金融投资报：银行理财将成股市“新援军”

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只要股市上涨，好事就会不请自来。上周末，a股的另一个大“强化”来了，即中国工商银行(601398，宇宙中最大的银行)(香港股票01398)的金融子公司被正式批准。从那以后，五大国有商业银行的所有金融子公司都聚集在一起。

事实上，五大国有商业银行的金融子公司并不是最快的。此前，已有20多家银行申请设立金融子公司，其中许多已被接受。只有五大银行的加入，银行理财子公司的规模才开始迅速扩大。截至去年第三季度末，五大国有银行总资产达104.57万亿元，旗下理财子公司注册资本达600多亿元，而普通股份制银行理财公司注册资本只有几十亿元。那么，注册资本是多少？让我们横向比较一下。经过十几年的发展，五大国有银行的公共资金现在的净资产总额刚刚超过200亿元，财务管理子公司的规模扩大了两倍。

为什么银行的金融子公司如此受重视？因为它涉及大约30万亿的银行理财产品投资。此前，银行理财产品主要投资于银行间市场的同业拆借和票据业务，几乎全部流入银行间市场。来自灰色渠道的少量资金也进入了高风险信托和互联网金融领域，对实体经济贡献甚微。在整顿金融秩序、打破银行理财刚性支付的情况下，银行理财资金面临投资渠道的重新选择。事实上，银行理财产品的监管安排由来已久。表外资产回归表内，投资渠道多元化，回报率得到了资助。这部分资金应该被挤入实体经济。因此，理财产品的资金很难转移到空，而进入实体经济最容易的途径是通过资本市场，所以收益率的资本化就是这样一个指南。

早在去年，银监会就出台了《商业银行金融管理子公司管理办法》，在允许银行私人理财产品直接投资股票、公共理财产品早期通过公共资金间接投资股票的基础上，进一步允许子公司发行的公共理财产品直接投资股票。如果银行理财产品大规模进入股票市场，无疑会给a股带来很大的好处。当然，理财产品看重的是稳定的收入，因此不可能将30万亿元的资金全部转换，但有10%是不能转换的，即大约3万亿元。银行理财产品进入市场的渠道也很畅通。几乎每家银行都有自己的基金公司，它以打包信托产品的形式进入这些银行基金，然后进入股票市场。

如果理财产品能够进入股票市场，意味着理财基金与股票市场之间的障碍将逐步消除，股票市场的杠杆率将逐步提高。不要一看到“杠杆率”这个词就害怕。适度的杠杆率在市场经济中是必要的。你可以先付30%的首付，然后再付70%的按揭。杠杆率有多高？说实话，在资本产权市场，目前股市的杠杆率很低，现在连很多券商都用不完这两个融资额度，而且很多投资者用自己的资金投资，所以股市赚钱不容易，所以大家都很谨慎。因此，从分流流动性的角度来看，有必要适度提高股票市场的杠杆率。

进一步看，银行和股市之间资本渠道的开放将有助于中国家庭金融资产的投资结构更加平衡。目前，中国高净值家庭70%以上的资产是房地产，过度的房地产资产会扭曲市场资源的配置。美国房地产市场和股票市场的市值是1: 1，而中国是10: 1。中国家庭的资产大多集中在房地产上，股票投资不足10%，这显然是不合理的。没有健康的资本市场，中国不可能成为经济强国。然而，随着以前的资源配置，越来越多的资金流入房地产，股票市场和住房市场变得忽冷忽热。因此，适度提高股票市场投资在家庭投资中的比重，打通银行与股票市场之间的资本渠道至关重要。金融产品应该是这种转变的先锋。