姜超：小微企业减税加码

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作者:蒋超，首席宏观分析师，中国首席经济学家论坛高级研究员

小微企业减税加码——2019年第三期实体经济观察

(海通宏蒋超，于波，陈星)

摘要

1月19日过半，从中高频数据来看:终端需求再次减弱，上半年产销增速下降并转为负增长。在第一周，乘用车的增长率是一升一降，但两者都保持负增长；工业生产平稳放缓，汽车、钢铁、化工等主要行业的运行率较低，而周历下的周都发电煤耗增长率也明显下降。

最近，中国的例会决定为小微企业引入新的包容性减税措施，预计在政策实施的三年中，小微企业的负担每年将减少约2000亿元。年初的减税“大手笔”极大地提振了经济主体的信心，但与目前的经济总量相比，减税的规模仍然有限。财政部部长助理在国务院办公室新闻发布会上表示，19年内要加大减税和降本力度，我们期待减税政策进一步加大！

需求:下游房地产、乘用车和纺织品疲软。在中游，钢铁和水泥疲软，而化学工业略有改善。上游煤炭和有色金属是有区别的。运输差异。

价格:70年12月，全市物价涨幅环比下降。上周，国内原材料价格涨跌互现，国际油价反弹。

库存:下游房地产得到补充，乘用车仍然很高。钢铁去污、水泥补充和中游化学去污。上游煤炭和有色金属是有区别的。

下游产业:

房地产:12月，70个城市的房价下跌，1月上半月，41个城市的房地产销售疲软。虽然去年同期基数较低，但1月上半月，41个城市的房地产产销量增速仍由正转负至-8.2%，表明需求仍较弱，三、四线降幅仍较大，一、二线增速为负。受销售放缓的影响，前十大城市的商品房销售库存比上周继续上升至44.3周。2018年12月35日，该市首笔住房贷款利率小幅降至5.68%，这是自2016年7月以来的首次下降。70个城市房价同比增速仍在上升，达到10.6%，但环比增速继续回落至0.8%，只有一线房价有所上涨。

乘用车:18年来，乘用车销售以疲软告终，同期渠道库存保持在较高水平。1818年12月，中国汽车工业协会和中国汽车工业协会的乘用车销售增长率持平，与11月相比有所下降，其中中国汽车工业协会的乘用车销售增长率稳定在-15.8%，乘用车销售结束了18年的疲软。受销售疲软影响，2018年12月汽车经销商库存系数季节性下降至1.73，但也连续第七个月创下上年同期新高。然而，在19年的开放中，乘用车批发和零售的增长率仍然是负增长，其中乘用车批发和零售的增长率分别为-32%和-5%。尽管上周上半年钢制轮胎的运营率略微上升至66.7%，但仍低于18年来的同一水平，反映出生产端的改善有限。

纺织服装:1818年12月，分行业出口普遍下降，外部需求明显放缓。1818年12月，纺织服装分行业出口增速继续下降，其中针织纱增速由正转负至-2.7%，服装和鞋类出口增速分别深化至-4.5%和-5.1%。一方面，增长率的下降受17年同期高基数的影响；另一方面，更重要的是，美国提高关税对纺织品出口的影响继续加深，出口的扣押效应下降，外部需求明显放缓。

中游行业:

钢铁:上周，钢铁价格很低，建设开始疲软，社会资金弥补了这一点。12月份，钢铁企业的产出增长率下降。上周，钢丝和热板价格略有上涨，但仍处于较低水平。钢价的上涨导致了每吨钢毛利的增加。1818年12月，重点钢铁企业粗钢产量增速从12月下旬的10天降至零，全月同比增速也降至4.5%。受生产放缓影响，钢铁企业库存大幅下降，12月下旬重点钢铁企业库存增速降至-4.9%。虽然上周高炉开工率上升到64.4%，但仍处于上年同期的较低水平，这证实了生产的疲软。上周，社会钢铁库存大幅补充，表明年底需求疲软。目前，该行业仍处于弱供求格局。

水泥:上周，中国的平均水泥价格持续下跌，储存能力比率从低水平上升。上周，全国水泥平均价格持续下跌，环比增速回落至0.9%。库容比上升到53.8%，高于18年来的同期水平。1月上半月，随着下游需求进入淡季，受雨雪影响，全球企业出货量持续下降，各地区同比下降10%-20%。从区域来看，华北地区主要是稳定的，而华东、中南和西南地区都是下调的。

化学工业:上周，pta产业链价格涨多跌少，聚酯poy库存减少。上周，pta产业链产品价格涨多跌少，其中聚酯poy价格小幅下跌，而聚酯切片和pta价格双双上涨。尽管下游需求持平，但上游油价叠加生产疲软，导致价格小幅反弹，库存减少。上周涤纶poy库存天数为9天，明显减少。上周，精对苯二甲酸产业链的负荷率上升少，下降多，精对苯二甲酸工厂略有上升，而聚酯工厂和织机在江苏和浙江都回落。

电力:1月中旬，发电用煤同比增速下降，工业生产保持稳定并放缓。1月19日中旬的前7天，六大集团发电煤耗同比增长率略降至2.6%，环比转为-1.7%，而1月前17天发电煤耗日平均增长率为4.1%，高于12月18日。但这主要是由于春节效应的干扰。根据农历，与春节前第五周相比，春节前第四周发电用煤同比增长率略降至4%。在主要行业中，汽车、钢铁和化工行业的开工率也相对较低，这都表明工业生产在稳步放缓。

上游行业和交付:

煤炭:上周，煤炭价格涨跌互现，发电厂库存减少，钢厂库存得到补充。上周，煤炭价格涨跌互现，其中秦皇岛港煤炭价格小幅反弹。1919年1月的前16天，六大集团发电煤耗同比增速较1918年12月有所上升，但根据阴历，下周增速有所下降。上周，发电厂的煤炭库存继续下降至17.6天，但同期仍处于较高水平。1818年12月，重点钢铁企业粗钢产量增长率下降了10天。上周，钢厂的煤炭库存较往年有所补充，库存天数达到15.5天。

有色金属:上周，伦敦金属交易所铜价格上涨，铝价格下跌，铜库存下降，铝库存上升。上周，基本金属价格上涨更多，下跌更少。国家发改委最近批准了数万亿美元的基础设施项目，提振了下游需求。印度尼西亚官员表示，格拉斯伯格项目的铜精矿出口量预计将在19年内下降，上周铜价出现反弹。美国财政部长姆努钦建议解除对俄罗斯铝业公司及其母公司en+集团和另一家子公司俄罗斯能源的制裁。上周，铝价小幅下跌。

大宗商品:上周，原油价格反弹，crb指数上涨，美元指数下跌。上周，原油价格继续上涨，伊朗原油出口最近继续下降，美国活跃的石油钻探数量也有所下降。上周，crb指数平均上涨。上周，美元指数下跌，美联储主席鲍威尔在接受采访时表达了他的温和态度。中美贸易谈判显示出缓和的迹象，一些特朗普政府创纪录地停止了谈判。

运输:上周bdi下降，ccfi指数继续上升，公路物流货运指数下降。上周，集装箱运输继续优于散装运输，bdi指数下降，ccfi指数上升。岬角型船舶的平均月租基本持平，巴拿马型船舶的月租同比下降14%，超便携船舶的月租同比下降9.7%。上周，公路物流运费指数下跌。

本文摘自《蒋超宏观债券研究》。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
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