曹中铭：变更或不履行承诺涉嫌哪两宗罪？

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作者:曹中铭，著名金融博客和资深市场评论员

近日，唐德影视(300426)相关高管未能履行增持承诺，其导演赵建未增持而是减持股份，引起深交所关注。深交所发出关注函，要求上市公司解释是否存在误导和欺骗投资者的行为，并要求赵建解释减持股份的原因，以及是否存在通过披露增持计划进行股价炒作的情况。

上市公司的大股东和董事减持股份当然是合理合法的，只要他们不违反相关规定，履行必要的信息披露义务，这也是他们自己的权利。然而，如果你承诺增持，但不兑现，而是抓住机会减持，你不仅无法兑现承诺，还会误导和愚弄投资者。事实上，去年7月2日，唐德影视实际控制人吴洪亮、导演赵建等高管承诺，将在6个月内增持不少于1亿元的股份。现在期限已经过了，承诺还没有实现。难怪深交所会发出关注信，也会引起投资者的疑虑。

不仅是康德影视，a股市场也不例外，他们承诺增持，但最终未能兑现或改变承诺。当一些上市公司的股价持续下跌或被低估时，他们往往会宣布大股东或董事将增持股份，但最终他们要么根本不增持股份，要么只是象征性地增持股份。而最初的承诺只是一个“承诺”。

上市公司往往不能兑现增加持股的承诺，股票回购也是如此。2018年可以称为a股市场股份回购年。根据东方财富的选择数据(300059)，2018年上市公司共发行了630个股份回购计划，其中154个计划(涉及147家公司)已经实施，累计回购股份229.75亿元，比2017年增长5倍以上。在所有披露回购股份的公告中，陕西煤业(601225，股票咨询)的50亿元回购计划和美的集团(000333，股票咨询)的40亿元回购计划引起了市场的关注。其中，截至2018年底，美的集团已履行股份回购承诺，总成本40亿元。

然而，像美的集团这样在市场上信守承诺、履行承诺的上市公司并不多。即使一些上市公司有财务实力，他们也只是发出回购股票的公告。此外，需要指出的是，一些上市公司根本没有任何回购股份的实力，却还厚颜无耻地宣布回购股份。如海通证券(600837，诊断)发行了216亿元的回购计划，结果没有实施；万科曾发行不超过100亿元的回购计划，但仅回购了1.6亿元。这些上市公司回购股票，大多数都是伪造的。

无论是增持股份还是回购股份，上市公司及其董事、监事都没有信守承诺，都涉嫌两起犯罪。

首先，它被怀疑做出虚假陈述。上市公司及其董事的承诺是一件非常严肃的事情，也涉及到股东的切身利益。因此，如果做出了承诺，就应该严格执行。它不应该被延迟，随意改变，甚至是不名誉的。作出承诺而不遵守承诺，是误导和欺骗市场和投资者，当然，他们也有作出虚假陈述的嫌疑。

其次，它涉嫌操纵市场。在实际情况下，增持股票或回购股票通常发生在个别股票价格大幅下跌或被低估的特殊时期。在特殊时期做出的承诺具有特殊的意义。一方面，它是为了保持股票价格的稳定，另一方面，它也意味着刺激市场热情，增强投资者信心，并利用市场力量提高股票价格或吸引资本进入市场。客观地说，是否承诺增持或回购股份显然会对上市公司的股价产生不同的影响。因此，在已经做出但尚未兑现的承诺背后，当然存在操纵市场的嫌疑。

然而，目前，对于未能履行承诺的上市公司，监管机构往往只出具一封关注信。然而，关切信本身的威慑力量非常有限。客观地说，即使上市公司或董事未能履行承诺，监管当局也无法采取更多措施。这种模式还导致市场上的许多承诺，这些承诺要么被改变，要么直接不履行或由相关方履行。

事实上，上市公司随意改变承诺，或者不兑现或不履行承诺，并非没有切实可行的措施。例如，它可以与上市公司的再融资、合并和收购联系起来，并被一票否决。再比如，那些涉嫌虚假陈述和操纵市场的人让违法者承担相应的刑事责任。特别是，一旦一家上市公司未能履行其承诺，它将被投资者起诉以捍卫其权利。此时，上市公司将付出高昂的成本，严重损害其声誉。反过来，这不仅会鼓励上市公司在作出承诺时非常谨慎，还会提高他们履行承诺的热情。

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