董登新：取消涨跌停板制 才是真正的市场松绑

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众所周知，世界上大多数股票市场都没有价格限制制度，个股可以自由涨跌。例如，中国的香港股市和美国股市对个股没有价格限制，它们也允许t+0循环交易。这是一个没有过度行政控制的股票市场！这是市场包容性和开放性的重要体现。

作者:董登新教授，武汉科技大学金融与证券研究所所长

许多人总是在想:价格限制制度是否鼓励大家庭做生意？还是真的保护了小散？你心中有答案吗？

众所周知，世界上大多数股票市场都没有价格限制制度，个股可以自由涨跌。例如，中国的香港股市和美国股市对个股没有价格限制，它们也允许t+0循环交易。这是一个没有过度行政控制的股票市场！这是市场包容性和开放性的重要体现。

周一(2月25日)，沪深a股交易量飙升至11，595亿元，较前一交易日(2月22日)的7，208亿元增长60%。相应地，上海证券交易所a股的换手率从0.89%大幅上升至1.59%；深圳证券交易所a股的换手率从2.62%上升至4.05%。

这就是a股“零售市场”的热潮，即使只是反弹，也证明了a股市场从来都不是资金匮乏，而是投资目标和合适的投机机会匮乏。

不过，随着成交量的释放，a股的春季反弹攻势可能基本结束。a股从2018年初的最高点3587点一路下跌至2018年底的最低点2440点。今年累计下跌的深度决定了本轮反弹的强度和高度。然而，毕竟，反弹只是反弹，不是逆转，也不是牛市。由于2019年宏观基本面:国内生产总值增速将接近6%，2018年上市公司财务业绩(将充分披露)不是很好，这肯定不是“商誉减值”的结果。

在本周一300多只股票的每日涨停中，许多股票都拉了N个每日涨停板，因此三笑很难在中间买入，他只能等待银行家放开他的“慈善”，然后接管高位。这个每日限额是保护三笑还是银行家？为什么我们不能取消限价制度，让N日均线的股票价格“一步到位”，或者让N日均线的股票价格“一步到位”？这样的交易不是更真实、更有效吗？

事实上，价格限制制度很容易被机构或银行家用来控制(操纵)个股价格，但它不能用来保护小公司。周一，300多只a股出现了每日涨停，大部分每日涨停的股票都有无限的每日涨停或低交易量每日涨停，这是机构开展业务的低成本、低风险。只有机构或银行家可以购买每日限额，而三笑大部分时间只能跟随趋势。只有在等待银行家拉起足够的高度后，三笑才会被给予购买权，然后银行家会悄悄地离开。事实上，每日限额或每日限额已成为大家庭发财的工具，它根本无法保护小公司。因此，限价制度设计的初衷和合理性不断受到投资者的质疑。

以最常见的垃圾股票投机为例:

(1)圣邱慧(600556)曾拉11个每日限制板:当市场两次触底于2440点时，超级垃圾股票圣邱慧在2018年12月3日至12月17日拉11个每日限制板。如果没有价格限制制度，银行家在哪里可以发财？连续无限的每日限额，只有庄家有机会买入，其他人不能买入。

(2)*圣凯蒂(000939，诊断学)曾拉27日限:2018年7月2日至8月8日，*圣凯蒂拉27日限。这是市场无效或低效的表现。如果没有价格限制系统，就不会有27个价格限制，这样股票价格就可以一步到位。只有这样的市场才更有效率。

(3)暴风集团(300431)曾经拉35个每日限制牌:这是一个历史笑话！一只新股在上市的第一天就停了44%，然后拉起了35个涨停板，一口气把股价从7.14元涨到了327元。只用了35个交易日，股价就上涨了45倍！然后回到原来的形状。这是一个世界级的笑话！正是价格限制系统促使银行家发财并操纵股价。

(4)*圣钱宝(600074，诊断学)曾经拉30个每日限制板:这也是一个悲剧！从2018年1月2日到2018年2月13日，*st包倩莲推出了30个每日涨停板。如此绝望的每日涨停让所有散户投资者无处可卖，只有银行家才能操纵股价。

这样的例子太多了，无论是大利润还是大利润的空，以及个别股票价格的大幅波动，一步到位是好事吗？还是通过限价制度人为控制股价波动更好？如果你设立价格限制系统，你真的能保护三笑吗？从上面的例子可以明显看出，散户投资者不能在每日限额买入；当限额下降时，散户投资者不能卖出。没有交易量的交易是市场无效或无效率的表现。一个明显的事实是，这样的价格限制体系只能保护做市商，而不能保护小散户。

你还记得吗？在20多年前的a股市场初期，在a股市场极不规范和投机的情况下，我们直到1996年才建立起一个价格限制体系。我想问:没有价格限制的a股市场是混乱的吗？它倒塌了吗？投资者走上街头了吗？你拉横幅了吗？当然不是！

此外，a股市场经历了近30年的改革、发展和完善，股东素质和监管水平都有了很大提高。1996年，a股总市值不到1万亿元，只有0.98万亿元。今天，a股市值已达50万亿元。a股这只大船会走得更稳，取消限价制度的时机已经成熟。

中央政府要求提高资本市场的包容性和开放性。我们不仅要尊重市场，还要恢复市场属性，取消价格限制制度，这不仅放松了市场，也提高了a股市场的包容性。这是a股改革的大方向和大趋势。

目前，a股市场已经成为世界第二大股票市场。随着沪港通、深港通和沪宁通的开通，国际资本进出a股市场也要求监管部门放松市场，淡化过度的行政控制，恢复市场属性，包括尽快取消a股价格限制。这是a股国际化的唯一途径。

显然，港股是我们废除价格限制制度的典范。根据2019年2月25日的收盘统计，当日香港主板有交易记录的股票约有1944只，其中只有9只股票的股价高于100港元；有30只股票价格低于100元，但高于50港元。然而，有多达134只股票的股价低于0.1港元；股价低于0.5港元的股票多达569只；股票价格低于1港元的股票多达854只！

虽然港股主板有很多“仙股”，港股没有价格限制，允许t+0循环交易，但在近2000只股票的交易中，每日涨幅超过20%的股票并不多。例如，昨天只有8只股票上涨超过20%；同样，很少有股票日跌幅超过20%。例如，昨天没有股票下跌超过20%。市场越自由，自律机制的作用越大；行政控制越强，自律机制越差。这可能就是原因。

事实上，港股是一个开放、自由、成熟和发达的股票市场，交易主体是海外机构和国内机构，港股并没有“炒小、炒新、炒坏”的习惯。

然而，在没有价格限制的情况下，无论是港股还是美股，偶尔会出现一只或几只股票价格一天翻一番的现象；另一方面，偶尔，一只或几只股票的价格会在一天内暴跌90%。但这种情况毕竟只是少数、个别或偶然的现象，不会频繁发生。

如果a股也取消涨停，不难预测，上述股票炒作将改写以往拉30日均线或30日均线的纪录，成为“一日到位”。这种股价运动更有效，不容易被人为操纵。因为没有价格限制制度，做生意的风险将是无限的，做生意的成本和价格将是巨大的。这种股价变动将更加真实和透明，既不会欺骗散户投资者，也不会伤害散户投资者。

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