余丰慧：城市家庭财富报告透露结构性大问题

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作者:余丰慧，华中科技大学副教授，著名金融评论家。

这份关于城市家庭财富的报告非常详细和全面，一系列指标的设计至关重要，切中要害，具有代表性。总的来说，由于中国经济的快速发展，中国城市家庭财富在过去几年里有了突飞猛进的增长。突出的问题如下:城市中的贫富差距急剧扩大；财富结构畸形，房地产占总财富的70%；投资性金融资产比重小；城市家庭财富持续增长，其后劲严重不足。

首先，看看城市家庭财富增长的总体情况。从增长指数来看，横向比较非常喜人。中国家庭平均产出从2011年的97万元增加到2017年的150.3万元，复合年增长率为7.6%。尽管增长率是个位数，但它是稳定和平均的。

一个家庭的总资产是指一个家庭所拥有的可以用金钱来衡量的财产、债权和其他权利。其中，财产主要指最明显的东西，如各种实物和金融产品；债权是指除家庭成员以外的其他人或机构欠你的钱或财产，即你的家庭借出并在到期时可以收回的钱；其他权利主要是无形资产，如各种知识产权和股份。这意味着各种资产都是有价值的，它们的价值或价格是可以估计的。不可估价的东西通常不是资产，如声誉和知识等无形的东西。虽然它们是一种财富，但很难客观地评价它们的价格，因此它们不属于财务管理活动中的资产范畴。二是家庭资产的合法性，即家庭资产是通过合法手段或渠道获得的，在法律上具有完全的所有权。

家庭平均净资产从2011年的90.7万元增加到2017年的142.9万元，复合年增长率为7.9%。家庭净资产是指家庭总资产减去家庭负债。与总资产差异不大，说明中国城镇家庭不善于负债，固定资产比重过大。

每户可投资资产规模从2011年的28.9万元增加到2017年的50.7万元，复合年增长率为9.8%。家庭金融资产包括流动资产和投资资产。投资资产包括股票、基金、外汇、债券、房地产和其他投资。

据估计，2018年中国城镇居民家庭平均总资产、净资产和可投资资产分别为161.7万元、154.2万元和55.7万元。

另一个观察点是，中国的城市家庭资产与美国相比如何？这份报告也很全面，内容丰富，从中可以发现许多问题。

从总量比较来看，2017年中国城镇居民家庭平均总资产为150.3万元，美国为530万元；中国城镇居民家庭平均净资产为142.9万元，而美国为467.2万元。中国城市家庭的平均总资产和净资产分别是美国的28%和30%。客观地说，它与美国不是重量级的。

从结构比较来看，住房资产占中国城镇家庭总资产的77.7%，占美国的34.6%。中国家庭资产的流动性很差，基本上是在住房上。

在中国，金融资产仅占城市家庭总资产的11.8%，而在美国，这一比例为42.6%，在日本，这一比例为61.1%，英国、新加坡和瑞士均超过50%，加拿大为48.6%，法国为39.8%。中国远远落后于这些发达国家。

金融是现代经济的核心和枢纽。然而，金融活动和繁荣必须体现在每一个交易对象和主体中，金融交易的主要参与者是企业和家庭个人投资者。正如美国发达的金融业主要体现在由全球企业和个体交易者组成的华尔街一样。

由于互联网金融的发展，中国家庭个人理财自2013年以来一直活跃，但现在强大的金融整合和监管基本上扼杀了新的金融，导致中国家庭金融资产，尤其是可投资资产急剧下降。

67.7%的中国城市家庭只有一种投资产品，22.7%的家庭有两种投资产品，只有10.6%的家庭有三种以上的投资产品，而61%的美国家庭有三种以上的投资产品。

金融投资意识的缺乏、金融可投资资产和品种的缺乏，与中国监管过于保守、金融风险威胁迫在眉睫或长期对立的监管思维不无关系。

什么是对抗性监管思维？金融业是一个高风险行业，因此有必要将高风险行业监管到零风险，这意味着对抗性的监管思维。这种监管只有一个结果:它扼杀了行业监管，彻底消除了金融创新。最终，金融业成为一潭死水，不仅不能促进经济发展，而且成为经济发展的羁绊和阻碍。

对此，我们应该保持高度的警惕，并深刻反思:这么多年来，我们是否误判了新的金融风险？

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