熊锦秋：场外配资莫要好了伤疤忘了疼

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春节假期后，a股市场上演了空市场，一些投资者和融资公司急于再次尝试，股票的场外融资又卷土重来，10倍杠杆基本上是标准。笔者认为，a股市场在场外交易配置问题上不能屡犯错误，相关部门应规范或清理场外交易配置。

据说，场外融资的实际年利率一般在20%左右，融资公司已经设立了清算线和预警线，以达到预警线。筹资公司将通知客户增加保证金并触及清算线，筹资公司将立即平仓。例如，投资者自有资金10000元，交易资金总额为110000元。损失预警线为配置资金+保证金×0.5，即10.5万元，即满仓之后股价下跌4.5%后，投资者需要追加保证金；收盘时的损失线为配股+保证金×0.2，即102，000元，即满仓之后，股价将下跌7.27%，将被迫平仓。

一些筹资公司对他们可以购买的股票有限制。例如，规定上市后20天内不能购买新股，且涨跌幅度超过7%，st和Star st股票不能购买。然而，很明显，这些风险控制措施不能控制所有风险。目前，市场估值中心已大幅下移，投资价值凸显。然而，仍有相当一部分中小股票市盈率极高，缺乏投资价值。市场上充斥着对主题概念的猜测。正是由于中小股票的许多概念和股票价格的巨大弹性，它们常常成为场外资金追逐的目标。这些股票大多不是基于业绩改善，而是基于虚幻的概念，给人一种“垃圾”满天飞的感觉，这似乎和2015年一样的公式和熟悉的味道

在场外杠杆投机下，缺乏内在价值的股票大幅上涨，但没有只涨不跌的股票。一旦趋势转为下跌，投资者就会逃离并相互践踏，从而陷入“螺旋式下降的漩涡”。投资者在股票市场上赌博，使用高杠杆的场外交易基金配置，这不是投资者自己的资金，可以随时撤出。一旦外汇外资金配置占市场资金的一定比例，就会严重影响市场的稳定。此时，即使筹资公司想强制清算，也可能因为每日限额而无法出售，从而导致筹资公司与投资者之间的诉讼纠纷。

目前，场外资金筹集处于法律的边缘。《证券法》规定:“禁止法人非法使用他人账户从事证券交易；法人不得出借自己或他人的证券账户”，受监管对象不包括“自然人”。因此，筹资公司通过在自然人处开立账户向投资者放贷，以避开法律红线。2015年7月，中国证监会发布《关于清理整顿非法证券经营活动的意见》，规定禁止机构和个人出借自己的证券账户和借用他人的证券账户买卖证券，相当于填补了法律漏洞。然而，部门规章毕竟缺乏法律层面的效力。目前，场外集资仍很流行。一旦筹资公司与投资者发生纠纷，相关诉讼往往会成为棘手案件。

为了保持市场稳定，2015年，监管当局花了很大力气清理场外融资。笔者认为，面对当前形势，相关部门应正视场外融资仍大量渗入a股的事实，明确场外融资是合法还是非法。如果这是非法的，那么我们必须看到严重的打击；如果是合法的，就有必要引入规范的政策引导措施，防止a股市场和投资者面临过度杠杆风险。一旦筹资公司与其客户发生纠纷，就有法律可循，也有规则可循，以保护有关各方的合法权益。

在当前的政策转型时期，应注意加强对投资者的高杠杆风险教育。投资者使用10倍的杠杆投资。如果他们做得对，利润率无疑是相对较大的；但是如果你做错了什么，风险是巨大的。此外，不管投资者做对了多少次，赚了多少钱，只要他们犯了错，股价下跌10%，所有资产都会归零。

一些投资者使用高杠杆来赚取一些钱，这很容易导致过度自信，高杠杆已经成为一种工具，再也不能脱离他们的手。贪婪是人性的一大弱点。如果你赚一次，你想赚十次。它没有尽头。许多人无法摆脱这种弱点。如果你不知道如何接受，你总是会从哪里来来回回，把你通过高杠杆率赚来的钱交给市场，有些人甚至还欠了集资公司的钱。

相关方应通过投资者教育引导投资者关注风险，严格防止过度自信时过度使用杠杆，谨慎航行数千年，给自己留下更多防范风险的方法。

(作者是金融评论员)