靳毅：同业存单发行下降 银行板块估值回升

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作者:金毅，国海证券研究所固定收益研究组组长

投资要素

行业新闻和监管趋势

要点包括:1)银监会发布了2020年第二季度银行业主要监管指标；2)银监会批准上海浦东发展银行设立浦银理财；3)山西省的银行正计划合并和重组。

市场表现

在本报告所述期间(2020/08/03-2020/08/16)，银行业整体上升。其中，深湾银行上涨4.96%，优于沪深300指数4.76%。截至2020年8月14日，银行业的市盈率为0.73倍，其中国有银行、股份制企业、城市商业银行和农村商业银行的市盈率分别为0.67倍、0.83倍、0.93倍和1.12倍。所有类型银行的估值水平都比前一时期有所回升，但仍处于历史上相对较低的水平。

在本报告所述期间(2020年8月3日至2020年8月16日)，银行可转换债券整体上涨。其中，张航可转换债券(3.81%)、尹素可转换债券(3.35%)、光大可转换债券(3.21%)、江阴可转换债券(2.72%)、无锡可转换债券(2.72%)、中信可转换债券(1.56%)、苏农可转换债券(1.32%)、浦东发展可转换债券按股票转换溢价率计算，将现有银行的股权转换溢价率进行整体分割。

银行间存款证

报告期内，同业存单发行总额和融资净额均有所下降。同业存单发行总额10317.5亿元，比上年同期减少1670.4亿元；融资净额3075.6亿元，比上年同期减少2634.0亿元。从次级评级来看，aaa级发行总量占93%；Aa+级发行总额占5%；aa级发行总额占2%。

就银行间存单的主体结构而言，除农村商业银行外，其他类型银行的实际发行额均有所下降。在发行利率方面，最近一周不同类型银行的发行利率与上周不同。国有银行和农村商业银行的发行利率从上周开始下降，而股份制和城市商业银行的发行利率从上周开始上升。

就银行间存单期限结构而言，除600万张银行间存单外，其他期限的银行间存单实际发行额较前期有所下降，其中300万张银行间存单降幅最大。在发行利率方面，除300万元外，最近一周所有到期日的银行间存单发行利率均较上周有所上升。

银行投资

报告期内，共发行理财产品782种，各类理财产品数量比上一报告期减少。从预期年收益率来看，不同期限理财产品的预期年收益率总体呈下降趋势。目前，1周、1月、3月、6月和1年期金融产品的预期年回报率分别为3.05%、3.65%、3.75%、3.80%和3.75%。

风险警告

股票市场走低的潜在可能性；监管政策的不利变化。

[两周一次的银行观察]

一、行业新闻

1.银监会公布了2020年第二季度银行业主要监管指标:1)上半年，商业银行实现净利润1万亿元，同比下降9.4%，平均资本利润率10.35%；

2)不良贷款余额2.74万亿元，不良贷款率1.94%，比上季度末提高0.03个百分点；

3)拨备覆盖率为182.4%，核心一级资本充足率为10.47%，流动性覆盖率为142.46%。

2.央行公布了2020年7月的财务数据:1)新增人民币贷款9927亿元，市场预期11.8亿元，原值18.10亿元；

2)社会融资规模为16，900亿元，市场预期为18，600亿元，以前值为34，342亿元；

3)m2同比增长10.7%，市场预期为11.2%，以前值为11.1%；M1同比增长6.9%，而之前的数值为6.5%。

3.中国银行业监督管理委员会批准上海浦东发展银行(60万)设立浦银理财:1)8月14日，中国银行业监督管理委员会官方网站披露，同意上海浦东发展银行投资50亿元设立浦银理财有限公司，所需资金从资本金中拨付。

2)批复称，上海浦东发展银行应严格按照相关法律法规的要求进行准备工作，并在批复之日起6个月内完成准备工作。

4.山西省各银行正计划进行合并重组:1)山西四大城市商业银行晋城银行、晋中银行、长治银行和阳泉市商业银行近日相继发出临时股东大会通知。晋中银行和晋城银行提到“合并重组”，长治银行和阳泉商业银行提到“新合并”。

2)对山西省后续五家地方中小银行，即晋中银行、晋城银行、阳泉商业银行、长治银行和大同银行进行合并重组。

5.在京津冀、长三角、粤港澳大湾区和中西部地区试点数字人民币，有条件的:1)商务部发布通知，印发《全面深化服务贸易创新发展试点总体规划》。在“全面深化服务贸易创新发展试点任务、具体措施和职责分工”一节中，建议有条件的在京津冀、长三角、粤港澳大湾区和中西部地区开展数字人民币试点。

2)中国人民银行制定政策保障措施，在深圳、成都、苏州、熊安新区等相关部门的协助下，对未来冬奥会场馆进行推广，并酌情推广到其他地区。

第二，监管力度

1.在“严格防范资金空转移套利”的监管基调下，银行在股市和楼市“输血”的低利率非法贷款罚款近来大幅增加。在数百万的巨额罚款中，涉及房屋和银行股份的非法贷款占30%以上。

第三，市场表现

在本报告所述期间(2020/08/03-2020/08/16)，银行业整体上升。其中，深湾银行上涨4.96%，优于沪深300指数4.76%。排名前五的上市银行分别是杭州银行(600926) (23.31%)、成都银行(601838) (21.18%)、宁波银行(002142) (15.84%)和常熟银行(601128)。增减后，五家分别是邮政储蓄银行(601658，咨询股)(1.08%)、交通银行(601328，咨询股)(0.63%)、农业银行(601288，咨询股)(0.62%)、中国银行(601988，咨询股)(0.66)

