笑傲投资：估值误区

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政策、银行家和概念在20世纪90年代的股票投机中很流行，当时没有讨论估值。2000年，我运用动态一般均衡原理对1000多家上市公司(包括a股和b股)进行了一揽子定价，即该模型确定了内在价值，这是最早、最系统的股票定价，也是科学投资和价值投资的基础。从2002年到2004年，市场进入价值型周期，价值投资盛行。公共基金的投资收益大大超过了散户投资者，基金经理和服务基金经理的卖方分析师开始谈论估值。直到今天，所有类型的投资者都必须证明他们是专业的，他们也需要估值。

在这里，我想澄清一些关于估值的基本问题。首先，估值首先是指数和市场的估值，其次是个股的估值。如果指数处于较高水平，用模型计算并挖掘出被低估的股票对你来说没有多大意义。我记得在2007年10月，很多经纪研究报告推荐万科a(000002，咨询类股)，说动态市盈率不高，价值被低估。结果，熊市来了，你还是损失了80%。其次，估算指数最简单、最有效的方法是看pb的中值。Pe均值和pb均值容易误导，其他估值指标数据需要自己计算，没有pb中值简洁。第三，市场利率对市场估值中心影响不大。市场估值中心，注册系统国家约为2倍pb，审批系统国家约为3.4倍pb，这主要是由套利机制决定的，而不是市场利率。日本的利率接近于零。2019年3月27日，日经225指数(Nikkei 225 Index)的市盈率为1.64倍，不高于美国道琼斯指数(4.1倍)。第四，个股的准确估值需要使用动态一般均衡模型。pb、pe和ps方法的本质是单因素法，非常粗糙。第五，这并不是说估值水平越低越好。价值型需要低估值，但也需要高净资产收益率、大市值等因素。当风格成长时，低估值的组合表现较差，而高于中值水平的pe和pb组合表现较好。关键是要跟随周期、风格和趋势，而不是坚持估值。

2019年3月28日，所有a股的平均市盈率和平均市盈率分别为2.56和1.73，平均市盈率分别为39.1和16.88。a股的估值水平处于历史低点。因此，从长期来看，市场处于底部；从今年来看，估值还没有被压缩到极限，所有a股的中值铅可能在下半年触及新低(比2019年1月31日的中值铅低1.93倍)。

估值很流行，但很少有人知道。

附言:2019年3月28日，a股小幅缩水，价值股相对走强。这次回调即将结束。预计市场反弹将持续到2019年4月* *。在4月* *，a股将下跌几个月，并将在下半年再次测试在2440.91点。在投资策略上，你可以降低金融投资，或者直接购买价值510***，在2019年4月银行指数上涨时平仓。