齐俊杰：永续债带来货币市场大变局！投资的机会来了

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什么是永久债务？永久债券的成功发行对我们意味着什么？事实上，这件事相当重要，它可能会影响未来几年的货币环境，进而影响投资环境。

作者:齐，金融专栏作家、投资者

昨天，来自中国人民银行的好消息。中国银行(601988)成功发行400亿元非定期资本债券，俗称永续债券，可使中国银行一级资本充足率提高约0.3个百分点，全行认购倍数超过2倍，票面利率为4.50%。同时，中国保监会发布通知，明确保险资金投资银行资本金补充债券的具体要求。根据规定，保险基金可以投资银行发行的二级资本债券和永久债券。许多朋友都有疑问。什么是永久债券？永久债券的成功发行对我们意味着什么？事实上，这件事相当重要，它可能会影响未来几年的货币环境，进而影响投资环境。

首先，让我们看看什么是永久债券。学名是无固定期限的资本债券。简单地说，偿还本金和利息没有时间限制。如果你持有这种债券，你总能得到利息。债券持有人不能要求发行人偿还本金。举一个不恰当的例子，杨白劳向黄世仁借钱，但黄世仁不能强迫他偿还，而杨白劳每年只需要偿还一定数额的利息。一个朋友说，这是好事吗？你可以借钱不还，但只付利息。因此，发行永久债券的门槛一般较高，以前也没有用永久债券补充银行资本的先例。

其次，发行永久债券主要是为了补充银行资本。在过去两年里，它已经去杠杆化，封锁了表外业务和影子银行业务。然而，如果你想把这些东西带回谈判桌，你必须有足够的资金来承担。它以前没有被纳入监管范围，所以不需要资金支持。既然它被纳入了监管范围，它就必须有资本来担保它。因此，银行的资本是不够的，补充资本的办法是发行债券或增发股票。显然，目前的情况不符合股票市场增发股票的条件，所以银行只能发行债券，而债务必须偿还，这意味着银行资本在未来将大大减少。因此，为了避免麻烦，在第一阶段的第一阶段发行的债券是借新还旧，所以永久债券的工具被一劳永逸地使用。

第三，发行永久债券的目的是为大范围信贷周期的开始做准备。信贷之所以能够被拓宽，是因为表外资产渠道畅通，所以只要央行放松货币政策，市场就会立即做出反应，但由于缺乏必要的监管，房价总是会在经济开始上涨之前上涨。现在影子银行陷入困境，资金得到了控制，但传导机制又出了问题。钱已经散了半年多了，但是渠道不畅，不能一直倒出来。因此，现在发行永久债券意味着银行可以在监管下进行货币传导，更多地支持实体经济，减少用于房地产投机的资金。

第四，有人买了这个东西吗？借钱总是不好的，所以它需要强有力的信用支持。中央银行为此新成立了中央银行。央行票据交换工具，即持有永久债券的交易者，可以去央行通过cbs和抵押票据获得现金。也就是说，这使得永久债券具有流动性。虽然黄世仁不能向杨白劳要钱，但他可以随时向村长要钱。因此，有了央行的硬封面，永久债务就有了流动性，所以我母亲再也不用担心了，杨白劳也不会偿还贷款。

第五，发行永久债券的影响。中国银行这次的发行可能只是一个样本。目的是为整个银行业树立一个榜样。未来，许多银行将通过永久债券增加资本。由于中央银行的担保，这相当于大规模的货币注入。尽管央行现在没有支付任何款项，但购买这些永久债券的机构知道，央行可以随时兑换现金。这具有吸收社会资金的属性，所以我们可以看到在这么短的时间内认购比例相当高，这证明大家对这件事情都相当乐观。而现在银行保险已经成为一个大家庭，因此迫切需要动员保险资金购买银行的永久债券。目前，保险资金的数额已经达到16万亿元，所以用好这笔钱将有助于解决当前的经济困境。

第六，永久债务的风险，人性是贪婪的，永久债务绝不能大规模使用。如果有杨白劳借钱却拒绝还钱，村长就不能保证。黄世仁要钱的人太多了，村长不得不逃跑。因此，有必要控制这件事的规模。否则，一旦出现赎回危机，央行只能印钞票来赎回。在这种情况下，它将成为增量货币，这将导致恶性通货膨胀。到时候，情况就会逆转。它不会增加信用，但会破坏货币的信用。因此，一切都有一定的程度，如何把握这个程度需要谨慎。

总的来说，永久债券的发行表明货币政策确实变得宽松了，不仅是货币宽松，而且还积极推行信贷宽松，开放监管渠道，并准确地将资金投入实体经济。因此，今年的双宽周期应该是一个高概率事件，在双宽周期中，高风险资产表现相对较好，这意味着信用债券和股票都将有很好的机会。然而，这个机会不可能一夜之间实现。我们可能还需要1-2个季度才能度过当州长的第二个脉冲，所以我们仍然需要耐心等待。

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