截至2020年8月14日，银行业的市盈率为0.73倍，其中国有银行、股份制企业、城市商业银行和农村商业银行的市盈率分别为0.67倍、0.83倍、0.93倍和1.12倍。所有类型银行的估值水平都比前一时期有所回升，但仍处于历史上相对较低的水平。

在本报告所述期间(2020年8月3日至2020年8月16日)，银行可转换债券整体上涨。其中，张航可转换债券(3.81%)、尹素可转换债券(3.35%)、光大可转换债券(3.21%)、江阴可转换债券(2.72%)、无锡可转换债券(2.72%)、中信可转换债券(1.56%)、苏农可转换债券(1.32%)、浦东发展可转换债券

就股权转换的溢价而言，现有银行股权转换的溢价完全不同。截至2020年8月14日，银行可转换债券的溢价和年初至今为:张航可转换债券(13.39%，-2.28%)、光大可转换债券(18.17%，-5.03%)、苏农可转换债券(24.96%，1.41%)、中信可转换债券。

第四，行业数据跟踪

4.1 .银行间市场

在本报告所述期间(2020/08/03-2020/08/16)，长期基金利率上升。截至2020年8月14日，1天/7天/1个月/3个月的银行间质押式回购加权利率分别变动35.00个基点、2.69个基点、13.52个基点和15.00个基点；分别与7月31日相比；与7月31日相比，隔夜/1周/1个月/3个月/6个月shibor分别变化了38.70个基点，-1.40个基点，1.10个基点，0.80个基点和6.90个基点。

报告期内，同业存单发行总额和融资净额均有所下降。同业存单发行总额10317.5亿元，比上年同期减少1670.4亿元；融资净额3075.6亿元，比上年同期减少2634.0亿元。从次级评级来看，aaa级发行总量占93%；Aa+级发行总额占5%；aa级发行总额占2%。

同业存单主体结构:报告期内，国有银行、股份制银行、城市商业银行和农村商业银行同业存单实际发行额分别为2332.3亿元、3719.8亿元、2893.6亿元和762.5亿元；与上年同期相比，变化分别为-1799.2亿元，-583.0亿元，-124.9亿元和245.0亿元。除农村商业银行外，其他类型银行的实际发行量均有所下降。

在发行利率方面，最近一周不同类型银行的发行利率与上周不同。国有银行和农村商业银行的发行利率从上周开始下降，而股份制和城市商业银行的发行利率从上周开始上升。最近一周，国有银行、股份制企业、城市商业银行和农村商业银行发行的银行间存单的加权平均利率分别为2.6472%、2.7884%、2.7957%和2.6927%。

同业存单期限结构:报告期内，100万、300万、600万、900万和100万期同业存单实际发行金额分别为999.7亿元、3794.4亿元、1681.5亿元、217.8亿元和3189.7亿元。与前一时期相比，变化分别为-195.8亿元，-2046.5亿元，-591.2亿元，-7.8亿元，-445.9亿元。除600万张同业存单外，其他到期日同业存单实际发行量较前期有所下降，其中300万张同业存单降幅最大。

在发行利率方面，除300万元外，最近一周所有到期日的银行间存单发行利率均较上周有所上升。最近一周发行的100万、300万、600万、900万和1000万银行间存单的加权平均利率分别为2.3368%、2.6074%、2.9089%、2.9167%和2.9441%。

4.2 .银行业务

报告期内，共发行理财产品782种，其中306种为1-3个月期的最多产品；其次是3-6个月的产品，有196个；然后有115个产品的期限为6-12个月；换句话说，理财产品的数量相对较少。与前一报告期相比，各类理财产品数量减少。

从预期年收益率来看，不同期限理财产品的预期年收益率总体呈下降趋势。目前，1周、1月、3月、6月和1年期金融产品的预期年回报率分别为3.05%、3.65%、3.75%、3.80%和3.75%。

发行类型方面，非担保理财产品占89%，担保浮动理财产品占8%，担保固定理财产品占3%。从预期收益率水平来看，报告期内发行产品的预期收益率主要为3-5%(含3-5%)，占发行产品的72%。

报告期内，理财产品数量最多的银行是中国建设银行，相应数量为107家，占市场份额的13.68%；其次是浙商银行(601916，诊断股)，相应的发行数量为62只，市场份额为7.93%；其次是中国民生银行、南京银行和江苏银行(600919)，市场份额分别为6.39%、5.88%和5.37%。

4.3 .企业融资

票据直接利率方面，截至2019年12月，珠三角、长三角、中西部和环渤海地区的6个月期票据直接利率(月利率)分别为2.41‰、2.40‰、2.42‰和2.43‰，分别比上年同期下降0.11‰、0.20‰、0.02‰和-0.07‰。

债券融资方面，报告期公司债券发行总额113.6亿元，比上年同期增加7.4亿元；最近一周公司债券票面利率的加权平均利率为4.9031%，高于上周。报告期内，公司债券仅发行总额487.0亿元，比上年同期减少82.0亿元；最近一周公司债券票面利率的加权平均利率为4.1478%，高于上周。

股权融资方面，截至2020年7月31日，7月份股权融资总规模为2089.85亿元，同比增长79.46%。其中，首次公开发行、增发、配股、优先股、可转换债券和可交换债券分别募集资金1003.61亿元、674.68亿元、167.44亿元、183.03亿元和61.09亿元。

V.风险警告

首先，股市走低的潜力。

其次，监管政策发生了不利变化。

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