个月的st尚普宣布，公司将通过股东大会寻求终止在上海证券交易所上市，并在获得上海证券交易所批准后，申请在全国中小企业股份转让系统中进行转让。这是2014年退市制度改革后，第二家申请自愿退市的a股公司。

作者:独立财经作家，专栏作家皮海舟

3月22日，停牌11个月的st尚普宣布，公司将通过股东大会寻求终止在上海证券交易所上市，并在获得上海证券交易所批准后，申请在全国中小企业股份转让系统中进行转让。这是2014年退市制度改革后，第二家申请自愿退市的a股公司。

任何上市公司退出市场都是非常敏感的。因为退市基本上意味着关联公司已经告别了a股市场，所有的上市资源从此与公司无缘，公司的发展将面临更加困难的局面。因此，在退市问题上，上市公司的普遍做法是“宁死不屈”。因此，在退市的过程中，上市公司总是拖拖拉拉，直到最后被迫被交易所退市。很少有上市公司主动申请退市。自2014年退市制度改革以来，只有*st Double选择在2015年主动退出市场。

*st尚普是a股市场第二家申请自愿退市的公司。像圣杜中一样，圣尚普也是一个中央企业。也就是说，到目前为止，选择主动退出市场的两家公司都是中央企业。不仅如此，st尚普还推出了现金期权。对于不愿主动退出市场的投资者，st尚普的控股股东莆田将提供现金期权。现金期权的行权价格为:a股6.74元，b股0.416美元。因此，莆田股份需要为st上浦提供不超过6535.2079万股a股和12480万股b股的现金期权，总成本约为7.88亿元。

与其主动退出市场，不如花约7.88亿元向投资者提供现金期权。那么，主动退出上海浦东市场有什么好处呢？或者，st申请自愿退市的神秘之处是什么？

首先，虽然*st尚普申请了主动退市，但这种“主动退市”也是一种“被动退市”和“被迫退市”，这是公司不可避免退市时的一种选择，在一定情况下，也是要考虑中央企业的面子和形象。所谓的*st尚普主动申请退市并不意味着*st尚普就没有退市的顾虑，而是公司已经主动申请退市，但是公司的退市是不可避免的。该公司自2015年至2017年连续三年被暂停上市，预计2018年的年度经营业绩将出现亏损。根据上海证券交易所的规定，如果本公司2018年扣除的非净利润为负，上海证券交易所将在本公司披露2018年度报告后15个交易日内做出是否终止本公司股票上市的决定。因此，如果你不主动退出市场，*st尚普将很有可能被迫退出市场。正是在退市不可避免的情况下，st尚普选择了主动退出市场，这在一定程度上维护了公司作为中心企业的形象。真的沦落到被迫退出市场的地步，中央企业的脸面就会消失。

其次，*st申请自愿退市可以在一定程度上保护投资者的利益。*st尚普寻求通过股东大会的方式自愿终止其在上海证券交易所的上市，并在获得上海证券交易所的批准后，申请在全国中小企业股份转让系统中进行转让。这样，*st尚普可以避免退市盘整期间的股价波动，减少强制退市给中小投资者带来的损失，缓解退市过程中各方的利益冲突。虽然“退市整理期”是管理层为保护投资者利益而设定的，但它已成为投资者财富的“蒸发期”，进入“退市整理期”的上市公司股价大幅下跌，极大地减少了投资者的财富。因此，避免退市和盘整期将避免投资者财富在这一环节的大规模缩水。当然，不愿意主动退出市场的投资者可以选择现金期权退出，这也是对投资者合法权益的一种保护。

第三，*st申请自愿退市对公司下一次重新上市非常有利。如果被迫退出市场，根据有关规定，被迫退出市场的公司必须符合“最近三个会计年度净利润为正，累计超过3000万元，净利润以扣除非经常性损益前后的较低者为准”的条件。因此，如果st尚普被迫退出市场，该公司最早也要等到第四年才能申请重新上市。然而，在选择主动退市后，情况就不同了。根据主动退市的相关规定，主动退市公司可以随时向其选择的证券交易所申请重新上市，即主动退市公司重新上市没有时间限制。这对将被摘牌的公司很有吸引力，尤其是那些被中央企业摘牌的公司。毕竟，中央企业退市后重新上市的可能性最大。

那么，在st上普申请主动退市的情况下，投资者是否有必要与st上普一起退市到新三板市场？对于中小投资者，笔者建议最好选择现金期权退出。毕竟，st被转移到新三板上市后，还有很多不确定性。例如，*st尚普选择主动退出市场，虽然它避免了退市期间交易带来的股价下跌风险，但在新三板上市后，不排除股价仍会下跌。例如，在st尚普选择主动退出市场后，它是否能再次上市也是不确定的。就像中央企业的第一次双重性一样，他们主动退出市场已经近4年了，至今仍没有他们重新上市的消息。因此，对于中小投资者来说，没有必要赌退市公司重新上市。当然，对于资金相对充裕的大家庭来说，不妨尝试用少量资金玩游戏。

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